美国11月核心CPI数据意外放缓，但数据采集过程中的技术性偏差存在质疑。数据发布初期市场似乎并未关注到美国劳工统计局（BLS）因政府停摆对10月CPI的零假设处理，而这个处理方式或导致数据存在约27个基点下行偏差，剔除后该偏差后实际通胀或接近3.0%。当前市场情绪因数据矛盾与政策不确定性呈现两极分化，美联储明确政策路线指引需待2026年1月数据发布，全球资产价格宽幅震荡格局料将延续至明年初。 通胀数据的结构性矛盾：表象与实质的背离 美国11月CPI数据表面疲软，但数据采集的特殊处理引发可信度争议。BLS在政府停摆期间对10月部分消费品类价格假定为“零变动”，这一方法论偏差测算或将导致整体CPI

11月非农就业数据呈现矛盾信号：就业人数小幅高于预期（6.4万人），但失业率升至四年新高（4.6%），叠加8‑9月就业人数下修，劳动力市场呈现“招聘与裁员双低”的疲软态势。这一状况加剧市场对美联储进一步降息的预期，同时凸显美联储在“稳就业”与“控通胀”间的政策两难。资产价格方面，美元、黄金维持宽幅震荡，全球股市分化加剧，短期缺乏突破性指引 就业增长与失业率上升并存，美联储政策两难11月劳动力市场数据释放复杂信号。就业人数录得6.4万人，略高于市场预期，但失业率意外攀升至4.6%，创四年新高，且8月、9月非农就业人数被下修，显示就业市场韧性不足。从结构看，当前劳动力市场呈现“招聘放缓、裁员减少”

11月非农就业数据呈现矛盾信号：就业人数小幅高于预期（6.4万人），但失业率升至四年新高（4.6%），叠加8‑9月就业人数下修，劳动力市场呈现“招聘与裁员双低”的疲软态势。这一状况加剧市场对美联储进一步降息的预期，同时凸显美联储在“稳就业”与“控通胀”间的政策两难。资产价格方面，美元、黄金维持宽幅震荡，全球股市分化加剧，短期缺乏突破性指引 就业增长与失业率上升并存，美联储政策两难11月劳动力市场数据释放复杂信号。就业人数录得6.4万人，略高于市场预期，但失业率意外攀升至4.6%，创四年新高，且8月、9月非农就业人数被下修，显示就业市场韧性不足。从结构看，当前劳动力市场呈现“招聘放缓、裁员减少”

当前全球市场呈现“谨慎分化、震荡为主”的特征：美联储政策预期不明朗，市场缺乏明确目标指引，资产价格普遍陷入宽幅波动。黄金两次冲击高位后回落，中枢区间上移但突破乏力；股市表现分化，美股科技股承压，欧股相对稳健，A股结构性行情凸显。今日即将发布的11月失业率及非农数据或短暂提振短期情绪，但趋势性突破需等待2026年1月后。长期来看，2026年全球经济或重回科技主导逻辑，优质科技资产仍具配置价值。 政策不明与数据依赖 当前市场波动的核心矛盾在于“预期差与数据真空”。美联储内部对政策路径存在分歧，既无明确降息信号也未释放紧缩延续的指引，导致美元与美债收益率呈现“下探后修复”的震荡特征（美元指数一度逼近

美联储2025年收官降息决议如期落地，连续第三次会议宣布下调政策利率25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。投票结果显示内部存在明显分歧：委员米兰主张更大幅度降息50个基点，古尔斯比与施密德则倾向维持利率不变。会后鲍威尔发布会未释放市场此前担忧的鹰派信号，引发金融市场剧烈波动——金银价格先抑后扬，白银创历史新高；美债收益率下行，美元指数走弱；美股三大指数集体收涨，道指涨幅超1%。 尽管特朗普批评降息幅度不足，但市场对经济数据缺失可能削弱当前美联储经济预测有效性的担忧仍存，叠加鲍威尔在声明中仅以"考虑进一步调整利率的幅度和时机"模糊表述政策路径，未能给

当前市场呈现“黄金强势震荡、政策分歧加剧、股市分化调整”的特征：黄金市场受美联储降息预期推动维持高位震荡，中国零售与ETF需求同步创下历史峰值支撑金价；美联储内部对降息存在明显分歧，鲍威尔面临政策平衡压力，2026年降息路径的不确定性成为影响后市的关键变量；全球股市情绪分化，A股、港股延续震荡修复，美股科技成长与价值板块表现分化，市场风险偏好呈现结构性特征。 降息预期主导情绪，双向风险待解 在美联储内部政策分歧加剧——半数同僚反对降息的背景下，鲍威尔面临“背水一战”的政策抉择。后续降息效果的关键在于能否缓解通胀与就业的双向风险：当前空缺职位高企反映市场招聘意愿不足，若本次降息后就业市场仍未改善