美联储内部的鹰派阵营进一步壮大，部分不具投票权的官员也倾向于支持加息。多名官员主张，若通胀迟迟未能继续回落，就应当加息，以免日后被迫进行更大幅度的收紧。沃什则提议将每年议息会议的次数削减至6次。
在7月议息会议上，美联储官员对通胀风险的忧虑进一步加深。会议纪要表明，多名政策制定者认为，倘若通胀无法持续向2%的目标回落，美联储就需上调利率，以防未来被迫采取规模更大、代价更高的紧缩行动。
纪要显示，不少与会者认为，一旦通胀未能下行，收紧政策恐怕在所难免。部分官员进一步强调，当下的金融环境或许尚不足以推动通胀回归美联储2%的目标。
支持加息的官员指出，物价压力已呈广泛蔓延之势。他们主张，委员会需要取用更具限制性的政策立场，以达成物价长期稳定与充分就业的目标。
这些官员认为，倘若眼下不采取行动，未来或许不得不推行“幅度更大、成本更高的一系列紧缩措施”。
在7月的会议上，美联储以9票赞成、3票反对的结果，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%。
投票支持加息的3名官员依次为克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根与明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。他们主张加息25个基点，并认为提早收紧政策有助于避免日后更激进的加息路径。
美联储内部支持收紧的力量并不止于这3名投票委员。尽管联邦公开市场委员会（FOMC）仅有12名投票成员，但与会官员共计19人，其中包含7名不具投票权的地区联储主席。纪要显示，部分非投票委员同样偏向加息。
值得一提的是，此次会议纪要中并无任何官员表态支持降息。这意味着，美联储内部的政策讨论已从先前聚焦于何时下调借贷成本，转向是否需要重新上调利率。
除此之外，会议纪要还披露，美联储探讨了调整政策会议安排的可能性。
美联储主席沃什建议，可考虑将目前每年8次的政策会议减少至6次，并大致维持每两个月召开一次。他认为，这将使美联储在两次会议之间掌握更多经济数据，也让政策制定者有更充裕的时间研判长期货币政策议题。
不过，美联储尚未作出任何决断，任何调整最早也要到2027年才会落地。
通胀仍高于目标，官员关注价格压力扩散
美联储当前面对的核心难题，依旧是通胀回落的节奏偏慢。
过去5年间，美国通胀始终高于美联储2%的目标水平。以不同指标衡量，通胀率长期游走于2.5%至3.5%的区间。
美联储密切关注的个人消费支出价格指数（PCE）显示，6月该指标环比下滑0.1%，但同比增速仍达3.7%，明显高于目标水位。
今年以来，美国经济遭受多重价格冲击，因素涵盖关税政策，以及伊朗战争推高能源价格等。能源运输受阻亦令能源成本压力延续不散。
会议纪要显示，尽管多数官员预计通胀将在今年余下时间里回落，但“许多参与者”仍认为通胀可能更具黏性。
部分官员认为，当前金融环境的收紧程度，或许尚不足以确保通胀回到2%。
沃什在会后的新闻发布会上表示，维持利率不变并不等同于美联储毫无作为。他指出，自6月会议以来，市场利率已然上行，无论名义利率还是剔除通胀后的实际利率均有抬升，这意味着金融环境已经收紧。
由于长期利率上行同样会推高企业融资成本并抑制消费需求，其经济效应与调高政策利率存在一定相通之处。
不过，沃什当时并未明确阐明触发加息的具体门槛。他表示，倘若某位政策制定者判定潜在通胀正在提速，那么该官员便会倾向于收紧政策。
就业降温改变市场预期，加息时间仍存分歧
近期经济数据虽削弱了美联储即刻加息的紧迫性，却未能消弭政策分歧。
7月美国非农就业岗位减少2.3万个，失业率降至4.1%。不过，失业率的下行主要源自劳动力规模收缩，而非就业市场出现实质性改善。
此前，美联储官员普遍宣称，相较就业市场，他们更看重通胀风险。但在最新就业数据出炉后，劳动力市场趋弱或将成为后续政策讨论中的关键变量。
通胀数据也舒缓了市场对短期加息的顾虑。7月消费者价格指数显示，价格上涨压力相对温和。
市场对美联储下一步举措的预期随之生变。早前交易员预计美联储或于9月会议加息，而眼下利率期货市场显示，投资者认为加息最快可能出现在10月会议；若10月按兵不动，12月会议加息的概率则进一步走高。
市场彼时认为，沃什的政策沟通方式抬升了长期通胀与政策失误的风险溢价，美债收益率随后显著攀升。近日，长端美债利率更是一举触及多年高位。周三美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，缓和了长期收益率的上行压力，并带动股市回暖。
AI投资和能源成本增加通胀不确定性
支持加息的官员认为，通胀风险仍源自多个层面，其中便包括人工智能产业扩张所催生的投资需求。
会议纪要显示，AI基础设施建设持续吸纳巨额资本投入，而电网与设备供应链的扩张速度暂时难以跟上需求。
能源价格同样是左右通胀研判的重要变量。伊朗战争令能源供给受扰，相关冲击已延续数月之久。
美联储表示，未来的政策走向将取决于官员对经济数据的判断，涉及通胀演进、金融环境以及就业市场变化等方面。
当前的政策格局，是美联储过去数年多次调整之后的产物。美联储三年前终结加息周期，将利率推升至20多年来的最高水平；两年前，伴随通胀缓和开启降息，去年年初因关税风险暂停调整；其后又在去年秋季重启降息，以防范就业市场恶化，但此前担心的劳动力市场急剧滑坡并未成真。
会议还就美联储资产负债表的管理方式进行了讨论。与会官员认为，相关工作组将为全面探讨资产负债表政策创造契机。
但多数官员重申，调节货币政策立场的主要工具仍应是联邦基金利率目标区间，而非借助调整美联储资产持仓来实现。
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