美国7月消费者价格指数（CPI）报告刚刚出炉，核心通胀表现不温不火。华尔街日报记者Nick Timiraos素有“美联储传声筒”之称，他认为这份通胀数据与市场的普遍预期大体吻合，因而直接缓解了美联储下月加息的压力。
这份通胀数据眼下正牵动着华尔街的神经。美联储官员此前已经明确传递出信号，表示会紧盯该项指标，从中研判后续货币政策的方向。
摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly对继续收紧货币政策持坚决反对态度。他受访时直言：“他们绝对应该按兵不动，而且我实际上认为他们会这么做。”
在Kelly看来，一股由三股力量汇合而成的反通胀趋势相当清晰。其中涵盖随同比走低而降温的关税成本，以及受伊朗冲突有望收场这一乐观预期带动而走低的油价。
更关键的一点在于，美国薪资增速持续跑输通胀。Kelly认为，这从根本上抽走了价格压力自我维持的燃料，进而让美联储不必被动加息。
他对当下物价状态打了个形象的比方：“美国基本上遇到了‘不粘锅式’的通胀。”
Kelly把通胀降温比作一道慢慢愈合的创口，并提醒若想人为加快这一进程，只会把局面弄得一团糟。他强调：“如果工资不做出反应，你就不可能让物价—工资螺旋上升。”
虽然通胀已有降温苗头，但美联储内部对于政策路径的看法却出现裂痕。Timiraos提到，过去一年里官员们普遍相信，即便不加息，通胀也能回落到2%的目标。
可如今，部分美联储官员主张应维持更高利率。一旦后续有更多数据打破现有预测，料将有更多官员倒向这一鹰派少数派。
这种偏鹰的倾向建立在“当前利率已具足够限制性”的判断之上。他们觉得通胀居高不下是外部冲击所致，而非现行货币政策过松。
市场原先普遍以为，关税推升物价的效应只是一次性的，之后便会逐步消散。与此同时，随着中东紧张局势趋缓，能源价格也会随原油一道回落。
可现实是这些外部冲击至今仍在延续。Timiraos指出，人工智能基建热潮催生的需求激增，正与上述冲击相互叠加，显著抬高了科技设备和软件的价格。
置身复杂的政策环境，Kelly对美联储近期的沟通方式提出批评，称其暗示要减少与市场交流的做法“完全是在错误的轨道上”。
美联储主席沃什8月底在杰克逊霍尔的演讲被视作政策走向的关键分水岭。Kelly预估：“他将不得不从他非常激进的言辞中稍作退让，并承认通胀取得了一些进展。”
对于“靠加息来重振美联储信誉、锚定长期收益率”这一主张，Kelly认为这是一个“势均力敌的艰难抉择”。
他还特别警示量化紧缩的潜在杀伤力。相较单纯加息，量化紧缩对长期利率的冲击更猛，若与加息并行，将给市场稳定带来巨大破坏风险。
当前金融市场杠杆水平依旧高企。Kelly提醒，哪怕只是温和加息，也足以引发大范围的资产重新定价。
短期利率偏高必然会引导资金涌向更安全的避风港。Kelly总结道，这类资金迁徙很可能直接“削弱市场的上涨动力”。
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