本周美元指数走势震荡，一度下探至接近八周低位，原因在于油价急挫削弱了通胀压力、美国就业表现偏软令加息押注降温；周四霍尔木兹风险再度升温，油价与美债收益率反弹，美元借助避险情绪和利差支撑略有回升。周五非农意外录得负值大幅爆冷，美指再度走低，当日收于99.61，本周连续第二周收跌。
黄金本周表现强势，其中周三单日飙升逾4%，刷新近七周高位，并创下2月以来最大单日涨幅。油价下跌、美国就业数据不佳、美元及美债收益率走弱共同推动资金重新流入黄金。远逊于预期的非农数据公布后，现货黄金短线快速拉升，周五收于4341.11美元/盎司，周涨幅超过7%，升至6月中旬以来最高水平，并录得年初以来最大单周涨幅。此外，现货白银本周涨幅超过10%。
油价本周呈现“暴跌—反弹”格局。由于特朗普暂缓对伊朗发动新一轮打击，美伊局势缓和以及霍尔木兹海峡重开预期进一步升温，美布两油在周初大幅走低。自周四起，伊朗拟限制美以等“敌对”船只通行并保留收费和干预权，市场重新计入供应风险，两油随之明显反弹。
非美货币本周整体震荡分化。欧元与英镑先是受到美元走弱及油价回落的提振，随后伴随美元避险需求回升而收窄涨幅。日元波动最为突出，美日联合干预一度令其急速走高，但之后连续回吐，显示干预更多改变了短期仓位，并未扭转利差压力。澳元整体偏弱震荡，市场在风险偏好改善与大宗商品波动之间反复权衡。
美股三大股指本周整体录得上涨，其中标普和道指在周中刷新收盘纪录。本周道指累计上涨2.96%，标普500指数上涨3.58%，纳指上涨5.19%。
投行观点分享
中信证券认为，国际现货黄金4000美元/盎司附近大概率是本轮调整的底部区域。
巴克莱表示，标普500指数成分股二季度盈利表现明显超出预期。摩根大通认为，仅凭通胀因素不足以终结美股的长期上涨趋势，预计标普500指数未来12个月仍有约10%的上涨空间。城堡证券认为，推动美股创出新高的核心力量依然稳固。
法巴银行预计，美联储可能从12月开始连续加息三次。BlueBay认为，美联储主席沃什面临市场信心流失的风险。牛津经济研究院指出，通胀风险有所加剧，欧洲央行9月加息的可能性上升。
美国银行建议投资者关注具体货币对的机会，而非整体外汇市场的波动。摩根大通认为，美国财政部干预日元的能力有限。三菱日联指出，若美元兑日元要出现更持久的下跌，需要看到基本面发生实质变化。道富资管预计，日本央行可能在9月或10月加息。
一周大事记
1. 美国非农意外负值大爆冷！美联储鹰派还能继续扩大阵营吗？
本周美联储层面最值得关注的变化，是内部围绕是否需要重新加息的分歧明显扩大。在沃什减少前瞻指引之后，市场越来越需要直接依据经济数据和官员表态来判断政策方向。
周五数据显示，非农就业人数意外减少2.3万人，远低于预期的增加8万人；失业率降至4.1%，平均时薪同比增幅降至3.2%。5月和6月数据合计下修10.3万人。数据公布后，交易员下调美联储加息预期，9月加息的可能性从58%降至44%。
值得关注的是，在数据公布前的一周内，加息阵营的声音一度扩大。圣路易斯联储主席穆萨莱姆周四表示，他在7月会议上同样倾向加息25个基点，认为如果政策维持不变，未来一年左右通胀持续高于2%的概率较高。他强调，“现在渐进、小幅加息”比未来被迫大幅收紧的成本更低。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也主张以渐进方式加息，以避免通胀根深蒂固，而非日后被迫大幅收紧。
美联储理事库克本周同样罕见地释放了加息信号。她表示，目前通胀风险明显高于就业风险，如果通胀不能开始降温，她“准备通过加息采取行动”。费城联储主席保尔森则对未来政策保持“开放态度”，称近期部分通胀数据的改善“只是迈出了一步”，如果通胀不能继续缓和，货币政策可能需要作出反应。
不过，美联储尚未就“9月必须加息”形成共识。旧金山联储主席玛丽·戴利表示，她“完全支持”7月按兵不动，目前仍需判断通胀究竟主要来自中东冲突、能源等供应冲击，还是正在演变成更持久的压力。如果后者得到确认，美联储必须准备采取行动。
就业数据让政策抉择更为复杂。本周公布的初请失业金人数仅19.9万人，企业7月宣布的裁员人数降至两年低点。非农数据更是让市场担心，美联储将不得不在通胀和就业之间努力寻求平衡。
沃什上任后减少传统前瞻指引，也正在改变美债的交易逻辑。7月FOMC会议之后，由于沃什没有提供下一步政策线索，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高水平，10年期收益率也触及2025年1月以来高位。
英国金融时报援引知情人士报道称，若近期通胀数据强劲，且市场对借贷成本上升的预期升温，美联储主席沃什将准备在9月会议上加息。
周五，当被问及沃什是否应在中期选举前避免加息时，特朗普表示：“这在一定程度上取决于他，但不完全如此。他有一个非常政治化的委员会。这不完全由他决定，而是由委员会决定。我认为他很出色。我不会批评他。”
2. 伊朗与阿曼达成霍尔木兹临时重开框架？能否落地仍存疑
据美媒报道，伊朗与阿曼已达成临时协议框架，暂不向商船收取通行费，重新开放霍尔木兹海峡；联合国国际海事组织、美国有望参与正式宣布，海湾合作委员会成员国已表示认可，但美国的支持取决于最终细节。特朗普曾表示，与伊朗的协议“可能很快达成”；一名了解谈判情况的人士称，未来24小时将是关键窗口。
阿曼是本轮海峡谈判的主要中间方。阿拉比亚电视台和沙特媒体哈达斯报道称，伊朗与阿曼已就重新开放霍尔木兹海峡达成初步共识，协议可能在数日内宣布，预计持续60天，目前仍需伊朗国家安全委员会批准。此前伊朗外交部称，新方案可能关闭现有两条航道，启用部分经过伊朗领海的临时航线。
美伊在海峡控制权上仍存在明显分歧。特朗普称海峡目前“某种程度上”已经开放，并表示部分海域由美国控制；美国官员随后强调，霍尔木兹海峡是国际水道，没有任何一方拥有航道及过境通行的控制权。伊朗则推进涉及海峡通行规则的法案，拟禁止“敌对方”通行，并寻求在临时方案中保留对部分航运的控制权。
与此同时，冲突向沙特和也门方向外溢的风险升高。胡塞武装本周多次宣称袭击沙特目标，包括纳季兰机场和油轮，并警告沙特任何“侵略行动”都将承担后果。周五，沙特官员称伊朗正策划袭击沙特；与胡塞武装有关的消息人士则称，沙特位于也门边境的军事指挥中心遭到袭击。Axios报道称，特朗普已与沙特王储通话。
伊朗一边释放不愿扩大战争的信号，一边强化军事威慑。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗将捍卫领土，但不寻求继续或扩大战争。伊朗革命卫队称在霍尔木兹海峡上空击中一架MQ-9无人机，伊朗最高领袖军事顾问则警告，美国军舰若通过未经授权的航线进入海峡，伊方将予以打击。
黎巴嫩方向的紧张态势同样在持续。联合国驻黎巴嫩临时部队称，以军单日向黎巴嫩方向发射113枚炮弹；以色列海军同时在地中海和红海举行大规模军事演习。黎巴嫩与以色列的第七轮会谈已经结束，双方计划9月1日继续谈判。
能源运输受到的影响也颇为明显。美国7月从沙特进口的原油降至零，为40多年来首次整月中断；沙特延布港的油轮活动则明显增加。沙特阿美将下月面向亚洲客户的阿拉伯轻质原油售价下调50美分/桶，至较阿曼/迪拜平均价贴水2美元/桶。
3. 卖欧元、买日元！美国罕见操作曝光
日本财务省8月3日确认，美国东部时间7月31日，美日两国协调实施了日元买入干预，原因是应对日元“过度波动和无序走势”。这是美日自2011年以来首次联合干预汇市，也是1998年亚洲金融危机以来首次联合买入日元。
日本央行资金结算数据显示，日本可能在7月30日投入约589.7亿美元，7月31日再投入约365.8亿美元，两日合计约955.5亿美元，可能成为日本历史上规模最大的连续干预行动。最终规模将在8月28日由日本财务省公布。
此次行动的另一个关键细节在于，美国并未按传统意义上卖出美元买入日元，而是通过卖出欧元、买入日元的方式参与。路透援引市场消息称，这种操作较为罕见，既帮助日本缓解日元贬值压力，也避免市场解读为美国希望美元全面走弱。
受此影响，欧元兑日元从上周四约187.4的高位快速回落，本周一一度跌破180。不过，此次行动并未获得完整的G7协调，《金融时报》报道称，欧洲央行是在交易完成后才获悉美国出售欧元买入日元的安排。
美国财政部长贝森特表示，美国不会犹豫再次进行联合干预，并称将采取“任何必要措施”帮助日本稳定日元。日本财务省则提出未来考虑使用美联储FIMA回购便利，即以美国国债作为抵押获取美元流动性，减少直接出售美债融资的需求。但美联储截至8月5日的数据表明，日本本轮干预并未实际使用该工具。
目前决定日元中长期走势的关键仍是美日利差。日本央行已将利率提高至1%，并释放进一步加息信号；如果日本继续推进货币正常化，美日利差收窄可能成为日元持续走强的重要因素。
4. 宇树科技IPO定价150.8元：发行市值610亿元，网下有效申购超2600倍
8月6日晚，宇树科技确定科创板IPO发行价为150.80元/股。本次发行4044.6434万股，占发行后总股本的10%，对应发行市值约609.93亿元，预计募集资金总额约60.99亿元，扣除发行费用后净额约59.17亿元。
此次询价热度较高。在剔除无效报价和高价部分后，313家网下投资者管理的11052个配售对象获得有效报价资格，有效拟申购数量约677.78亿股，对应申购倍数达到2618倍。战略配售数量约808.93万股，占本次发行总量的20%，DeepSeek、腾讯旗下投资平台、中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股等参与配售。
150.80元的发行价对应宇树科技2025年摊薄后静态市盈率约219.23倍，明显高于所属行业平均水平。2025年，公司实现营业收入16.99亿元，扣非归母净利润5.91亿元，其中人形机器人收入占比达到51.78%，全年人形机器人出货量超过5500台。
不过，2026年一季度公司扣非净利润同比下降52.55%。公司预计上半年营业收入同比增长35.62%至45.41%，扣非净利润同比下降6.43%至21.97%，研发投入增加是利润承压的重要原因。
宇树科技原计划募资约42.02亿元，当前预计募资净额较原计划高出约17亿元。资金将主要用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新产品开发及制造基地建设，其中研发类项目占据主要部分。
按照发行安排，宇树科技将于8月10日进行网上、网下申购，8月12日完成缴款。申购倍数、回拨结果以及最终配售情况，将成为上市前下一批值得关注的数据。
5. 解禁压力、AI烧钱、Terafab扩张，SpaceX投资者未来几个月要盯这三件事
SpaceX上市后的首份财报显示，公司增长势头依然强劲，但巨额资本投入成为市场关注的焦点。
二季度，SpaceX营收达到78亿美元，同比增长92%，高于华尔街约69.3亿美元的预期；净亏损5.41亿美元，每股亏损0.09美元，亏损幅度低于市场预期。经营亏损则从去年同期的9.70亿美元收窄至1.43亿美元。
不过，资本开支规模远超市场关注。SpaceX二季度资本开支超过180亿美元，其中AI相关资本投入达到158.3亿美元，而去年同期仅为7.49亿美元。管理层表示，未来几个季度资本开支可能继续维持类似水平。
Starlink仍是SpaceX最核心的收入来源。二季度，Starlink及连接业务收入同比增长66%，经营利润增长79%，用户数量达到1200万，较去年同期翻倍。但与此同时，Starlink平均每名用户收入同比下降22%，主要原因是公司加速拓展海外市场，并推出更低价套餐。
AI业务也成为SpaceX估值的重要组成部分。二季度，SpaceX的AI业务收入同比增长约250%，公司已通过算力合同向Anthropic、谷歌和Reflection AI等客户提供服务。
马斯克表示，SpaceX预计今年建成超过2吉瓦计算能力，到2027年底接近10吉瓦，并计划使用英伟达硬件建设数据中心。同时，公司提出今年12月实现1000亿美元年化营收运行率的目标。
8月6日，SpaceX迎来上市后的首次大规模股票解禁，约9.115亿股员工和部分早期投资者持有的股票获得交易资格。
此前市场担心解禁可能带来大量抛售，SpaceX股价在财报公布后周三一度下跌近14%。但首个解禁交易日表现平稳，股价周四反而上涨约6%。后续市场将重点关注SEC文件中哪些大型股东和内部人士实际出售股票。
与此同时，SpaceX与特斯拉本周确认将在得州建设Terafab半导体工厂，一期投资168亿美元，占地超过1亿平方英尺，计划整合逻辑芯片、存储芯片、先进封装和测试环节。
该项目最终扩建规模可能达到1190亿美元，主要服务特斯拉机器人、Cybercab以及SpaceX未来的太空数据中心。项目将增强SpaceX对芯片供应链的控制能力，但也意味着未来资本开支压力可能进一步增加。
6. 财报亮眼但闪迪、西部数据双双大跌：存储股进入“超预期”考核期
闪迪最新财报继续验证NAND景气度处于高位，但财报后的股价大跌也暴露出“预期过高”的风险。
周三盘后公布的财年第四季度数据显示，闪迪营收89.7亿美元，环比增长51%，其中约三分之一来自出货增长，三分之二来自涨价，GAAP毛利率升至84.6%。数据中心业务收入29.77亿美元，环比翻倍，2026财年同比增长437%。公司预计下一季度营收103亿至108亿美元，非GAAP毛利率83%至85%。
基本面依然强劲，但闪迪周四盘中一度重挫13.3%。路透社指出，公司过去一年股价已上涨超过5倍，市场隐含预期更高。富国银行认为，投资者开始消化“涨价带来的业绩上修幅度正在放缓”。
类似情况也出现在西部数据身上。公司第四财季营收37.47亿美元，同比增长44%，调整后每股收益3.56美元，均超过市场预期，AI数据中心对企业级硬盘的需求推动全年毛利率和利润明显改善。但2027财年第一季度指引未能达到市场更高的预期，加上股价年内已上涨超过200%，盘后仍跌近12%。高盛维持“中性”评级，显示市场对高估值存储股正趋于谨慎。
HBM领域也出现新的变量。TrendForce本周披露，由于2027年DRAM供应仍然紧张，且12层HBM4e的认证和良率爬坡存在不确定性，英伟达正为Rubin Ultra同时评估8-Hi HBM4e、12-Hi HBM4和8-Hi HBM4等方案，部分云厂商也在考虑降低下一代AI芯片的HBM容量。
这并不意味着HBM供给转松。TrendForce预计，2027年HBM bit出货量即使同比增长50%至60%，仍赶不上需求，但单颗GPU的HBM容量未必会持续高速增加。
AI服务器需求则继续上修。TrendForce将2026年全球AI服务器出货增速预测从28%上调至接近31%，预计全球九大云厂商今年资本开支超过8867亿美元，同比增长约90%，2027年可能进一步达到约1.3万亿美元。
需求也正从HBM扩散至DDR5、企业级SSD和NAND。8月4日的FMS 2026上，SK海力士与闪迪公布首个High Bandwidth Flash（即HBF）开放标准，采用NAND，容量最高512GB，带宽约0.4TB/s至3TB/s，Google和Tenstorrent已加入生态。
三星电子本周发布超过400层的V10 BV-NAND，并展示了zHBM和zNAND-O概念。三星称，zHBM通过晶圆键合将内存直接堆叠在AI加速器上方，理论上可实现超过传统HBM5十倍的存储密度和约三倍的能源效率，目前仍处于技术和生态导入阶段。
7. DeepSeek预告API“大幅涨价”，低价策略出现明显转折
DeepSeek准备上调API服务定价。8月6日，其官方API定价页面新增提示，称“计划近期整体上调DeepSeek API服务的定价，预计涨幅较大”，并提醒用户合理安排使用。目前具体涨幅和生效时间尚未公布。
现行价格显示，V4-Flash每百万Token的缓存命中输入、未命中输入和输出分别为0.02元、1元和2元；V4-Pro分别为0.025元、3元和6元。
此次调价之所以受到关注，一个重要原因是DeepSeek刚刚刷新了低成本纪录。7月底开放公测的V4-Flash，在Artificial Analysis测试中单次运行平均成本约0.03美元，明显低于多款国际主流模型，同时综合智能指数达到50。
DeepSeek此前已经采用分时计费。工作日9时至12时、14时至18时为高峰时段，部分API调用价格较普通时段翻倍。如果基础价格继续整体上调，代码Agent、企业自动化及长上下文应用的实际成本将进一步增加。
调价也恰逢DeepSeek的新模型更新周期。V4-Flash正式版已经开放API公测，更高阶的V4-Pro正式版也在推进中。
8. 油企财报集体“爆表”，利润重回多年高位，特朗普却公开喊话“降价”
全球油气行业进入二季度财报密集披露期，多家油企利润重回2022年能源危机以来的高位。BP二季度利润57.3亿美元，同比增加逾一倍，创2022年第三季度以来最高，并超过市场预期，公司同时将股息提高4%。高油价、炼油利润改善和能源交易业务共同推动了业绩增长。
沙特阿美二季度净利润326.9亿美元，同比增长44%。首席执行官阿明·纳瑟表示，美伊战争以来全球市场已损失超过26亿桶石油供应，接近全球一个月的正常原油产量，霍尔木兹海峡受阻和库存下降进一步推高了原油、成品油及化工产品的利润。
美国页岩油企业同样普遍超预期。Diamondback二季度调整后每股收益6.48美元，高于预期的6.01美元，原油实现售价从62.34美元/桶升至94.33美元，并将股票回购授权翻倍至160亿美元。康菲石油调整后每股收益3.24美元，高于预期的2.88美元，营收同比增长32.4%至195亿美元，净利润升至2022年以来最高水平。
特朗普本周再次公开“喊话油企降价”，而且措辞相当直接。周一，特朗普点名埃克森美孚和雪佛龙，称这些油企“赚的钱太多了”，并要求它们降低面向消费者的汽油售价。
他对记者表示，油企“最好把零售价、消费者价格降下来”，同时批评雪佛龙首席执行官迈克·沃思没有充分肯定特朗普政府对石油行业的支持。美国全国普通汽油均价当时约4.10美元/加仑，自美以对伊朗发动攻击以来上涨超过30%。
美国石油学会回应称，当前的高油价和汽油价格主要由全球供需、霍尔木兹海峡以及关键航道的不确定性推动，而不是由某一家企业决定。
9. 一边防黑客，一边用AI管风险：华尔街迎来技术“双向升级”
华尔街正在同时面对人工智能带来的效率提升与安全风险。
近日，Point72、Two Sigma、Citadel等大型对冲基金成为网络攻击的目标。攻击者主要通过电话冒充IT人员，诱导员工提供登录信息、验证码或系统权限。Point72已向投资者通报事件，并表示初步检查未发现客户信息被盗。
随后披露的信息显示，攻击范围还涉及黑石、阿波罗、贝恩资本、KKR、TPG、CME集团和穆迪等机构。过去五周，相关数字陷阱涉及超过200家公司，金融机构、私募股权公司和专业服务企业成为重点目标。
谷歌威胁情报团队将部分攻击活动与UNC6671联系起来。攻击者会联系员工的私人手机，声称企业正在更新通行密钥或多因素认证，再将目标引向伪造的登录页面，从而实时截获账号和验证码。
这类攻击的危险之处在于，黑客并不一定需要突破复杂系统，只要获取一个高权限员工账户，就可能接触交易策略、投资组合、并购项目和未公开的企业信息。
与此同时，Millennium正在把AI用于完全相反的方向。这家管理规模超过920亿美元的多策略对冲基金正与Anthropic合作开发AI风险分析工具，并由Anthropic工程师直接参与开发。
该系统计划分析股票、债券、外汇等不同市场的信息，帮助风险经理发现跨资产类别之间容易被忽视的风险联系，但最终决策仍由人类完成。
对于拥有超过340个投资团队的Millennium而言，AI的价值在于快速识别不同团队仓位、杠杆和相关性之间的潜在风险。随着AI进一步进入研究、交易和风控系统，华尔街接下来面对的问题也更加直接：AI能否提高风险识别能力，同时不给黑客增加新的攻击入口。
10. AI人才战升级：Google核心团队重组，OpenAI与苹果争夺战走向法庭
本周AI人才竞争出现两大变化：Google DeepMind迎来重大人事调整，长期参与Google AI战略的核心人物杰夫·迪恩（Jeff Dean）离职创业；OpenAI与苹果围绕人才流动展开诉讼，AI人才争夺从高薪挖角升级为法律博弈。
Alphabet本周宣布调整Google DeepMind的管理架构。Google DeepMind首席执行官德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）退出日常管理，转任Alphabet首席科学家及DeepMind董事长，负责AGI和长期研究；首席技术官科雷·卡武克丘奥卢（Koray Kavukcuoglu）接管实际运营。
与此同时，在Google工作27年的首席科学家杰夫·迪恩（Jeff Dean）离职，并与桑杰·格马瓦特（Sanjay Ghemawat）、奥里奥尔·维尼亚尔斯（Oriol Vinyals）和Quoc Le共同创办Discovery Loop，利用AI推动机器学习、芯片设计、药物研发和科学实验自动化。Alphabet参与投资，并将成为其云合作伙伴。
由于Dean、Ghemawat和Quoc Le均是Google AI和计算基础设施的重要奠基者，此次调整被市场视为Google AI体系的重要变化。此前，Google已有多名核心研究人员流向OpenAI和Anthropic，人才流失正在从个别研究员跳槽扩大至核心团队重组。
另一焦点是OpenAI与苹果之间的人才诉讼。8月6日，OpenAI要求法院驳回苹果的商业机密诉讼。苹果此前指控OpenAI通过招聘苹果员工获取秘密硬件项目资料，OpenAI则称相关指控“毫无依据且带有预设目的”。
苹果表示，已有超过400名前员工加入OpenAI，其中包括前苹果硬件高管Tang Tan。随着OpenAI收购乔纳森·艾维（Jony Ive）的硬件公司并推进AI设备研发，双方竞争已从人才争夺延伸至AI硬件领域。
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