行情回顾
本周美元指数在整体走弱之后趋于企稳，盘中一度触及六周低位附近，周五收于99.74。美元承压的主要原因在于美联储利率路径存在不确定性，以及市场对其他主要央行政策预期的调整，同时日元在疑似汇市干预之后快速反弹，也削弱了美元买盘。
本周黄金走势震荡。一方面，金价受到美元阶段性走弱、地缘风险以及避险需求的支撑；另一方面，美债收益率回升又限制了黄金的进一步上行空间。周五金价小幅走低，投资者进行了部分获利了结，市场对美联储政策前景重新作出评估。现货黄金周五收于4043.6美元/盎司。
国际油价本周整体较此前回落，WTI和布伦特原油均明显下跌，录得四周以来首次收跌。此前中东局势与供应风险曾推动油价维持高位，但随着部分供应路线得到改善，市场重新把注意力放回库存和供需平衡上。
本周非美货币整体获得支撑，其中日元成为市场焦点。美元兑日元在疑似日本、美国及韩国协调干预之后数度快速回落，周五收于157.63，本周大幅下跌3.8%。欧元与英镑整体受益于美元疲软，市场继续关注欧美央行的政策分化以及经济数据表现，资金偏好从美元资产部分转向其他主要货币。
股市方面，本周韩国股市经历剧烈震荡，KOSPI指数先是因AI板块估值担忧和芯片股抛售而大幅下挫，随后在周五出现历史级反弹，单日上涨约17.9%，收复了部分失地。行情转折主要来自微软等大型科技企业的财报缓解了AI投资泡沫担忧，带动半导体资金回流。三星电子单日上涨约28%，SK海力士30%涨停，成为指数反弹的核心驱动力。
美股方面，7月最后一个交易日，苹果因财报利空大跌7.35%，市值蒸发近3580亿美元，“全球股王”地位重新让位给英伟达。亚马逊、谷歌、微软三大云计算巨头绩后暴涨，本周合计市值增加近1.5万亿美元，拉动美股三大指数走出V型收涨行情。SpaceX收跌3.41%，马斯克身价较峰值缩水超过6000亿美元。
投行观点分享
摩根大通把对美联储的加息预期提前至12月，并认为沃什提出的“强硬承诺”正面临市场信誉的考验。毕马威预计，美联储将在9月采取行动。中金认为，沃什试图把部分紧缩功能“外包”，这可能导致市场认为美联储行动过晚。
花旗预计，短期黄金目标价为4500美元。路透调查显示，分析师自2023年底以来首次下调金价预测，但认为央行持续购金将缓解黄金的下跌压力。
摩根士丹利认为，近期AI股票遭抛售主要源自技术性因素和获利回吐，而非基本面恶化。高盛继续看好日本AI板块，认为此前的大跌反而提供了买入机会。
花旗预计，年底铜价目标为15000美元/吨。IEA指出，即便铜价持续创出新高，到2035年全球铜供应缺口仍可能达到25%。中信证券认为，二次原油冲击不会改变8月市场的修复趋势。
一周大事纪
1. AI行情怎么了？韩股短短数日经历暴跌与史诗级反弹
本周，韩国股市、全球存储芯片股和AI概念股经历剧烈震荡。韩国综合股价指数（KOSPI）本周连续暴跌，两度触发全市场熔断机制。周五，KOSPI指数迎来历史级反弹，收盘上涨17.91%，报6595.44点，创下历史最大单日收盘涨幅。
当天，SK海力士股价上涨30%触及涨停，三星电子上涨近27%，两家公司均刷新了历史单日涨幅纪录。
但这轮猛烈反弹并未完全修复此前的跌幅。7月期间，KOSPI指数累计下跌22.4%，创2008年以来最大月度跌幅，周五收盘点位仍比6月创下的历史峰值低约30%。
周初，市场对AI基础设施融资模式、行业估值水平以及未来需求空间的担忧集中释放。此前有报道称，英伟达可能为OpenAI数据中心项目提供约2500亿美元融资支持，这引发了投资者对AI产业链中“资本投入推动需求增长”模式的讨论。
韩国股市此次大幅波动，还与市场结构高度集中有关。三星电子和SK海力士作为韩国半导体产业的两大核心企业，合计占KOSPI指数权重超过50%，对整个市场走势具有决定性影响。
周二，三星电子单日下跌13.39%，创18年来最大单日跌幅；SK海力士当天跌幅达到14.65%。周三，SK海力士盘中一度跌近19%，刷新上市以来最大单日跌幅纪录。短短三个交易日内，SK海力士累计下跌超过27%，三星电子累计跌幅超过18%。
AI投资逻辑遭到重新评估，芯片企业的“好业绩”未能阻止股价下跌。三星电子和SK海力士本周公布的2026年第二季度财报均创下历史最佳水平，但市场关注点已经从“企业是否增长”转向“增长是否超过预期”。
SK海力士公布的第二季度财报显示，公司营收达到79.3万亿韩元，同比增长257%；营业利润达到60.5万亿韩元，同比增长557%；净利润达到93.9万亿韩元，同比增长1242%。
财报公布之后，SK海力士股价反而下跌，并带动韩国股市快速回落，触发20分钟交易暂停。这反映出市场交易逻辑已经发生变化，即使企业利润大幅增长，只要低于市场最乐观预期，也可能引发获利回吐和资金撤离。
三星电子同样公布了强劲业绩。公司第二季度营业利润同比增长1813.8%，达到89.49万亿韩元，超出市场预期。
除估值重新定价之外，杠杆交易进一步放大了韩国市场的跌幅。韩国政府随后开始采取措施限制杠杆风险。
由韩国副总理兼企划财政部长官具润哲、韩国银行行长申铉松、金融委员会委员长李亿远、金融监督院院长李粲珍组成的“金融F4”召开紧急市场情况研究会议，决定立即对三星电子、SK海力士单一股票杠杆ETF实施总量管理。
相关措施包括将个人投资额度限制在总投资金额的20%以内，并在杠杆ETF交易中引入类似期货市场“过度报价负担金”的制度。韩国金融委员会同时把原定于8月实施的监管措施提前执行，将投资者基本保证金要求从1000万韩元提高至3000万韩元。
新规实施首日，16只相关ETF总成交额从12.4485万亿韩元骤降至3.3071万亿韩元，降幅达75.3%；14只杠杆ETF成交额下降64.4%至2.4686万亿韩元，较7月日均12.27万亿韩元亦大幅收缩。
与此同时，市场还传出韩国交易所（KRX）正在评估暂停卖空交易的技术可行性以及收窄30%涨跌停板幅度等方案。不过，韩国交易所随后公开否认收到政府相关要求。
2. 美联储按兵不动，但三张反对票揭露内部分歧加剧
美联储本周把联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但9票赞成、3票反对的表决结果显示，委员会内部对现有利率水平的分歧正在扩大。
克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根均主张加息25个基点。
美联储主席凯文·沃什在发布会上重申，美联储不存在高于2%的“软性通胀目标”，委员会仍将推动通胀回到2%。他同时指出，连续五年多的高通胀不可能在数周内解决，也不能依靠单个月份的价格下降来消除。如果通胀在预测期内持续偏高，加息“完全可能”成为政策方案的一部分。
周四公布的6月个人消费支出价格指数显示，整体PCE同比上涨3.7%，低于5月的4.1%，环比下降0.1%；核心PCE同比上涨3.3%，5月为3.4%，环比上涨0.1%。
月度数据有所改善，但第二季度整体PCE价格指数按年率上涨5.1%，核心PCE上涨3.4%，国内购买价格指数上涨5.7%，通胀压力依然明显高于美联储2%的目标。
沃什没有回答9月是否会加息，也没有列出采取行动所需满足的具体数据条件。美联储仍需判断能源、关税和人工智能投资带来的价格冲击，是否会扩散为更广泛的通胀。
这意味着，美联储并未排除重新加息，但也不准备提前向市场承诺明确路线。短期通胀降温为其提供了等待空间，中期压力则不足以支持降息。
沃什正在减少传统前瞻指引，希望投资者根据增长、就业和通胀数据自行定价，而不是围绕官员的连续表态进行交易。他要求市场参与者更多关注“球”，而不是“裁判”。自6月会议以来，名义和实际美债收益率均已明显上升，市场自身事实上完成了部分金融条件收紧。
对于市场一度接近完全计入9月加息，沃什表示，资产价格可以为政策制定提供有价值的信息，但不会约束联邦公开市场委员会，也不能直接决定利率行动。
这种沟通方式将降低政策路径的可预测性。美联储希望观察未经政策指引干扰的市场信号，但市场也可能因此提高对长期通胀不确定性和政策风险的定价。
政策声明指出，美国经济活动保持稳健扩张，资本投资和生产率表现强劲，就业增长大体跟上劳动力增速，失业率变化不大。
本周数据显示，美国第二季度实际国内生产总值按年率增长1.5%，低于第一季度的2.1%。但增长放缓主要受到进口增加和库存下降的拖累，并不等同于国内需求大幅收缩。
同期消费支出增长3.2%，企业设备投资增长15.2%。剔除贸易、库存和政府支出之后，私人国内最终需求增长3.9%，创下2023年第一季度以来的最快增速。
3. 伊朗局势一周观察：美国完成大规模打击，伊朗称袭击美军基地
本周，中东局势围绕伊朗与美国及其盟友的军事对抗进一步升温。美国中央司令部宣布完成针对伊朗的大规模打击行动，伊朗则表示曾袭击驻中东美军基地。与此同时，中东关键航道持续处于紧张状态，海上通行、能源运输和地区安全风险受到关注。
周五，美国中央司令部称，已完成针对伊朗的大规模打击行动，以回应伊朗此前对美军发动的导弹袭击。美国军方表示，此次行动打击了数十个伊朗伊斯兰革命卫队目标。
此前，伊朗方面称袭击了美国在约旦、科威特和巴林的空军基地，并声称击中一架美军F-35战机。美军随后回应称，在伊朗近期的袭击行动中，没有美国飞机被摧毁或损坏。
伊朗境内目标也出现遭袭报道。伊朗媒体称，伊朗情报部门总部位于西南部城市阿瓦士的设施遭到轰炸；另有报道称，也门首都萨那传出爆炸声，以色列媒体初步报道称，沙特可能对萨那发动了袭击。
过去数日，伊拉克成为美伊对抗的重要区域。周四，伊朗媒体称美国空袭了伊朗与伊拉克边境地区，美国方面确认伊朗向驻中东美军发射多枚导弹。伊拉克人民动员力量称，美国和沙特袭击了其在伊拉克境内的多个目标，伊拉克政府表示将采取法律行动。
霍尔木兹海峡方面，伊朗革命卫队表示，只要美国的威胁和对地区海上活动的干涉持续，霍尔木兹海峡就不会重新开放。伊朗方面称，与阿曼关于海峡管理的谈判仍在继续，但此前曾拒绝阿曼提出的区域共同管理方案。
美国则强调其控制海上通行的能力。美国中央司令部表示，截至7月30日，美军已引导24艘商船改变航向，使2艘商船失去行动能力，并登临检查2艘商船。航运数据公司Kpler的数据显示，近期霍尔木兹海峡航运活动有所恢复，但整体通行量仍处于低位。
在军事升级之外，美伊沟通渠道仍未完全关闭。特朗普表示，希望伊朗达成新协议，并曾称暂停进一步打击是因为斡旋方希望给予谈判机会。伊朗副外长则表示，美伊仍通过阿曼交换信息，但双方在核问题和安全安排上的分歧依然明显。
地区安全合作也在加强。沙特召开国际会议讨论建立海洋防御联盟，43个国家和欧盟代表团参加，该联盟计划加强曼德海峡、红海和亚丁湾的防务合作。
此外，加沙和红海局势仍在持续发酵，美伊风险出现外溢。报道称，哈马斯与斡旋方围绕解除武装问题取得进展；胡塞武装继续与沙特发生对抗，并否认计划在曼德海峡向过境船只收取费用。靠近苏伊士运河的埃及港口周三遭遇无人机攻击，两艘运输船起火燃烧。这是自中东冲突爆发以来，战火首次蔓延至埃及领土。事件发生后，没有任何一方宣称对袭击负责。
4. 日元逼近40年低位后突然暴涨，日本央行“鹰派暂停”仍未扭转市场预期
日本央行周五以8票赞成、1票反对，决定将无担保隔夜拆借利率维持在约1%。虽然利率保持不变，但政策信号明显转鹰。唯一的反对者高田创主张立即加息至1.25%，认为海外需求冲击和国际金融环境变化正在推高物价风险。
日本央行首次明确指出，随着企业更积极地提高工资和售价，中长期通胀预期继续上升，基础通胀存在超过2%目标的风险，并重申将根据经济、物价和金融状况继续加息。
央行把2026财年实际GDP增速预测由0.5%上调至0.6%，核心CPI预测则由2.8%下调至2.5%，主要反映能源补贴和油价回落的影响。但2027财年核心CPI预测由2.3%上调至2.4%，显示总体通胀预测虽然下降，基础通胀判断却更为鹰派。
日元贬值推高进口成本、人工智能投资抬升半导体和原材料价格、劳动力短缺增强企业转嫁成本的能力，这些因素均可能继续推高物价。因此，本次会议更接近“鹰派暂停”。多数分析师预计，日本央行将在2026年底之前把利率提高至1.25%，部分机构认为最早可能在10月行动。
汇率市场的波动更为剧烈。周四美盘时段，日元在跌至接近164、约40年低位后突然快速升值，最高触及157.8，单日升幅超过3%，接近两年来最大涨幅。周五欧盘时段，美元兑日元再度异动，短线一度重挫150余点。
路透援引市场消息人士称，日本当局买入日元、卖出美元，韩国当局同期卖出美元支持韩元，两种货币几乎同时急升，这被视为罕见的协调行动。《日本经济新闻》还称，美国方面进行了汇率询价。不过，日本财务省尚未公布正式日期和金额。
根据彭博社对中央银行账户的分析，日本周四可能斥资近530亿美元干预汇市，以支撑日元。日本央行周五公布的周一经常账户余额预测显示，受财政因素影响将减少8.2万亿日元。东京短资、中央短资与上田八木短资三家货币经纪商此前平均预期为余额增加。
这一方向背离为判断干预规模提供了核心依据——彭博社据此推算，日本当局周四的操作规模约为8.45万亿日元，折合528亿美元，具体数据仍不明朗，但已触及或逼近有史以来最大单日干预纪录。
另外，美国财长贝森特的备忘录曝光，显示计划“买入日元50-100亿美元”；英国《金融时报》称，美国财政部于当地时间周五通过纽约联储出售欧元、买入日元干预汇率，交易经由高盛与摩根士丹利执行，为美日近30年来首次联手直接购入日元支持汇率；美国财政部上一次干预日元是在2011年抛售日元。
但分析认为，只要日本央行未明显加快加息、美国利率仍处高位，日元套利交易就仍具吸引力。约116.5亿美元的日元净空头头寸也接近两年来高位。市场普遍认为，干预可以制造急涨，却难以单独推动日元持续升值。
5. 长鑫科技登陆科创板即成“股王”，首日刷新多项历史
本周，长鑫科技正式登陆科创板，上市首日即刷新多项纪录。公司开盘报49.50元，较发行价上涨471.59%，盘中最高达到55.03元，收盘报49元，首日涨幅465.82%，总市值约3.28万亿元，登顶A股总市值榜首。周五盘中总市值一度突破4万亿元。
交易方面，公司首日成交额达到1411.87亿元，成为A股历史上首只单日成交额突破1000亿元的股票。当天换手率约66.4%，融资买入额达到169.54亿元，融资净买入152.67亿元，两项指标均创下A股个股单日融资交易纪录。
长鑫科技之所以引发市场关注，核心原因在于其创下科创板最大IPO纪录，同时伴随超高市值、较低流通比例以及国产存储产业预期等多重因素。
本次发行是科创板历史上最大的IPO。长鑫科技发行价为8.66元，在超额配售选择权行使前发行约66.88亿股，募集资金总额约579.19亿元。如果“绿鞋机制”全部行使，募资规模预计达到约666.07亿元，超过中芯国际2020年科创板IPO的募资规模。
长鑫科技上市之前，市场曾担忧这一超级IPO可能对A股资金形成明显分流。上周五，A股成交额降至约1.94万亿元，部分市场人士认为，投资者提前为参与长鑫科技交易预留资金，是市场观望情绪升温的原因之一。
但公司上市后的表现并未显示出明显的“抽血效应”。周一，尽管长鑫科技单日成交超过1400亿元，科创50、科创综指以及多数A股股票仍然上涨，全市场接近5200只股票收涨。资金更多体现为向半导体、硬科技方向的结构性迁移，而非对整个市场形成持续性的流动性冲击。
国际资金配置方面，MSCI于7月28日宣布，长鑫科技将被纳入MSCI中国全股票指数，调整自8月10日起生效。这一安排提升了公司在国际机构投资者中的关注度，也带来了指数基金和主动型外资的潜在配置预期。
6. AI圈罕见“自我踩刹车”：OpenAI、Anthropic逾千名员工呼吁政府放慢前沿AI发展
包括OpenAI、Anthropic等顶尖人工智能企业在内，超过千名AI行业从业者近日签署公开倡议，呼吁美国政府支持国际合作，探索如何在必要情况下“有节奏地推进”前沿人工智能发展，以避免技术能力增长速度超过社会治理和安全体系的准备速度。
这份名为“Pacing the Frontier”的倡议并未要求全面暂停人工智能研发，而是提出需要建立能够让行业“争取时间”的机制，包括完善技术安全措施、提升监管能力，并通过国际协调降低单个企业在竞争环境下无法主动减速的问题。
签署者来自多个前沿AI实验室，其中包括OpenAI、Anthropic、Google DeepMind、Meta等公司的员工。公开信息显示，参与签署的人数已超过1000人，涵盖研究人员、工程师以及部分负责AI安全相关工作的员工。
此次倡议的核心担忧，是未来AI系统可能具备更强的自主能力，包括参与人工智能研发本身。如果AI能够越来越多地自动完成研究、实验和优化任务，技术进步速度可能进一步加快，而现有的评估、控制和治理体系未必能够同步跟上。
倡议参与者认为，当前AI企业面临明显的竞争压力。任何一家企业单独降低研发速度，都可能担心被竞争对手超越，因此需要政府和国际社会推动更广泛的协调机制。
这一讨论正值行业对AI安全风险关注升温之际。近期，AI系统自主执行复杂任务的能力引发更多关注，包括模型在测试环境中表现出的攻击、自动化操作等能力，使部分研究人员重新审视现有的安全边界。
7. 微软、Meta、苹果、亚马逊等科技巨头集中披露财报
微软、Meta、苹果和亚马逊本周集中披露财报。市场释放出一致信号：科技巨头可以继续增加AI资本开支，但必须同时证明收入增长、算力利用率和现金回报。
微软第四财季收入900亿美元，同比增长18%；Azure增长43%，下一季度预计加速至约45%。Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个，商业剩余履约义务增至6780亿美元。尽管2026年资本开支预计约为1750亿美元，微软仍预计保持正自由现金流，营业利润率全年下降不到一个百分点。不过，其净利润包含约32亿美元的Anthropic投资收益，主营表现仍应重点观察云收入、营业利润和现金流。
亚马逊第二季度收入2006亿美元，同比增长20%；AWS收入增长37%至422亿美元，为18个季度以来最快增速，AWS营业利润增长64%至166亿美元。公司将2026年资本开支提高至2200亿美元，过去12个月自由现金流由流入182亿美元转为流出76亿美元，但部分2027年产能已被预订，说明新增算力已有客户需求支撑。其626亿美元净利润中包含约534亿美元的Anthropic投资相关收益。
Meta第二季度收入增长28%至608亿美元，广告展示量增长14%，平均广告价格上涨12%。但总成本增长55%，营业利润率由43%降至31%，自由现金流仅7.84亿美元，同比下降约91%。公司预计2026年资本开支为1300亿至1450亿美元。由于多数AI基础设施仍主要服务内部广告和产品体系，市场担心投入转化为利润的速度不足。
苹果第三财季收入1094亿美元，同比增长16%；iPhone收入增长21.7%，Mac增长28.7%。但关税退款对毛利率和每股收益形成明显支撑，服务业务增速也低于部分预期。苹果预计下一季度收入增长9%至11%，低于市场约12%的预期，并警告先进芯片和内存供应受限。
8. GPT-5.6上线三周后降价：Luna成本直降80%，Sol开启2.5倍速付费模式
OpenAI正在重新调整GPT-5.6系列模型的商业策略。周五，该公司宣布降低部分模型的API使用成本，其中GPT-5.6 Luna价格下降80%，GPT-5.6 Terra价格下降20%；与此同时，旗舰模型GPT-5.6 Sol保持原有定价，并推出Fast模式，允许用户以更高费用换取更快的响应速度。
这一调整意味着GPT-5.6系列不再采用单一的性能竞争逻辑，而是进一步强化不同模型之间的市场定位。Luna负责覆盖大规模、成本敏感型任务，Sol则继续服务复杂专业工作场景，并通过速度差异创造新的付费空间。
GPT-5.6 Luna此前定位为GPT-5.6系列中成本最低的模型，主要面向高频调用、批量处理和自动化工作流等场景。此次降价之后，Luna输入价格从每百万Token 1美元降至0.2美元，输出价格从每百万Token 6美元降至1.2美元。
OpenAI表示，价格调整来自模型效率的提升，公司希望让更多开发者和企业能够以更低成本使用AI能力。
与Luna大幅降价形成对比的是，GPT-5.6 Sol并未调整基础价格。该模型此前定价为输入每百万Token 5美元、输出每百万Token 30美元，定位为GPT-5.6系列中的旗舰模型，用于复杂专业任务。
此次OpenAI为Sol增加了Fast模式，用户可以支付更高费用获得最高约2.5倍的速度提升。该模式并非提升模型本身能力，而是通过更高优先级的处理资源缩短等待时间，面向对响应速度要求更高的开发者和企业用户。
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