全球两大核心原油运输通道正同步承压。摩根大通在最新研报中测算指出，冲突延续时间是左右油价的关键变量——一旦断供一个月，布伦特原油有望稳守94美元；若持续三个月，则将冲击114美元高位。
中东局势不断升级，全球石油供应风险再度走高。摩根大通认为，随着霍尔木兹海峡与红海这两条关键能源通道同时遇袭承压，油市的缓冲余地正在快速收缩，冲突延续多久将成为决定油价走向的核心因素。
摩根大通全球大宗商品研究主管娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）团队在最新报告中写道，若冲突只延续一个月，布伦特原油月均价格或维持在约94美元/桶附近；但随着库存缓冲持续消耗，此后每多一个月的供应扰动，都可能推动布油月均价格再涨约7至8美元。
该团队预计，倘若供应中断延续三个月，布伦特原油月均价格可能攀升至约114美元/桶。
报告提到，眼下油价上涨仍带有一定的地缘政治溢价。本周四，布伦特原油期货一度涨超7%，突破100美元/桶，为两个月来首度站上该关口，诱因是也门胡塞武装宣称袭击了两艘沙特油轮，令市场对红海航运安全的忧虑加剧。
本轮油市震荡的要害在于，全球两条重要原油运输通道同时告急。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉之一，冲突爆发前约五分之一的全球石油供应需经此地；而红海南端的曼德海峡，则是连通中东与亚洲市场的关键航线。
摩根大通指出，目前霍尔木兹海峡的原油运输量仍显著低于冲突前水平；此前沙特为规避霍尔木兹关闭风险，将大量出口改道红海方向，如今这条替代路线同样遭到胡塞武装威胁。
报告称，油市之所以此前能维持平稳，很大程度上得益于需求回落对供应损失的抵消。自冲突开始以来，全球石油供应减少约1110万桶/日，而需求下降约510万桶/日，抵消了约46%的供应缺口。
但摩根大通警示，这一平衡难以长久维系。「每增加一个月的供应中断，都需要从不断减少的可用库存中释放更多石油。」卡涅娃团队表示。
能源供应风险还可能进一步传导至消费端。摩根大通预计，若供应扰动持续一个月，美国汽油均价可能升至约4.20美元/加仑；若持续两个月，油价或再度突破4.50美元/加仑。美国汽车协会（AAA）数据显示，当前美国汽油均价约为4.10美元/加仑。
与此同时，Capital.com 高级市场分析师丹妮拉·哈索恩（Daniela Hathorn）表示，红海航运受阻与霍尔木兹海峡的紧张局势，正在重新抬高原油市场的「地缘政治风险溢价」。
她指出，商船遇袭进一步放大了市场对全球贸易与能源安全的担忧，「地缘政治风险短期内难以消退，能源市场仍将维持紧绷，通胀压力也会延续。」
瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）大宗商品策略师乔瓦尼·斯塔诺沃（Giovanni Staunovo）认为，市场或许高估了中东供应的恢复速度。
「产量恢复进程可能比市场预期更慢，因为还需要更多船只进入该地区。」斯塔诺沃称。
尽管供应风险攀升，机构仍认为油价长期上行空间有限。瑞银预计，布伦特原油将于年底回落至85美元/桶。
摩根大通亦指出，若冲突能迅速降温，油价或受需求疲软与库存调整影响而回落；但倘若霍尔木兹海峡与红海航线持续受扰，油市将承受更大的供应压力。
眼下，市场的关注点已从「供应是否受到影响」转向「供应中断还能持续多久」。对全球能源市场而言，未来数月的冲突演变，将直接决定油价是否会迈向更高区间。
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تم التحرير 27 Jul 2026, 10:14
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