7 月 28 日至 29 日，美联储将召开政策会议。在油价反弹、人工智能带动需求升温，以及特朗普政府推出新一轮关税措施的背景下，本次会议面临的核心问题，正重新回到是否需要加息之上。
此前一度缓和市场情绪的 6 月通胀数据，已被最新的价格压力部分掩盖。劳工部 7 月 14 日公布的数据显示，受汽油价格下跌影响，美国消费者价格指数（CPI）在 6 月出现六年来首次环比下降；但随着中东局势再度紧张、原油价格走高，市场对通胀重新黏性的担忧迅速回升。
上周收盘时，联邦基金利率期货显示，投资者定价的本周加息概率约为 35%。在 6 月 CPI 数据公布后，这一概率一度降至约 10%；随后，受伊朗战争再度升级影响，相关押注重新抬升。
利率掉期市场的定价更接近高位：交易员认为美联储本周加息 25 个基点的概率约为 37%，其余情形则押注联储维持利率不变；与此同时，交易员已完全定价 9 月加息。相比之下，彭博调查显示，几乎所有经济学家都预计美联储本周不会调整利率。
先锋集团高级投资组合经理亚历克斯·佩恩（Alex Payne）表示：「市场正在调整，以应对因这些地缘政治问题而导致通胀更具黏性的风险。」
美联储内部加息分歧升温
支持收紧政策的声音，近期在美联储内部变得更为公开。达拉斯联储主席洛根本月早些时候主张「适度」加息，理由是通胀尚未可持续地回到美联储 2% 的目标。
克利夫兰联储主席哈玛克近日也表示，美联储双重使命之间「并无冲突」，而当前比起就业，通胀更值得担忧。
这两位官员本周都拥有投票权，如果最终决定按兵不动，她们可能投下反对票。
新世纪顾问公司（New Century Advisors LLC）首席经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）说：「从美联储官员的讲话中可以清楚地看到，有一小部分人——比如洛根和哈玛克——可能已经准备好动手了。然后还有相当大的一部分人希望看到更多改善，而且要快。」
这种分歧在上个月的会议上已经显现。尽管官员们当时连续第四次维持政策不变，但会议纪要显示，已有几位政策制定者认为存在加息理由；多数官员还讨论了通胀持续高企的可能情景，包括人工智能相关需求、中东冲突以及关税影响，而几乎所有参与这类讨论的人都认为，如果这些情景成为现实，很可能需要加息。
自那以后，相关风险并未减弱。特朗普政府宣布将对加拿大及其他贸易伙伴加征新关税；美伊之间脆弱的停火协议已经破裂；同时，人工智能投资的强劲势头也几乎看不到放缓迹象。
美联储副主席杰斐逊在 CPI 报告发布两天后表示：「在通胀实际上不会很快开始降温的情景下，我认为重新考虑我们当前的政策立场可能是合适的。」
沃什未预告路径，市场双向对冲
美联储主席沃什本月在国会山重申，将使用央行工具实现价格稳定，但没有具体说明将如何动用这些工具。他不再提前释放明确政策路径，打破了美联储长期以来就利率前景进行预期管理的做法，也使这次会议成为市场眼中多年来最难预测的一次。
Derivative Path 首席执行官普拉迪普·巴蒂亚（Pradeep Bhatia）表示：「与我们合作的大约三分之一的银行正在为进一步加息做准备，而其余银行则在为降息做对冲。这种分化告诉你，市场已不再试图预测美联储，而是开始为两种结果做准备。」
花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）认为，考虑到 6 月通胀数据相对温和，官员们本周仍可能倾向于维持利率不变。按她的判断，如果之后的数据表明能源价格上涨传导有限、同时失业率上升，政策制定者可能延长暂停期，甚至转向降息。
不过，也有官员虽然主张暂时观望，但同时明确表示，如果价格压力迟迟不退，后续会议上仍可能加息。也就是说，本周不行动，并不意味着紧缩风险已经解除。
SMBC 日兴证券美国公司美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃尼亚（Joseph Lavorgna）则提出了另一层考量。他认为，若本月加息，沃什可以借此建立自己在抗通胀上的信誉，而且相较于临近 11 月中期选举时再调整利率，当前行动的政治色彩可能更弱。
特朗普曾批评前美联储主席鲍威尔在 2024 年 9 月、也就是总统大选前几周降息 50 个基点，称那是帮助其竞选对手哈里斯的「政治举动」。
拉沃尼亚说：「如果等到 9 月，或者天哪，10 月——也就是中期选举前夕——才进行首次加息，那看起来会怎样？他还不如现在就去加息。」他还表示，沃什或许可以把加息解释为压低通胀预期、进而帮助压低长期市场利率，而这正是特朗普关心的问题，以此安抚这位总统。
债市收益率走高，会议结果牵动更广
债券市场已经对这种不确定性作出反应。基准美国 10 年期国债收益率上周上升 13 个基点至 4.71%，达到 2025 年初以来最高水平；30 年期美国国债收益率触及 5.19%，逼近 20 年来的高位。
美国世纪投资公司（American Century Investments）全球固定收益首席投资官 Charles Tan 在彭博电视上表示，交易员目前的判断是，「通胀故事尚未结束，因此我们正在推高债券收益率。当沃什保持沉默时，债券市场就会发出尖叫。」
德意志银行证券公司首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 认为，接下来几次会议最关键的问题是，「委员会在是否需要加息这个问题上的中心立场在哪里。」
无论美联储本周最终选择加息还是按兵不动，沃什在会后新闻发布会上的表述都将成为市场判断后续路径的关键。当前真正牵动资产定价的，已不只是这一次会议本身，而是联储如何定义眼下这轮重新抬头的通胀压力。
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تم التحرير 27 Jul 2026, 09:47
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