1.黄⾦的避险属性被“油价→通胀→加息”链条压制
当前黄⾦陷入典型的“地缘利多”与“利率利空”的拉锯之中。中东冲突升级固然带来避险需
求，但油价暴涨同时推升通胀预期和美债收益率，市场对美联储加息的定价正在升温。10
年期美债收益率已攀升⾄4.669%，30年期美债收益率站上5.1%。
市场⼈⼠指出，油价正在“牵着利率往上⾛”，美债收益率与美元⾛强正在抵消部分黄⾦避
险买盘。黄⾦在4,100美元附近承压，反映出市场更担⼼加息⽽非地缘冲突本身。
2.美联储加息概率升⾄30%，9⽉加息概率已接近80%
距离7⽉28-29⽇美联储会议仅剩4天，市场对加息与否的定价分歧达到近年罕⻅⽔平。利
率互换市场显示，7⽉加息25个基点的概率约为30%，维持利率不变的概率为70%。但9⽉
底前加息的预期已被市场完全定价，9⽉加息概率已从此前的61%进⼀步上升⾄78%。
新的市场模式下，美联储主席沃什废除了前瞻指引，这意味着“20%、30%、40%这种模
糊不清的概率将成为家常便饭”。信息的减少，加⼤了判断失误的代价。
3.欧洲央⾏维持利率不变，能源冲击分化美元与欧元
欧洲央⾏周四维持利率不变，同时保留未来再次加息的可能性。市场已⼤致计入截⾄2027
年初加息两次的预期。然⽽，能源价格上涨对欧洲和⽇本经济的冲击被认为可能⼤于美
国，因此美元继续获得避险和利差优势⽀撑。
欧元兑美元在1.1360附近获得⽀撑后⼩幅反弹，报1.1423，但1.1438是短线分⽔岭，若⽆
法有效突破，后续可能回落⾄1.1325。
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