过去一周，原油市场的情绪正在快速发生变化。
周三，国际油价继续上涨，布伦特原油上涨 0.7%至89.55美元/桶，WTI原油上涨 0.8%至83.89美元/桶，价格逐步逼近两周高位。
如果说此前市场交易的是“霍尔木兹海峡可能恢复通航”，那么现在市场开始重新面对另一个现实：
谈判没有市场预期得那么顺利。
01｜霍尔木兹海峡，重新成为原油定价核心
霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一，过去承担全球约20%的石油供应运输。
此前，随着有关航运恢复的消息增加，市场一度降低对供应中断的担忧，国际油价也因此出现明显调整。
但目前谈判进展有限，航运依然受到限制。
伊朗提出在重新开放相关航道前需要解决赔偿等问题，使市场意识到：
“讨论恢复”与“真正恢复”，并不是一回事。
当实际进展慢于市场此前预期，前期被压低的地缘政治风险溢价自然可能重新进入油价。
02｜红海风险，又增加了一层不确定性
与此同时，市场关注的不只有霍尔木兹海峡。
红海及曼德海峡相关船只再次遭到胡塞武装袭击，使全球能源运输安全问题重新升温。
对于原油而言，真正敏感的并不是单一事件，而是：
关键运输通道是否能够保持稳定。
霍尔木兹海峡、红海以及曼德海峡同时存在不确定性时，市场对潜在供应扰动的敏感程度自然会上升。
03｜为什么油价反弹得这么快？
这恰恰体现了原油市场的特点。
上周市场还在交易：
局势缓和 → 航运恢复 → 供应担忧下降 → 风险溢价回落。
而现在市场逻辑逐渐变成：
谈判受阻 → 航运仍受限制 → 红海风险增加 → 风险溢价重新上升。
油价真正交易的，很多时候并不是已经发生的供应短缺，而是：
未来发生供应中断的概率。
因此，只要地缘政治预期发生变化，油价就可能快速重新定价。
💡 Leo View
现在判断原油已经重新进入单边上涨趋势，可能还为时尚早。
但有一点值得注意：
此前推动油价下跌的重要逻辑——霍尔木兹海峡恢复预期——正在受到挑战。
接下来真正需要观察的，不只是布伦特能否重新站上90美元，而是三个问题：
📌 霍尔木兹海峡什么时候真正恢复正常运输？
📌 美国与伊朗的谈判是否出现实质进展？
📌 红海及曼德海峡的航运风险是否继续扩大？
如果这些问题迟迟得不到解决，原油市场的地缘政治风险溢价可能继续存在。
89美元附近的布伦特原油，正在重新进入一个由消息面主导的敏感阶段。
📈 Leo Daily Market
See the Market Before It Moves.
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