2026年进入下半年，全球资本市场正经历一场微妙的结构性轮动。 回顾第二季度，港股在半导体硬件权重匮乏以及国内资金出境限制引发的「北水」短暂偏紧下，表现显著落后于美股等外围市场，恒指上半年一度从高位回吐近两成。
然而踏入7月，美股科技股的狂欢派对开始显露高位疲态，而极度低配的港股则在22,518点的阶段底部获得强劲支撑，近期迅速反弹约千点至23,500点附近。 这场筑底好转的行情极有望延续至整个第三季度，令港股在美股面临回调压力时，展现出独特的「资金避风港」属性。
美股高位超买风险加剧，港股估值优势浮现
过去数月美股走势凌厉，主要由盈利呈抛物线增长的科技与记忆芯片股带动，但这也导致了历史性拥挤的投机交易。 美银最新调查显示，机构投资者对半导体股的超配比例由24%狂飙至纪录新高的73%，费城半导体指数一度偏离200日线达62%，技术上极度超买。
更值得关注的是散户与对冲基金的杠杆风险。 5月底美股股票孖展（融资）金额已高达1.3万亿美元，高达美国GDP的3.98%，显著超越了2000年科网泡沫（2.6%）及2007年金融海啸前夕（2.5%）的水平。
相比之下，港股历经次季的深度调整后，估值已具备极高的安全边际。 当恒指跌至23,000点以下时，今明两年的预测股息率已成功追平美国10年期国库券息率。 在全球资产配置再平衡（Rebalancing）的背景下，高风险、高杠杆的外围市况一旦降温，具备类固定收益属性的低估值港股，其防守价值势必在Q3进一步吸引长线资金流入。
历史级回购潮涌现，龙头企业真金白银筑底
港股近期走势好转并有望在Q3延续，除了外围资金流入的催化外，更拥有强烈的内生动力——上市公司正掀起历史罕见的回购海啸。
数据显示，今年5月及6月港股回购宗数接连刷出1,311次与1,911次的历史新高，单是6月份涉及金额就超过300亿港元。 其中，科技与金融龙头是用真金白银护盘的中流砥柱：
· 腾讯（00700）：6月每个交易日全线回购，单月斥资达97.74亿元，年内累计超250亿元。
· 友邦（01299）及小米（01810）：年初至今分别掏出136.45亿元及109.57亿元扫入自家股份。
· 美团（03690）：管理层在股东大会直言「价值被严重低估」，近期亦一连数日动用亿元级资金跟进回购。
企业管理层比普通投资者更了解公司的内在价值与现金流。 回顾2008年、2022年及2024年，每当港股回购宗数攀越千次高峰，往往与市场周期底部高度重合。
虽然目前恒指11.9倍的市盈率距离历史极端残酷的8倍以下尚有距离，但这波澎湃的回购潮无疑向市场传递了强烈正面讯号，成功为港股构筑了坚实的估值底部。
恒生指数（FXTM平台代码：HK50）
若能反弹后守稳20日线之上，第3季倾向会转为走势向上。
人民币中线看涨，宏观流动性料迎拐点
除了估值与回购利好，汇率走势也将为港股Q3的延续行情提供关键支撑。 近期由于地缘政局与海外高利率阴霾犹在，美元表现维持短暂强势，对包括人民币在内的非美货币及本港热钱流动性造成一定压制。
然而，随着外围经济数据降温及美股估值压力释放，美元近期这波强势势头预计将逐步暂缓。 一旦美元强势告一段落，在中国经济内部基本面修复与全球资金寻找低洼资产的驱动下，人民币中线走势仍倾向再度转强。 人民币的转趋强硬，不仅将提升中资资产的内在吸引力，更将吸引「北水」与海外长线资金重新流入港股市场，进一步扭转次季热钱紧张的局面。
逢低分段部署优质资产
展望第三季度，尽管港股的反弹之旅因宏观环境不平坦而仍有震荡，但在美股「高处不胜寒」与人民币中线看涨的宏观环境下，港股已具备震荡上行的底气。 投资者此时不宜盲目退出港股去追逐外围的高位派对，反而应跟随上市公司的回购步伐，逢低分段部署优质防守性资产与龙头科网股，静待结构性突破。
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