由于我们对美元的⻓期前景依然看跌，欧元/美元⼤幅下跌⾄超卖⽔平将促使我们 看多欧元，预计任何避险举措都将是短暂的。
欧元/美元 4h
美元：别被骗了！
本周，随着中东紧张局势的加剧以及美联储的强硬⽴场，美元显著上涨，成为主要的避险资产。由于市场情绪受到对美国在以伊冲突中可能采取直接军事⾏动的担忧主导，美元指数从97.68附近跃升⾄99.00以上。特朗普总统发表激进⾔论后，市场情绪在周中变得更加谨慎，且有报道称他正在认真考虑打击伊朗核设 施。美联储周三的会议进⼀步加剧了这种地缘政治避险情绪。尽管美联储维持利率不变，并预期在2025年将进⾏两次降息，但内部动态已转向强硬⽅向。美联储上调了通胀预期，并下调了增⻓预期，表明其坚定致⼒于限制性政策⽴场。主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上强调耐⼼，并排除了近期降息的可能性，这进⼀步提振了美元。周末，特朗普宣布将提供两周的外交窗⼝，局势略有缓和。美元回 吐了部分涨幅，但在本周结束时仍强势收官，因为地缘政治⻛险和央⾏政策再次证明了其避险吸引⼒。
经济数据⽅⾯，5⽉份的零售额表现参差不⻬。整体数据低于预期，下降了0.9%，但⽤于计算GDP的对照组数据则表现强劲，增⻓了0.4%。与此同时，住房市场显⽰出疲软迹象，5⽉份新屋开⼯数下降了9.8%，建筑许可减少了2.0%。区域制造业调查加剧了⼈们对经济放缓的担忧。纽约联储制造业指数降⾄16.0，远低于预期，⽽费城联储制造业指数仍为负4.0，其就业分项指数降⾄2020年5⽉以来的最低⽔平。劳动⼒市场数据同样表明经济正在逐步放松。每周⾸次申请失业救济⼈数维持在24.5万的⾼位，四周平均值升⾄2023年8⽉以来的最⾼⽔平。
从政策⻆度来看，美联储维持利率不变的决定在预期之中，但具体细节却展现出更为强硬的基调。最新发布的《经济预测摘要》维持了对2025年降息50个基点的预测中值。然⽽，更多委员预测今年不会降息，从3⽉份的4⼈增⾄7⼈。2025年和2026年的通胀预测被上调，GDP预期被下调，部分原因是对关税通胀效应的担忧。鲍威尔的新闻发布会重申了谨慎的⽴场，称政策仅“适度限制”，并强调在做 出任何决定之前需要观望关税政策的⾛向。在美联储的沉默期之后，以鸽派著称的美联储理事沃勒暗⽰，最早可能在7⽉降息。这与鲍威尔更为保守的⽴场相冲突，但确实促使市场预期年底前将略微加⼤宽松⼒度。⾥⼠满联储主席巴尔⾦持更为保守的观点，称“不急于降息”。
地缘政治动态是美元上涨的主要驱动⼒。周⼆和周三，关于以⾊列与伊朗之间紧张局势升级的担忧加剧，尤其是在有报道称特朗普正在召开国家安全委员会会议，并考虑对伊朗福尔多核设施采取军事⾏动之后。他的⾔论进⼀步扰乱了市场，包括呼吁德⿊兰撤离⼈员并声称美国控制着伊朗领空。然⽽，到本周末，基调略有转变。特朗普宣布将任何决定推迟两周，以为外交努⼒留出空间。此外， 有报道称，伊朗愿意与欧洲国家讨论限制铀浓缩的问题，这帮助缓解了市场的⼀些担忧，并使美元从⾼位回落。
美元近期的表现更为典型，在地缘政治紧张局势和美联储鹰派会议后⾛强。这表明美元在不确定时期仍然充当避⻛港的⻆⾊，我们预计短期内美元仍具上涨潜⼒。
然⽽，我们总体上持悲观态度。我们认为，随着时间的推移，投资者将资⾦从美国资产中撤出，美元将会⾛弱。因此，尽管短期内美元可能上涨，尤其是在避险事件持续的情况下，但我们认为这些反弹是抛售美元的良机——尤其是在美元超买的情况下。
欧元：真正的王者
欧元在本周⼤部分时间内承受压⼒，主要受到美元⾛强和中东地缘政治危机加剧的影响。本周初，欧元⼀度试探1.1600的⽔平，但未能维持任何上涨势头。随着以⾊列与伊朗之间的紧张局势升级，油价飙升，对欧元造成了显著拖累，尤其是在欧元区依赖能源进⼝的背景下。这引发了对潜在滞胀冲击的担忧，进⽽影响了该地区的增⻓前景，并使欧洲央⾏的政策决策变得复杂。强于预期的德国ZEW调 查数据在周中短暂提振了欧元，但很快被美元的⼴泛避险需求所掩盖。欧元/美元跌⾄1.1500下⽅的周内低点，欧元的⾛势⼏乎完全受市场情绪和美元⾛强的驱动。周五晚些时候，紧张局势略有缓和，帮助欧元收复了部分失地，但在本周结束时，欧元仍未找到明确的⽅向。
数据⽅⾯，德国6⽉份ZEW经济景⽓指数跃升⾄47.5，远⾼于35.0的普遍预期。报告强调，投资和消费需求的回暖是信⼼的关键驱动因素。然⽽，这⼀乐观结果未能为欧元提供持久⽀撑。欧元区5⽉份通胀终值显⽰，消费者物价调和指数（HICP）同⽐上涨1.9%，第⼀季度⼯资增速从4.1%放缓⾄3.3%。这些数据，加上意⼤利5⽉份CPI的下调，强化了持续的通货紧缩趋势，并⽀持了欧洲央⾏的谨慎⽴场。在欧洲其他地区，英国周五公布的零售销售数据环⽐疲软，仅为2.7%， 虽然没有直接影响欧元，但却加剧了欧洲市场普遍的避险情绪。
在政策⽅⾯，包括帕内塔、斯托纳拉斯和纳格尔在内的⼏位欧洲央⾏委员重申了谨慎的基调，强调数据依赖性和逐次会议决策的⽅式。在近期降息后，官员们明确表⽰他们处于观望状态，避免对未来⾏动发表任何明确的指引。政策制定者的⼀个主要担忧是近期油价上涨，这可能会使基于能源成本下降的通胀预测变得更加复杂。德⾦多斯和帕内塔均指出，能源价格飙升可能会扭曲欧洲央⾏的通胀前 景。关于汇率，副⾏⻓德⾦多斯本周早些时候表⽰，欧元/美元在1.15左右的⽔平并⾮主要担忧，这表明欧洲央⾏并未专注于维护欧元/美元的汇率⽔平。
地缘政治依然是欧元⾯临的最⼤挑战。以⾊列与伊朗之间的冲突加剧导致油价上涨，直接影响了依赖能源进⼝的欧元区经济。这⼀动态如同对消费者和企业征收直接税，可能会阻碍该地区的经济复苏。同时，美国可能对欧洲商品征收关税，这进⼀步增加了不确定性。有报道称，尽管尚未最终达成任何协议，但欧洲官员正在考虑在最终协议中引⼊10%的基准互惠关税。欧盟经济事务专员东布罗夫斯基斯警告称，如果谈判失败，欧盟已做好应对准备。此外，欧盟在7⽉峰会前取消了⼀场⾼层经济会议，理由是贸易争端缺乏进展，这也加剧了欧盟与中国之间的紧张关系。
市场情绪依然强劲，避险情绪持续，欧元的⾛势紧随美元的强势。美元因其避险吸引⼒和美联储的强硬预期⽽上涨，⽽欧元则因避险环境对欧元区等能源敏感型经济体的冲击⽽陷⼊困境。油价上涨被视为对欧元区经济的负⾯因素，拖累了欧元，⽽美元等其他货币则从中获益。
财政刺激预期以及美元多元化投资的减少⽀撑了欧元。如果伊朗与以⾊列之间的冲突出现缓和迹象，甚⾄更进⼀步朝着达成和平协议的⽅向发展，这将创造出颇具吸引⼒的交易机会。
由于我们⻓期看跌美元，如果欧元/美元⼤幅下跌⾄超卖⽔平，我们将做多欧元，并预计任何避险⾏为都将是短暂的。相反，如果冲突进⼀步升级并波及美国，我们将转向更具防御性的避险策略。
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