你最近关注了哪些美国股票？是一年涨了200%的英伟达？大选后翻了一倍的特斯拉？还是两天暴涨40%的博通？
风口上的科技股涨幅越来越惊人，市值一天内新增千亿美元不在话下。然而，美国股市的分裂也日益加剧，科技股涨得越好，其他板块便跌的越凶。
由图可见，自12月以来，七大科技股指数（MAGS）相较于标普500指数的比例显著上升。这表明，特斯拉等科技巨头的股价持续飙升，而整体大盘表现相对滞后，尤其与代表美国经济与货币政策走向的金融板块形成了明显背离。换句话说，科技板块的强劲表现实际上是以其他板块涨幅受限为代价，短线资金持续涌入科技领域，导致“科技巨头吸血效应”的出现。
科技巨头的强势吸金效应显著稀释了大盘投资者的回报率。正如图中所示，席勒市盈率的调整后回报率已降至2008年和2018年的低点。换句话说，当前投资美股大盘的预期超额回报率已降至近五年来的最低水平，与直接投资美国国债的回报几乎相差无几。这种回报收敛表明，风险资产的吸引力大幅减弱，投资者可能更倾向于转向更安全的国债市场，进一步加剧美股潜在的回调压力。
而且进一步观察涨幅领先的几只科技股，如特斯拉、谷歌和博通，其上涨动力主要来自市场消息刺激。然而，这些消息多属“前景美好但尚未落地”的类型。例如，特斯拉受益于传言称特朗普团队将取消自动驾驶事故披露；谷歌因推出量子芯片备受关注；博通则因发布AI专用芯片引发市场热议。然而，这些产品尚未实现量产，更未获得市场验证，反映出典型的“FOMO”（害怕错过）情绪驱动。在这种预期导向的行情中，股价上涨迅猛，但一旦预期落空，下跌速度往往同样惊人。
今年中旬，美股已出现过类似情况。正如上图所示，从6月份开始，七大科技股与标普500指数的比例迅速飙升，与金融板块之间形成明显分化。随后市场经历了大幅回调，美国科技股首当其冲，跌幅尤为显著。其中，七大科技股的股价缩水幅度在20%至40%之间。涨得越快的股票，跌得也越凶。
不过，美股市场的独特之处就在于此。即便面临巨大的泡沫风险，投资者依旧信心充盈。这种情形就像一场“最后放手者赢得百万奖金”的博弈，投资者都不愿提前退出，生怕错过最后的丰厚回报。因此，美股会继续上涨，直到意外发生。
那么，是什么样的意外让7月份美股暴跌呢？
- 美企财报季出炉：市场从预期回归现实
- 首先是美股财报季出炉。能够发现，科技巨头的财报表现均表现良好，然而财报发布后，股价却随之下跌。这是因为财报让美股市场从情绪推动转向数据验证。财报好，但没有达到预期那么好，就会导致股价下跌。之前股价涨得越好，期望就越好，失望也会越大。
- 不过受到圣诞假期影响，多数美股公司不会再本月发布财报，因此这方面的利空因素不大。
- 日本央行意外加息：引发套息交易平仓潮
- 需要注意的是，仅靠股票的买卖通常难以推动个股逆大盘单向暴涨。这种单边行情往往伴随高杠杆交易，令短线投资者通过期权、期货和套息等工具，以较小资金撬动更高回报。其中，套息交易与日本央行的货币政策息息相关。许多美股投资者通过超低利率从日本借款，投资于美股市场，以赚取利差。然而，一旦日本央行加息，这些投资者的成本激增，导致大量套息交易被迫平仓，触发美股的全面抛售。
- 7月中旬，日本央行官员提前透露将进行第二次加息，尽管正式加息发生在7月底，但消息提前泄露已足以加速美股下跌，甚至引发全球资产价格齐跌。黄金、原油和美元均未能幸免，唯有日元因市场避险需求而大幅走强。
本周同样的意外也可能发生在美股市场！
首先，明天日本央行将公布利率决议。尽管上周有报道称央行可能维持利率不变，导致日元持续走弱，但从掉期市场的表现来看，近一半的交易者仍在押注日本央行可能加息10个基点。
如果日本央行意外加息，不仅将推动日元大幅升值，还可能引发美股回调，尤其对与其他板块估值差距巨大的美国科技股构成最大下跌压力。在当前市场环境下，资金从美股流出的风险将显著增加，短期波动性也可能进一步加剧。
此外，本周五正值美国金融衍生品市场的“四巫日”，大量期权和期货合约将集中到期。如果日本央行选择意外加息，杠杆交易者或被迫平仓，触发美股市场的大规模抛售，进一步加剧短期波动性。
不仅如此，在《四巫日如何让美股下跌？》一文中提到，根据历史统计，纳斯达克指数在四巫日当天的回报率分布显著右偏，也就是说做空纳指有较高的胜率。其中越是热门的个股，越容易出现期权伽马挤压从而导致多头消失，股价暴跌。7月份大跌的是英伟达，而这一次可能轮到了一路飙升的特斯拉。
总结
本周四与本周五，明后两天将成为近期美股市场最严峻的考验。日本央行潜在的意外加息决策叠加美国“四巫日”的集中交割效应，可能引发市场剧烈波动，特别是科技股板块的下跌风险尤为突出。在这一高不确定性的环境中，美股投资者需严阵以待，灵活调整投资策略。对于风险厌恶型投资者而言，适度做空纳斯达克指数或配置避险资产，或许是对冲本周极端市场风险的明智选择。
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