本周，FOMC决议震撼来袭：不加息成定局！？接下来呢……

本周，FOMC决议震撼来袭：不加息成定局！？接下来呢……

本周，全球金融市场将迎来央行超级周：美联储、英国央行、瑞士央行、日本央行均将公布最新的货币政策决议，最受市场关注的是美联储的利率决议。当地时间9月21日，美联储将公布9月份的货币政策决议、点阵图、经济预测等。

据芝商所的FEDWATCH工具显示，当前市场押注9月份美联储维持利率不变的概率高达99%，选择加息25个基点的概率仅为1%。业内人士指出，9月份美联储可能会维持利率不变。尽管通胀数据有所反弹，但美国经济仍面临一些不确定性，为避免过度收紧货币政策，美联储可能会选择暂时维持利率不变。

随着美国劳动力市场进一步降温，美国经济回暖程度以及持续性还需要进一步观察，近期美联储官员也一致认为9月份暂停加息是合适的，因而预计9月份美联储暂停加息的概率较高。11月份美联储是否加息还存在一定不确定性，需观察美国经济，尤其是通胀以及就业市场数据，年内美联储降息概率较低。

从金融市场的走势来看，美国8月CPI、PPI、零售销售等数据均高于预期，这虽然没有改变本周美联储暂停加息的主流预期，但市场仍担心紧缩政策将长时间存在，因此美元指数实现了连续9周上涨的惊人一幕，也刷新了6个月以来的新高。

本周美联储的关注点在哪？

市场人士称，虽然暂停加息成为共识，但随着通胀的回落和就业市场逐渐降温，措辞中是否出现更多鸽派声音值得关注，这也将体现在此次更新的点阵图和经济预测上。

T. Rowe Price投资组合经理Stephen Bartolini说：“美联储9月会议的讨论焦点是他们会在当前的利率水平停留多久。本周的会议真的很有意思，这可能是备受诟病的点阵图对市场很重要的一次会议”。

关于点阵图的两个关键问题是：政策制定者是否维持年底前再加息25个基点的预期，以及他们为2024年准备了多少宽松政策。他们之前在6月份会议上预计将降息1个百分点。

在6月的点阵图中，委员们预测今年利率中值将达到5.6%，如果这一展望不变，意味着美联储为自己保留了未来加息的空间和可能性。若2024年4.6%的利率预测被上调，意味着高利率将维持更长时间，美元有望继续上行。

Evercore ISI的Krishna Guha和Marco Casiraghi在一份报告中写道，这份报告可能巩固了大多数美联储决策者对2023年再加息一次的支持。这也可能有利于2024年降息三次的预期，而不是四次。

由于担心美联储将“在更长时间内维持更高的利率”，债券市场缩减了对2024年的降息预期。近几个月来，与美联储决策相关的掉期合约反映了大约100个基点的降息幅度，而今年年初的预期降息幅度远远超过150个基点。交易员们认为，到2024年底，有效联邦基金利率（目前为 5.33%）将下降到4.49%左右。

瑞银全球财富管理公司（UBS Global Wealth Management）应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示，她预计点阵图仅能反映明年降息75个基点，“这可能会导致市场整体对美联储未来的利率预期上调一些”。

彭博智库商业智能战略专家Ira F. Jersey和Will Hoffman表示，“鲍威尔领导的美联储不会那么容易转向提前降息，可能要等到连续几个月出现就业岗位减少、同比通胀率远低于3%的情况，他们才会降息”。

美联储本周会议还有一项预测值得关注，那就是决策者对长期政策利率的预估中值，自2019年以来，该利率一直维持在2.5%或更低水平。此次预测预计还将包括委员会对2026年的首次展望，这可能会为投资者提供更多的信息。

五年期隔夜指数掉期利率被视为美联储长期利率的市场代表。目前该利率约为3.72%，高于5月份的3%。Western Asset Management投资组合经理John Bellows说：“市场强烈认为，3.5%是新的下限。这表明，随着时间的推移，投资者只会看到美联储最终将利率下调至3.5%”。

美联储接下来呢？

展望接下来11月份的议息会议，高盛分析师在周末发布的报告中表示，美联储大概率还会继续跳过加息。分析师认为，“通胀方面传来更好的消息”等因素，促使其认为11月美联储不太可能继续加息。

“关于11月，我们认为劳动力市场的进一步再平衡、通胀方面更好的消息以及第四季度可能出现的经济增长放缓，将说服更多与会者相信FOMC可以放弃今年的最后一次加息，我们认为它最终会这样做。”

高盛还预计，美联储将在本周的议息会议上把2023年的美国经济增长预期从1%上调至2.1%，把2023年的失业率预期下调至3.9%，并把核心通胀率预期下调至3.5%。

不过，美联储“点阵图”预测显示FOMC可能会以10比9的微弱多数进行年内最后一次加息。如果9、11月都跳过加息，那最后一加就只能是12月了。但届时FOMC会如何行动，主要取决于美国经济数据。

此外，高盛还在报告中表示，如果通胀稳步降温，美联储明年可能会“逐步”降息。多数市场参与者都相信美联储已经将利率推到了峰值，包括摩根大通资管和Janus Henderson Investors等大型投资机构均表示，在经历了数十年来最激进的货币政策紧缩周期之后，美联储很可能已经完成了加息。

此前，中金公司研报分析认为，本轮美国加息周期或已基本结束，美联储进一步推动货币政策紧缩的能力和意愿均有限，重点在于美国经济数据或潜在的金融风险何时能推动美联储开启降息周期。