因准确预测 2008 年金融危机而声名大噪的 “大空头” 迈克尔·伯里（ Michael Burry ）近期对标普 500 指数和纳斯达克指数进行了名义价值高达 16 亿美元的做空押注。
随着对人工智能的看涨情绪被美联储的鹰派立场所缓和，伯里最近大规模做空，不禁让市场开始怀疑当前的反弹趋势还能持续多久？
股市是否即将崩盘？或仅是短暂回调？投资者该如何应对？本文将探讨引发股市抛售的潜在关键因素，以此评估迈克尔·伯里的做空押注是否是明智之举，并提醒投资者应关注哪些经济指标。
伯里的投资组合
在 2015 年上映的电影《大空头》，迈克尔·伯里这个角色由克里斯蒂安·贝尔（ Christian Bale ）饰演。电影讲述了在 2008 年金融危机之前，伯里如何做空房地产市场，赚取了高达 1 亿多美元的收益。
除了在 2008 年大获成功，迈克尔·伯里的对冲基金表现也实现了长期收益。这让他有了足够的信服力，让投资者正视他大举做空标普 500 指数 ETF（ SPY ）和景顺 QQQ（ Invesco QQQ ）背后的原因。
伯里曾多次警告，2023 年可能出现经济衰退。伯里以逆向投资的风格而闻名，他从不怕与市场的普遍预测持相反看法。
在迈克尔·伯里旗下的赛恩资产管理公司（ Scion Asset Management ）对其 93% 的投资组合做空之前，该对冲基金出售了阿里巴巴集团（ Alibaba Group ）、Zoom 视频通讯（ Zoom Video Communication ）、京东（ JD.com Inc.) 等公司的大量股份。这也许是伯里处理危机的迹象。他是否观察到我们尚未发觉的警示呢？
尽管如此，投资者不应该出于 FOMO（ fear of missing out ）情绪盲目跟随伯里的投资策略。投资者也应该意识到，伯里在 2005 年就开始做空按揭抵押债券，也就是危机爆发前三年。这意味着他对时机掌控并非完美无瑕，在他大获成功前其实也潜伏准备了很长时间。
“市场保持非理性状态的时间可能比你保持不破产的时间更长。”
约翰·梅纳德·凯恩斯
AI 还能提振市场吗？
随着纳指从今年的最高点下跌了 5%，市场对人工智能的看涨情绪在短短几天内，从“极端贪婪” 转变为 “恐惧”。这种市场情绪的重大转变也许是一个积极的信号，表明人工智能的势头仍然存在，只是在下一轮牛市之前稍作喘息。然而，迈克尔·伯里等人则认为，人工智能的势头开始消退，这是增长触顶的迹象。
如果我们回顾今年 2 月的走势，就会发现市场在暴涨约 20% 之前约有 9% 健康的回调。相似的情景会再次上演吗？
迈克尔·伯里做空市场的押注，也与最近看涨人工智能的势头背道而驰。随着市场情绪逐渐低迷，投资者们寄往人工智能热潮能扭转局势。
引发股市抛售的几大因素
债务加剧、收益率飙升
投资者最担心的问题之一是当前沉重的债务负担。
美国政府负债 32.7 万亿美元，而全球债务接近 100 万亿美元。这些屡破新高的债务水平就像个定时炸弹，只要利率和债券收益率继续同步上升，经济深度衰退的可能性就会与日俱增。
美联储资产负债表缩水
2008 年金融危机期间，整个金融体系面临崩溃的风险。为了防止这种情况，美联储不得不出手干预，因此他们开始实施量化宽松（ QE ）货币政策。只要威胁金融系统稳定的情况出现，美联储就会向银行、公司、股票、债券或其他任何经济层面注入流动性。
最近一次的市场干预发生在今年 2 月至 3 月期间，当时硅谷（ Silicon Valley ）和其他主要银行纷纷倒闭，逼迫美联储开启新一轮 QE 以支撑市场。
然而，在那次事件之后，美联储一如像鲍威尔（ Jerome Powell ）最初所承诺那样，开始从资产负债表中撤出流动性。流动性外流导致近期股市下跌了约 5%。如果美联储再度降低流动性，且继续提高利率，则必然会破坏这个体系中的平衡。
一旦发生这种情况，美联储会再次出手干预吗？极有可能会。如果美联储不干预，不断加剧的债务水平、持续上升的利率叠加资产负债表的缩减，也许会导致股市螺旋式下跌。
主要观察指标
WTI 原油
在过去的两个月里，石油价格上涨逾 20%，而且进一步上行的风险高企（ 阅读有关 WTI 石油分析的完整文章了解更多）。如果油价继续上涨，将再次加速通胀，迫使美联储大幅加息以控制油价。倘若果真如此，那么股市崩盘的几率将大幅增加。
美元指数（ DXY ）
美元走强有两大主因：
- 高利率和高收益率
- 货币供给减少
如果债券收益率再度上升，而货币供应量继续降至有史以来的最低水平，则美元指数可能会飙升，导致通货紧缩，从而引发股市出现大规模抛售。
波动率指数（ VIX ）
VIX 指数是反映投资者情绪和衡量市场波动预期的前瞻性指标。从 VIX 指数图表来看，目前投资者还无需恐慌。一般而言，VIX 加速到 50 以上才会发生重大系统性风险事件。
随着近期股市下跌，VIX 指数仅从 15 升至 18，在回调阶段中属于完全正常的表现。
善用 VIX 指数对投资者来说有益无害，因为它能帮助投资者有效地评估风险，及时调整头寸、实施对冲策略。
标普 500 指数的季度表现
纵观历史，股市在夏季的表现比其他季节都更糟糕，其中有几个原因。
首先，夏季是许多投资者度假的时候，因此通常交投清淡。由于缺少大量买家、卖家保持股价稳定，所以市场较平常更容易出现大幅波动。
其次，投资者在夏季更倾向规避风险，因此些许利空消息，如收益报告低于分析师的预期，股市就很容易发生抛售潮。
在这个缺乏流动性和消息面的 8 月，这可能是解释当前股价走势的最重要的图表。漫长的 6 月、7 月和 8 月令人神经紧张。不过，9 月来临，交易量即将反弹！
投资者该如何应对？
股市是否会崩盘是无法预知的事。然而，投资者可以实实在在地管理风险。如果投资者担心崩盘也许会发生，那就需要采取一系列防护措施来保护资产。
迈克尔·伯里做空标普 500 指数虽然非常大胆，但并非鲁莽之举。伯里所担心的因素，如债务水平上升、美联储资产负债表缩水、油价上涨等，都是确实存在的风险，或将导致股市面临抛售。
在做出任何投资决策前，投资者应仔细考虑所有风险因素。此外，迈克尔·伯里并非神人，尽管他对 2008 年金融危机的判断是正确的，但他对其他投资的判断也曾出错，投资者应谨慎参考，做出更明智的决策。
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