美元贬值：谁会受益？

美元贬值：谁会受益？

综合媒体报道指出，上周由于美国最新关键指标释放了通胀的大幅降温的信号，美元加速贬值，最低跌至15个月以来最低水平，且从去年所创的20年高点回落近13%。正如之前我们提到的那样，美元贬值的主要原因在于美国通胀数据的降温，令市场对于美联储加息预期的变化有所缓和，7月之后的紧缩预期整体降温。

天风证券称，从美元兑非美货币的走势来看，美元兑瑞典克朗、瑞士法郎和日元贬值最多。权重最高的欧元对美元指数贬值的贡献与其权重基本接近。而日元对7月以来的贬值贡献明显高于其权重（贡献17.7%的跌幅，权重13.6%）。两者加起来贡献了本轮美元指数72.8%的跌幅。

欧元兑美元升值的原因是两者的货币政策预期差。日本方面，市场在对赌日本央行在本月调整收益率曲线控制政策（YCC）。此外，日元快速上涨技术性的原因包括加拿大皇家银行表示，日元最近的反弹可能是由于日元空头头寸的大规模平仓。

针对美元的走势，一些投资者和策略师认为，美元的转折点终于要来了。美元空头们称，降息是不可避免的，市场共识是美联储将在2024年的某一天安排降息，而这将对全球经济和金融市场产生深远的影响。

标准银行G10（十国集团）战略主管Steven Barrow在一份报告中指出，美元进入持续多年的下降趋势，部分原因在于美联储的紧缩周期将切换至宽松周期，即便其它主要央行也跟随降息，但这仍将拉低美元汇率。

法国巴黎银行资管公司基金经理Peter Vassallo表示，美元很可能在未来几个月保持疲软，他看好澳元、新西兰元和挪威克朗的上涨。东方汇理资管的货币策略总监Paresh Upadhyaya认为，从估值来看，美元仍被严重高估，美国贸易和预算的双重赤字是结构性阻力。

此外，他还提到美元微笑理论，即美国陷入严重衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨；但在温和增长时，美元通常会下跌。他提出，如果美国经济软着陆，那么就最有可能看到美元走弱。

高盛的外汇策略师Michael Cahill指出，美元进一步下跌的最大风险就是不同国家通胀形势出现分歧。美国经济的韧性相比于过去有所减弱，如果美联储变调从而结束通胀斗争，但欧洲央行被迫继续加息的话，那么美元的支撑可能会崩溃。他预测，2024年，欧元兑美元可能从目前的1.12升至1.15，美元兑日元则从目前的约139贬至125。

天风证券表示，短期基本面支持美元指数下行，可能在7-8月下行至100以下（96-97）。但中长期看，美国经济基本面的韧性远好于欧洲，联储的态度依旧较为强硬，美元趋势性下跌的证据目前还无从谈起。美国通胀随基数下行再次上行，欧洲紧缩效应逐渐显现，或博弈日本央行调整YCC的交易落空， 美元有反抽的可能。

美元下跌谁受益？

结合我们前文所说的，上周美元下跌之际，股市、汇市、商品等几乎所有资产都在上涨，那么美元下跌，究竟谁会受益呢？综合路透社等媒体报道，鉴于美元是全球金融体系的关键，如果美元续贬，有多种资产都将受益。

美元疲软可能对一些美国企业有利，因为美元贬值使出口产品在海外更具竞争力，跨国公司将海外利润兑换回美元的成本更低。Bespoke投资集团对罗素1000指数的企业分析显示，美国科技行业(包括一些今年引领市场走高的大型成长股)来自海外的营收略高于50%。

美元贬值时，以美元计价的原材料对外国买家来说变得较便宜。标普/高盛商品指数本月上涨4.6%，可望创10月以来单月最大涨幅。

新兴市场也受惠，因为美元贬值使得偿还以美元计价的债务更轻松。MSCI国际新兴市场货币指数今年上涨了2.4%。

瑞士信贷外汇策略师Alvise Marino表示，“对市场而言，美元走软及其潜在驱动因素--通胀放缓，给一切带来安慰，尤其是对美国以外的资产而言。”

“你听到的是整个汇市技术水平被打破的声音。”Corpay首席市场策略师Karl Schamotta说。“美元正跌向美联储开始加息之前的水平，我们看到全球对风险敏感的货币都在融涨。”

美元持续下跌可能会提高外汇策略的利润，例如以美元为融资货币的套利交易，操作方式就是卖出美元以买进收益率更高的货币，从中赚取差价。

美元贬值已使得这种策略在今年有利可图。Corpay的数据显示，投资者若卖出美元并买入哥伦比亚披索，今年迄今可获利25%，而操作波兰兹罗提的收益则为13%。

在货币政策领域，美元贬值可能会让一些国家松一口气，因为这消除了这些国家支持本币的急迫性。这其中就包括日本。法国兴业银行汇市策略师Kenneth Broux表示，日元持续走强可能导致投资者解除近几个月来建立的大量日圆空仓，从而进一步推高日元。