美国难逃经济衰退！？

美国难逃经济衰退！？

进入2023年以来，市场一直有一种声音，即为了抗击通胀，美联储暴力加息，随之而来的经济衰退也是板上钉钉，然而，到目前为止，关于经济衰退的迹象仍然很少看到。日前，华尔街投行摩根大通又在警告，美国今年难逃经济衰退。

在美联储连续加息十次之后，美国经济仍具韧性，衰退未如许多分析人士年初时预期的那样很快发生。不过，华尔街预期，尽管时间表有所推后，但衰退“虽迟但到”。

摩根大通于近期发布最新报告，推演了2023年和2024年可能出现的四种衰退情形。

情形一：“温水煮青蛙”式衰退(boil the frog recession)，发生概率为36%，是四种情形中最有可能出现的结果。摩根大通表示，通胀高企且顽固将引发广泛的货币紧缩，导致全球经济陷入同步低迷，美国应该准备好迎接一场“温水煮青蛙”式衰退。

“温水煮青蛙”一词通常用来形容人们不能或不愿觉察逐渐产生的威胁并作出相应反应，直至问题恶化，最终导致灾难性后果。

摩根大通经济学家写道：“央行对经济软着陆的渴望令其放慢了紧缩步伐，只是，通胀平稳回落至目标水平的希望可能破灭，因降低通胀需要政策转向足够限制性，才能遏制经济扩张势头。”

在近日刚结束的6月议息会议上，美联储选择暂停加息，然而美国经济仍然强劲，就业市场紧张，通胀远高于美联储2%的目标水平。美联储主席鲍威尔在利率决议出炉后表态“鹰派”，称人们不应抱有加息周期已经结束的想法，未来数月还会上调利率，但步伐会慢于此前。

自去年3月，美联储已在16个月内加息十次，累计加息500个基点。与此同时，欧洲央行自去年7月开启加息进程以来，已连续八次上调利率，共计加息400个基点。

摩根大通预计，未来通胀将持续高企，各国对此将采取激进的紧缩措施，“发达经济体普遍实施紧缩政策意味着，在2024年的某个时候，全球经济将出现更为同步的衰退。”

情形二：“悄然而至”式衰退(slip-slidingaway recession)，该情形发生的概率为32%。摩根大通表示，在上述情形下，持续的信贷紧缩将把美国推入衰退，而全球其他经济体则会保持弹性，预期美国将在2023年底至2024年初步入温和衰退。

情形三：“金发姑娘”式软着陆(Goldilocks soft landing)，该情形的可能性为23%。“金发姑娘”是美国俗语，在经济学上通常被形容为经济体保持增长、失业率不高且通胀威胁不大的完美时刻，即经济完全避免衰退。

情形四：美国于今年年中陷入衰退，发生概率为10%。摩根大通认为这一情形是上述四种情形中最不可能发生的结果。

为何经济还未见衰退迹象？

6月20日，亚特兰大联储经济预估模型GDPNow对美国增长作出最新预测，预计二季度美国经调后实际国内生产总值(GDP)增长率为1.9%，较15日的预测值1.8%上调0.1个百分点。

蒙特利尔银行美国利率策略主管Ian Lyngen表示：“此前人们担忧，今年消费支出将明显放缓，促使整体经济真正步入衰退之年，但GDPNow预测结果表明，今年的经济形势比人们预期的更为稳固。”

惠誉评级首席经济师Brian Coulton解释了经济坚挺的原因。“疫情期间积累的超额储蓄为经济提供缓冲、支撑开支，但这些缓冲已经减少60%，今年以后不太可能继续支持消费。货币紧缩对就业和支出的作用需要更长时间才能显现，我们现在预计，经济将在今年二三季度继续增长。”

他补充表示，尽管消费和就业好于预期，不过有证据显示，需求正在不断放缓，相信美联储加息将触发轻度衰退，而发生的时间点已被推迟到今年四季度至明年一季度之间。

值得注意的是，有着“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos在最新专栏文章中也解释了为何央行暴力加息后，经济衰退迟迟没有到来的原因。

Timiraos在文章中指出，首先，2020年新冠疫情所引发的不同寻常的衰退以及随后的复苏，削弱了加息的正常影响。

在2020年和2021年，美国和全球其他政府向那些开始转而积极储蓄的家庭，提供了数万亿美元的财政援助，而疫情的肆虐则打断了正常的消费模式。同时，央行纷纷将利率降至历史低位，使得企业和消费者能够锁定较低的借贷成本。

因而，即便是直到最近几个月，家庭和企业也依然能够在激进加息后继续大量消费。家庭虽然动用了他们的储蓄，但这些储蓄也因收入的稳固增长而得到了补充。此外，由于与疫情有关的劳动力短缺和巨额利润，企业继续得以推动招聘。

里士满联储主席巴尔金上周就对记者表示，疫情时代的很多内在力量正在阻碍紧缩政策。

其次，各国政府的财政支出也继续推动着经济增长，缓冲了事实上被证明不如预期那样灾难性的经济冲击。

虽然欧洲的能源危机导致该地区在冬季(今年一季度)陷入了轻度衰退，但该地区并没有像一些分析师预测的那样遭遇深度衰退。欧洲各国政府已承诺提供高达8500亿美元的资金支出支持。

今年不断下跌的石油和天然气价格也帮助消费者省下了不少花销，这提振了消费者信心，缓解了政府预算压力，进而推高了经济增速。在过去一年间，国际油价已经下跌了近一半——从120美元左右的高位跌至了不到70美元，并低于了2022年俄乌冲突爆发之前的水平。

中国经济的重新开放也支撑了该国许多贸易伙伴的经济活动，同时中国决策层可能在接下来推出更多新的刺激措施。

在美国，财政政策在今年为经济提供了更多动力。美国总统拜登在2021年批准的大约1万亿美元的基础设施计划和去年签署的两项立法提供了数千亿美元的资金，以促进可再生能源生产和半导体制造，这些资金还在持续流入实体经济。

第三，加息的影响往往也相对滞后，可能需要更多时间才能冷却经济增长和通胀。

英国央行于2021年12月首次将利率从接近零的水平上调，而美联储和欧洲央行则分别于2022年3月和2022年7月首度启动加息。

根据一些业内人士的预计，美联储前三分之二的加息可能只是将利率恢复到不再“踩油门”的水平，而后三分之一的加息才开始通过“踩刹车”减缓了经济增长。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)在上周发表的一篇文章中写道，其结果是，目前紧缩政策限制经济增长的时间可能只有八到九个月。

研究公司TS Lombard的董事总经理Dario Perkins则指出，利率上升正在以不明显的方式减缓经济增长，比如导致雇主削减空缺职位或公司放弃扩张。他在最近的一份报告中写道，“货币政策似乎没有发挥作用，但实际上它依然是有效的。”