美股又进入牛市：这次可能是长牛？

美股又进入牛市：这次可能是长牛？

尽管美联储连续10次加息，但是在经济表现持续超过预期的刺激下，一些公司认为经济衰退的威胁即使没有完全消除，也已经缓解，美国股市再度进入牛市，而美元则跌回去了。有分析指出，相比2022年初本轮加息周期开始时，目前美股和美元的表现几乎没有变化。

截至6月16日收盘，标普500指数收获五周连阳，报4409点。当15个月前，美联储开启本轮加息周期时，标普大盘收于4358点。现在的标普500指数，比2022年3月16日第一次加息时还要高。

回望2022年市场表现，当时受到美联储暴力加息刺激，美股跌跌不休，进入熊市。然而，进入2023年，在强劲的企业盈利推动下，美股大幅反弹。在年初进入财报季之前，华尔街分析师原本已经大幅下调预期，结果，在企业陆续公布财报后，强劲业绩抵消了悲观情绪。

FactSet的数据显示，截至5月底，近80%美股上市公司第一季度财报超出预期，比例创下2年来新高。此外，在ChatGPT掀起的热潮推动下，苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta、特斯拉和谷歌等大型科技股持续走高，拉动指数上升。今年上半年，纳指和标普500指数出现反弹，相继进入技术性牛市。

值得注意的是，尽管美联储最新的利率决议宣布暂停加息，点阵图释放今年还有两次加息的“鹰派”信号，但是市场普遍预计加息已经临近终点，联储的紧缩立场已经无法再抑制市场的上行动力。彭博社援引专家说法称，未来6-12个月，美联储的重要性会降低，其他全球驱动因素和基本面因素将发挥更大的作用。

这次可能是长牛？

近日，巴伦周刊撰文指出，美国股市以攀爬“忧虑之墙”（Wall of Worry，指股市超越一系列负面因素并持续上涨的趋势）之势进入2023年，现在已经接近牛市区域，一切开始变得有意思起来。

今年年初，对股市能否保持涨势持怀疑立场的人士认为，在脱离去年10月低点的“熊市反弹”势头减弱之际，预计接下来股市会下跌。他们给出的理由包括：美联储连续快速加息导致所有企业的资本成本上升，不管是初创企业还是银行；美国经济正在放缓，衰退迟早会到来；企业盈利增长陷入停滞；除了少数几家大型科技公司外，其他公司的股票均表现不佳。

虽然负面因素不少，但当时标普500指数估值似乎依然偏高，尤其是考虑到企业盈利前景黯淡这一点。更令人不安的是，标普500指数始终无法突破4200点，这说明有一些未知风险在限制股市的上行空间。

然而，不管是债务上限僵局、小范围银行业危机还是企业盈利下滑的可能性，都没有阻止股市的上涨。此外，空头显然忘记了一点：股市永远是向前看的，而不是向后看。所有对潜在经济衰退的担忧，都无法掩盖标普500指数已经在2022年经历过熊市的事实。

与此同时，如果美联储停止加息，企业盈利开始复苏，股市有望守住目前的估值水平，想想看：4200点的关口都被突破了。标普500指数目前已从去年10月12日低点上涨了19.5%，距离进入牛市仅一步之遥。

此外，事实证明经济增长仍具有弹性，再加上美联储接近暂停加息、企业盈利将再次加速增长以及更多股票做好了参与上涨行情的准备，接下来的牛市将获得支撑。

Yardeni Research的埃德·亚德尼（Ed Yardeni）说：“美股正处于牛市的观点变得越来越有说服力，也越来越难以反驳。”巴伦周刊给出了以下三点理由：

一、衰退不意味着股市一定会暴跌

CIBC Private Wealth US首席投资官戴维·多纳贝迪安（David Donabedian）说：“我们都知道，股市往往在经济仍处于衰退期时见底，然后开始回升。虽然2023年下半年的经济形势不会太好，但会迎来一个更持久的牛市的开端。”

加拿大皇家银行（RBC）首席美国股票策略师Lori Calvasina最近将标普500指数的目标价上调至4250点，她说：“去年标普500指数遭遇的大规模抛售已经消化了衰退带来的影响，如果你是投资期限较长的投资者，可以利用其回调带来的机会。”

众所周知，标普500指数的上涨是由苹果、英伟达和Meta Platforms等大型科技公司推动的，截至5月底，该指数前七大个股今年累计上涨77%，而普通股票平均下跌1.2%，由此可以看出股市宽度非常差，许多投资者正在等待科技股最终回落时股市暴跌的那个时刻。

二、盈利预期出现反弹

FactSet的数据显示，大部分预期中的盈利下滑可能已经发生了：过去一年，标普500指数成份股公司2023年每股收益预期下降了近12%，下降趋势已经开始企稳，过去一个月每股收益预期上升了近1%。现在，分析师们预计2024年盈利将出现增长，标普500指数成分股公司明年每股收益将增长12%，达到245美元。

其中一部分增长将由英伟达、微软、Meta Platforms和Alphabet推动。《巴伦周刊》根据FactSet的数据计算得出，未来三个日历年，这些公司的年合计增长率将达到36%。不过，非必需消费品、工业和其他行业的每股收益增长也将推动标普500指数的每股收益增长。

Seaport Research Partners宏观策略师Victor Cossel说：“2023年每股收益下降是一个已知因素，在下半年到来之际，市场预期将转向每股收益出现反弹。”

三、周期股的机会来了

最好的投资机会可能是对经济敏感的周期性股票，今年这类股票受到的打击尤为严重。纳入了摩根大通、花旗和其他金融股的SPDR S&P Bank ETF自2月份见顶以来已经下跌了26%，原因是利率上升促使储户寻找支票账户和储蓄账户之外的更高收益替代品。

不过，大银行并不存在存款流失的问题，就连地区性银行也跌到了开始有吸引力的水平。此外，SPDR S&P Bank ETF的12个月预期市盈率为7.9倍，远低于10.8倍的五年平均水平。

如果经济表现好于预期，石油股也有望上涨。纳入了雪佛龙和埃克森美孚等石油巨头的Energy Select Sector SPDR ETF较2022年峰值下跌了约14%。