▊1月9日，哔哩哔哩发布公告：以26.65美元（港币计价为209.2港元）的价格，发售1534.4万股美国存托凭证（ADS），占已发行在外的股份比重约3.89%，募集资金总额约4.089亿美元，其中大部分将用于回购总额约3.848亿美元的2026年12月票据。消息发布前一交易日，哔哩哔哩收盘价224港元，增发价格相比该价格折价约6.61%。截至今日14:30，哔哩哔哩最新价215.6港元，出现回归发行价的迹象。4亿多美元的募集资金对于哔哩哔哩的总体负债来说杯水车薪。公告中提到：2026年4月、12月和2027年的票据总额分别为4.293亿美元、8.317亿美元、7.46亿美元，累计20.07亿美元，约为本次募集资金总额的5倍。
▊哔哩哔哩从未实现盈利，年度亏损额持续扩大。2018年亏损总额6.163亿、2019年亏损12.89亿、2020年亏损30.12亿、2021年亏损67.89亿。四年时间，亏损额放大11倍。负债总额也从2018年的32.99亿元扩大至2021年的303.4亿元。据此判断，哔哩哔哩的发展是以债务驱动得不可持续模式，而非以利润驱动的健康发展模式。债务驱动模式之所以能够行得通，主要是资本市场仍相信“高投入、高成长，抢占市场份额”的逻辑。在哔哩哔哩亏损放大的同时，营收总额也在以每年60%以上的速度增长，2021年营收总额达到193.8亿元，2022年突破200亿元是大概率事件。正是这种营收高增速现象，资本市场的才允许哔哩哔哩不断融资扩大债务。
▊2022年哔哩哔哩港股股价累计下跌47.91%，接近腰斩。随着恒生指数和中概互联网板块在10月末的集体反弹，哔哩哔哩才出现了显著上涨，近三个月累计涨幅超过170%，市价站上210港元。本轮岁末小牛市的核心逻辑是“地产业政策底”叠加“互联网超跌反弹”，两者轮流推动恒生指数和内地股指走强。2023年一季度，有关房地产开发的政策性利好消息大概率还将持续发布，正如住房和城乡建设部部长倪虹1月6日所说：“对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来。”只要楼市需求面在政策刺激下出现改善迹象，地产板块的上涨就是大概率事件。互联网板块的上涨并没有可靠的宏观逻辑支撑，目前只能以技术性反弹的态度持续观察。客观来说，美国头部互联网公司频现裁员信息，中国互联网头部公司也经常传出管理层痛斥内部积弊，在这种背景下，趋势性的牛市很难出现。
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