■ 上个月26日以来，美国3个月、10年期国债收益率反转现象持续
■ 自1970 年以来，这种现象每次都在美国经济衰退之前观察到
上月26日，美国3个月和10年期国债收益率出现反转，此后也持续出现逆转现象。这两个时期之间的长期和短期利率的利差是纽约联储用来计算未来 12 个月经济衰退概率的指标。根据纽约联合银行的公布值，1970年以后，8度的美国的经济衰退局面，全部先行1年左右，以月平均值为基础，期间3个月和10年的美国国债收益率均出现逆转。 .在 3 个月和 10 年长短期利率逆转后避免经济衰退的历史直到 1966 年才被观察到。基于这些事实，该指标作为预警指标的可靠性非常高，这意味着如果利差逆转不解决，进入衰退的概率就会增加。
那么，我们能否预期美国 3 个月和 10 年期国债收益率很快会再次反转？如果先从结论来说，虽然不能完全否定，但可能性很小。 3 个月期美国国债收益率约为 4.09%（10 月 31 日收盘价），而这些举措将继续影响从 11 月起额外加息的因素。预计未来三个月内将在11月1日至2日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将政策利率上调至3.75-4.00%，并在12月13日的FOMC会议上进一步上调， 基于纯预期假设，不管12月以后的加息速度如何，在加息结束之前，美国3个月国债收益率的上升基调将不会停止*1。另一方面，这种假设对10年期美国国债收益率的贡献相对非常小，也能反映了未来的降息等其他因素。因此，美国10年期国债收益率通常与潜在增长率和预期通胀率的中长期均衡水平趋于一致。在这样的现状下，美国10年国债收益率以超过美国3个月国债收益率的速度上升，两年限的收益率提前再次逆转的门槛非常高。
美国 3 个月和 10 年期国债收益率的逆转也意味着美联储 (FRB) 将进入未来货币政策可能会过度杀伤经济的领域。美联储将不得不认真考虑经济与通胀之间的权衡，何时以及如何进行政策调整将面临更加困难的处境。
*1 因为利率水平的确定是基于这样的假设：每过一天，按目前的次日利率操作的期限就减少一天，三个月后按更高的次日利率操作的期限反而增加一天。 然而，如果加息的步伐放缓，三个月国债收益率的上升速度也会放缓。
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