为什么价值投资没落了？
在当前时代，提起价值投资的越来越少，价值投资遇到了什么样的阻碍？
实际上，价值投资理论依赖于经济学（或商学）理论的进步而进步，可是自上世纪70年代以后，经济学百家齐放的时代就结束了。多学派之间门户之见越发严重，不仅不交流，甚至仅仅因为你不支持我学派的观点就攻伐你的观点。经济学的研究方法经常会渗透到其他学科，其他学科向经济学习比较多（很多大学的院长、校长都是经济系的），经济学向其他学科学习的少。到最后不仅仅是其他学科，就连经济学其他领域的学者都不理解研究问题到底是什么意思。经济学与其他学科的交流就越加少了。
经济学发展到今天，创新动力明显不足。前几天公布的诺贝尔2022年经济学奖，本·伯南克(Ben Bernanke)、道格拉斯·戴蒙德(Douglas Diamond)和菲利普·迪布维格(Philip Dybvig) 分享了今年的诺贝尔经济学奖。他们研究的是银行业在金融体系扮演的角色，金融危机期间银行业发挥了什么作用。
现代经济的良序运行离不开金融。金融分直接融资和间接融资两种。银行贷款对应的就是间接融资。一个古老的问题是：如何解决储户随时提存的风险和借款人提前还款的风险之间的矛盾。戴蒙德和迪布维格论证了银行可作为这一问题的最优解决方案。作为中介机构，银行既可满足储户的流动性需求，还能将其转换为长期贷款，实现期限转换，提高了资金利用率。戴蒙德还证明，银行能更好的识别风险，引导资金流向优质项目和借款方。他们的研究奠定了金融中介理论的基础。但不得不直面的问题是，风险并未消失，只是从存贷款双方转嫁到银行身上了。一旦出现挤兑，银行反而会成为风险的“放大器”，引发金融危机和经济衰退。
三位著名经济学家的主要研究方向仍然是基于明斯基“金融不稳定性”理论，伯南克融入数学中的乘数效应（这恰好也是经济学为之诟病的原因，为了体现其独立性，经济学家经常把其他学科搬运过来的重要理论取新的名字）发展出“金融加速器”（financial accelerator）理论”：经济衰退会吞噬信用，而信贷不足反过来会加剧经济的衰退程度。伯南克凭借该理论获得诺贝尔奖。央行承担“最后贷款人”的职能，为市场提供一定信用底线，降低经济衰退的幅度。
有很多人指责经济学滥用数学，这种批评有一定道理，但并没有击中要害。经济学使用的是数学中非常特殊的一种情况，取极值。无论是消费者还是企业，都在寻找利益最大化的“理性选择”。一个国家、地区也在寻找资源固定情况下社会福利函数最大的方法。而后来的经济学也是在此基础上从静态发展到动态，从单个个体的最大化发展同时考虑多个个体的最大化（博弈论），从确定条件下的极值发展到不确定的极值等等。其他学科如物理化学等，对数学工具的使用多种多样，变化极快，只有经济学使用的数学方法仍然停留在原地。当然，还有意识形态的争端，这部分就不适合深入谈了。
科学的发展离不开现实的挑战。20世纪中叶经济学的大发展，在很大程度上是对20世纪30年代的大萧条，以及战后重建中遇到的种种问题的回应。20世纪70年代的滞涨，引起了经济学又一次大革新。如今，我们在全球金融危机之后的新阶段，经济增长前景不明，金融风险四处蛰伏，收入分配日益恶化。这些复杂的问题给经济学家提出了严峻的挑战，经济学需要借助当前的困境形成新的突破才可以。
价值投资也是对商品价值评估的一种方式，使用的也是经济学中的分析方法，其数学方法也是经济学的方法。即在某框架的市场中寻找极值，考量相关群体干预的规则，最后得出相应的价值估值。因此，早先前介绍价值投资时，我建议至少要掌握数学、经济学、心理学、统计学、物理等学科的基础知识。
如果经济学能借助当前的经济衰退取得研究突破，那么价值投资可能再次焕发生机，如若不然，量化或许仍然是更好的交易方法。
昨日策略《叶一良：美国对沙特做最终警告！10月12日黄金原油策略，原油日内可跌10美元》中，我给出原油89.8做空，目标可往下看10美元的空单策略。油价最高点恰好就是89.9，绝佳的点位预判。目前原油已经跌至86.8附近，最低则到了86.2，取得了很大的收获。86.2的时候我提示至少出一半空单，留下一小部分用来博取更大的利润，出局了等今日高点重新做，如果还持有记得设置好出局的价格做利润保护。
黄金给出的则是继续持有1668下方多单的策略，在1671附近的时候也提示了出局的信息。
黄金已在1670附近震荡两日，显示出了力量孱弱，今晚20点30分CPI数据将公布，到时可能酝酿已久的行情就要开始走了。重申一下，我还是认为美联储加息50个基点的概率和75点接近，甚至前者高于后者。因为从当前的经济形势看，过快加息反而会导致经济衰退的时间和幅度增加，本来可以有更多调整和适应性的时间，但因为美联储激进的行为致使贸易活动提前遇到流动性危机。因此，今日建议在CPI数据公布以后再操作黄金，若CPI数据显示通胀继续增长，那么大概率可能时75基点，此时黄金会受到强烈的下行风险，短时间内可能下跌20-30美元；若是CPI没有增长，或者略有见顶趋势，那么黄金会在极短时间里上涨超过100美元。
原油继续持有剩下的一半空单，或者在87.3-87.6之间重新入场空单，目标80。
文/叶一良
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
هل أعجبك هذا المقال؟ عبّر عن امتنانك بإرسال نصيحة للكاتب.
اترك رسالتك الآن