来源 | 观良者
作者 | 易大流
欧元兑美元汇率自2002年以来首次低于平价。尽管它与其他风险资产一起反弹了几次，但对乌克兰战争对经济影响的担忧将欧元推低至20年来的最低水平。
虽然欧元/美元平价可能具有重要的心理影响，但我们明确知道，货币表现会对美国投资者在国外市场的总回报产生重大影响。
来源：彭博社
自1999年1月1日推出欧元以来，该货币在23年中有10年提供了正回报（43.47%）。在同一时间范围内，该地区的股票在23年中有14年（60.87%）表现良好。一方面，随着时间的推移，股票似乎呈上涨趋势。另一方面，发达市场货币可以升值或贬值，因为它们意味着回归公允价值。下面，我们研究了四种试图将股票风险与货币风险区分开来的情景，以试图了解哪些风险可能值得承担。
情景 1：MSCI EMU 指数和欧元的日历年正回报
历史上，当风险“开启”时，欧元和股票往往会一起升值。这为美国投资者带来了额外的收益。虽然股票的收益幅度也明显高于欧元/美元，但八年中有四年欧元出现两位数的升值。从表面上看，如果投资者看好欧洲股市，他们也应该看好货币。
情景 2：MSCI EMU 指数和欧元下跌
然而，似乎正相关可以被双向削减。在欧洲股市下跌的年份，欧元也趋于下跌，从而扩大了美国投资者的损失。在股市出现两位数修正的年份，欧元平均每年贬值5.1%。在较为温和的修正期间，欧元每年贬值6.3%。在风险管理方面，货币对冲似乎是一种可能抑制相对于未对冲基准的回撤的方法。
情景 3：MSCI EMU 指数（本地）上涨，欧元下跌
在外汇对冲外国股票的最经典案例（股票上涨但货币下跌的年份）中，我们看到至少有三分之一的时间，货币损失完全超过股票收益。换句话说，投资者可以在股票上获得正确的电话，但最终还是会赔钱。
情景 4：MSCI EMU 指数下跌，欧元上涨
在外汇对冲外国股票的最经典案例（股票上涨但货币下跌的年份）中，我们看到至少有三分之一的时间，货币损失完全超过股票收益。换句话说，投资者可以在股票上获得正确的电话，但最终还是会赔钱。
情景 4：MSCI EMU 指数下跌，欧元上涨
尽管一切皆有可能，但当风险消除时，欧元很少成为避风港，2002 年和 2020 年除外。在这些情况下，货币对冲策略在低迷的市场中表现不佳。
对于对欧元走势没有看法或认为美元将继续走强的投资者，对冲期权可能更合适。
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