兴业投资原油周评：衰退忧虑打击需求前景，国际油价上周暴跌

2022年6月20日

由于中国新冠疫情反复，浇灭了原油需求迅速回升的希望，加之对全球通胀和经济增长的担忧令需求前景蒙阴，同时OPEC和IEA对原油需求前景发表悲观预期，同时美国原油库存和活跃钻井平台数增加，国际油价上周承受巨大的下行压力。但OPEC+原油产量远低于其承诺的增产目标，利比亚原油生产因该国的抗议活动而锐减逾100万桶/日，以及美国对伊朗实施新的制裁措施，令伊核协议谈判前景渺茫，供应紧缺忧虑挥之不出，这为油价提供些许支撑。截至收盘，美国WTI 8月原油期货整周累计下跌6.28%，收报108.95美元/桶，当周最高触及120.84美元/桶，最低跌至106.40美元/桶。布伦特8月原油期货整周累计下跌7.02%，收报113.27美元/桶，当周最高触及125.15美元/桶，最低跌至111.72美元/桶。

中国新冠肺炎疫情的最新发展，对原油价格走势以及市场避险情绪构成了压力，市场避险情绪往往导致美元走强，而美元走强意味着以美元计价的大宗商品对国际买家来说更加昂贵。此前，随着新冠肺炎感染人数再次上升，北京和上海都重新实施限制措施，这将打击这个世界第二大石油消费国的需求。因新冠肺炎疫情，北京市体育行政部门上周开始暂停线下体育赛事。而上海重新出台了一些活动限制措施。

与此同时，美国通胀数据高于预期，促使美联储进一步收紧货币政策，而消费者信心指数跌至历史新低(追溯到上世纪70年代)，越来越多的迹象表明美国经济可能正走向衰退，引发美国经济将陷入更严重的滞胀(增长放缓，但通胀上升，美联储仍将保持强硬立场)风险，也给原油等风险资产带来压力，因原油价格往往对宏观风险偏好较为敏感。美联储上周为迅速解决通胀问题而加息75个基点，将导致市场流动性萎缩。这迫使公司将不得不从商业银行获得昂贵的资金用于项目投资，廉价资金无法到位将导致各大公司减少投资。投资机会减少会使失业率恶化，从而导致家庭可支配的资金减少。此外，它还会导致总需求下降，最终降低对原油的需求。

OPEC下调2023年需求增速预测和国际能源署(IEA)对原油需求前景发表悲观预期，也令油价承压。OPEC在月报中指出，2022年全球原油需求增速预测为336万桶/日(此前为336万桶/日);2022年全球原油需求预测为1.0029亿桶/日(此前为1.003亿桶/日)。并预计2023年全球原油需求增长不超过200万桶/日，仅增长2%。OPEC正在关注燃油价格高企导致原油需求下降的迹象。需求破坏可能会在未来几个月对原油使用造成影响。每桶120美元的油价正在破坏需求。而国际能源署(IEA)周三在其最新的短期能源展望月度报告中表示，原油需求增长将因油价上涨和经济前景疲弱而放缓。

美国原油库存意外下降，且产量增加，给油价带来下行压力。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至6月10日当周，API原油库存增加73.6万桶至4.05亿桶，前值增加184.5万桶，预期减少120万桶;汽油库存减少215.9万桶，前值增加182.1万桶，预期增加84.1万桶;精炼油库存增加23.4万桶，前值增加337.6万桶，预期减少3.8万桶;库欣原油库存减少106.7万桶，前值减少183.9万桶。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至6月10日当周，美国原油库存增加195.6万桶至4.184亿桶，预期减少134.1万桶，前值增加202.5万桶;汽油库存减少71万桶，为连续第11周下降，预期增加106.6万桶，前值减少81.2万桶;精炼油库存增加72.5万桶，预期增加106万桶，前值增加29.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少82.6万桶，前值减少159.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少771.1万桶至5.116亿桶，降至1987年1月2日当周以来最低，并录得1982年8月20日当周以来最大降幅，为连续第40周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1200万桶/日，达到2020年4月以来最高水平。

此外，美国钻井公司连续第二周增加石油和天然气钻井平台数，给油价带来下行压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至6月17日当周，原油钻井总数增加4座至584座，预期为585座;天然气钻井总数增加3座至154座，预期为153座;原油和天然气钻井平台总数增加7座至738座，预期为738座。

不过，市场对北半球需求在夏季驾驶高峰期间持续上升、以及供应趋紧的担忧，给原油价格带来一定支撑。OPEC在周二公布的短期能源展望报告中表示，该组织5月份原油日产量下降17.6万桶，远低于其与OPEC+成员国协议中规定的增产目标。较小的生产商(主要是非洲生产商)仍难以提高供应协议允许的产量。与此同时，OPEC+主要成员国的俄罗斯，世界第三大石油生产国，由于其入侵乌克兰而受到西方制裁，其产量继续下降。OPEC将2022年俄罗斯石油产量预测下调25万桶/日，至1063万桶/日。

与此同时，美国和伊朗恢复遵守2015年核协议的前景似乎也受到了致命打击，削弱伊朗向全球原油市场注入100万桶/日供应的希望，也支撑了油价。在与全球核监督机构国际原子能机构(IAEA)的争执中，伊朗移除该机构用于监督其核活动的几乎所有设备。这削弱了美国和伊朗同意恢复协议的前景，降低了美国取消对伊朗原油出口制裁的可能性。此外，美国制裁了中国和阿联酋的公司，以及一批帮助出口伊朗石化产品的伊朗公司，进一步削弱伊核协议重启的希望。美国财政部海外资产控制办公室周四发布公告，对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口。

另外，利比亚因抗议活动爆发减产逾100万桶/日产量，这使全球原油市场的供应进一步收紧，是推动油价反弹的主要因素。利比亚石油部长称，去年该国的日均石油产量为120万桶，目前已削减了约110万桶。这表明，利比亚每天的石油产量仅约为10万桶。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意美国将于公布的经济数据，包括：5月芝加哥联储全国活动指数、5月成屋销售、第一季度经常帐、每周申请失业金人数、6月Markit服务业PMI初值、6月Markit制造业PMI初值、6月堪萨斯城联储制造业指数、6月密歇根大学消费者信心指数终值和5月新屋销售。美国4月成屋销售下降2.4%，年化后为561万套,为2020年6月以来新低”。FYCM兴业投资(英国)分析师预计5月成屋销售将下降0.2%，年化后为541万套。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至6月11日当周首次申请失业救济金人数为22.9万人，此前一周数据由22.9万上修为23.2万。而截止6月4日当周经季节调整的续请失业金人数为131.2万，比前一周修正后的水平增加了3000人。美国上周的初请失业金人数几乎没有变化，续请失业金人数亦变化不大，表明劳动力市场仍然异常紧张。报告与劳动力市场强劲的情况相符，裁员仍极低。失业率徘徊在50年来的低点附近，每一个失业工人大约对应两个职位空缺。尽管如此，随着美联储积极加息以抑制通胀，以及越来越多的公司最近几天宣布裁员，对经济衰退的担忧正在加剧。标普环球和IHS Markit联合发布的美国采购经理人指数(PMI)调查仍将是焦点。我们预计数据将表现疲弱。综合PMI从之前的53.6小幅上升至53.7。服务业PMI将自53.4小幅升至53.5，而制造业PMI预计将从之前的57下滑至56.4。综合PMI指数与制造业和服务业PMI指数的分化，表明制造业和服务业的表现严重不佳。央行动态方面：圣路易斯联储主席布拉德、克利夫兰联储主席梅斯特、里奇蒙德联储主席巴尔金、美联储主席鲍威尔、芝加哥联储主席埃文斯、费城联储主席哈克和旧金山联储主席戴利将分别在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价向中轨回落，14周均线持平，20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长上影大实体阴线，表明上方抛压沉重，基于技术指标转坏，油价本周可能进一步下滑。支撑分别位于106.40、105.20、104.00，阻力依次是108.80、110.20、111.40。

布油周图保利加通道收敛，油价向中轨回落，14周均线持平，20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长上影大实体阴线，表明上方抛压沉重，基于技术指标转坏，油价本周可能进一步下滑。支撑分别位于111.20、110.00、108.60，阻力依次是114.00、115.60、117.00。