作者：FXTM首席市场分析师陈忠汉
撰文时间：2022年2月11日
什么是通货膨胀？
通货膨胀是指一段时间内商品和服务价格上涨。通胀通常通过“消费者价格指数”(CPI)来衡量。
适度通胀是经济状况良好的积极信号。全球一些主要央行都将通胀目标设定在2%，他们认为这对经济来说是可控且可持续的水平。
如果通胀显著超出目标，物价上涨过快，不仅会打击消费者的购买力，还会对整体经济产生负面影响。比如，商品或服务价格太高，很多消费者感到负担不起，那么:
- 经济活动支出水平可能下降
- 促使企业减少生产
- 进而导致企业裁员。
全球普遍通胀
通胀在世界范围内已经达到了异常高水平，特别是新兴经济体。巴西、土耳其、乌克兰等国的通胀率已经超过10%。
对于全球市场来说，主要经济体的通胀飙升尤其令人担忧：
- 美国周四刚刚公布，1月CPI同比上升7.5%，达到1982年2月以来最高水平！
- 欧元区1月CPI年率升至5.1%的历史新高！
- 英国1月CPI同比上涨5.4%，创1992年以来最快增速！
通胀为何持续飙升？
推升通胀的主要因素包括：
- 燃料和原材料价格不断攀升
- 劳动力市场紧张，薪资上涨
- 供应链中断(工厂和港口难以恢复正常运营)
以上因素推升成本，企业将更高的成本转移给客户(也称为成本推动型通胀)。此外，家庭消费在后疫情时代全面活跃起来，企业提供的商品/服务不足以满足激增的需求，他们向愿意支付更高价格的客户收取更高的价格(也称为需求拉动型通胀)。
通胀能得到有效控制吗?
这是有可能的。主要央行银行已将通过加息抑制通胀作为他们的首要任务：
- 英国央行已经加息两次(去年12月加息15个基点，2月再加息25个基点)。这是英国央行自2004年以来首次连续加息。
- 市场预计美联储3月启动紧缩，年内加息5次。
- 欧洲央行也不再排除2022年加息的可能性。
通胀如何影响市场？
1. 1. 美元料保持坚挺
一般来说，如果某个国家的央行加息速度快于预期，那么市场往往会推动该国货币升值。在作者下笔时，受通胀创40年新高的消息提振，美元兑多数G10货币走强。
只要市场认为美联储不得不采取更多措施抗击通胀(即加息次数更多或幅度更大)，那么美元就会受益。
2. 2. 科技/成长型股票受挫
随着利率上升，企业的借贷成本会变得更高，因为他们必须支付更高的贷款利息。因此，依靠贷款帮助成长的公司可能无法扩张得那么快，他们将需要更多的资金支持利息。当投资者对成长型公司的增长能力不那么乐观时，就会把目光投向其他可能带来更高回报的资产，这通常会引发此类公司股票遭遇抛售。
3. 3. 黄金陷入两难境地
传统上，黄金被视为在通胀高企、购买力下降时期保值一种方式（(对冲通胀)）。然而，通胀加剧也会促使央行上调利率。当利率上升时(或者更具体地说，当国债收益率和经通胀调整后的收益率因美联储加息预期而上升时)，黄金价格往往会走低。这是因为黄金是零孳息资产，而目前10年期美国国债(政府债券)收益率已超过1.90%。
总的来说，黄金作为对冲通胀的工具，可能会获得足够的支撑，但不太可能出现大幅上涨。
激进加息的“双刃剑”后果
市场现在还担心，如果美联储为遏制通胀“收水”过快，反而可能损害经济。当利率和借贷成本上升时，经济生活中通过借贷用于支出的资金就会减少。
在利率升高导致支出水平降低的情况下，经济增长可能会放缓，或者甚至更糟，陷入衰退。这是央行所不愿意看到的，也是值得关注的风险。
一旦世界上最大的经济体美国出现经济衰退，那么黄金、瑞郎和日元等避险资产(投资者在恐慌时蜂拥买入的资产)将会受益。
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