大家好，我是明野！
今天要说的内容之前都有提到，比如上周五的宁德大涨，市场有传闻是上调了明年的出货量预期，而今天也是在继续发酵这种预期，也带动了整个锂电池指数和新能源车指数。当然这个上调到预期也只是小道消息，并没有证实。
根据产业链信息，宁德时代在近期再度上调了出货量指引，预计明年电池出货量可能达到350GW。二季度公司给供应链的 2022 年出货量指引是 250GW，随着新能源车销量的持续超预期，8 月份公司将指引上修到 2022 年出货量 300GW，备货量 330GW，此次再度上修出货量至 350GW。维持 2021 年全球新能源车销量 600-650 万辆，2022 年 850-900 万辆的销量预期，不排除进一步上修的可能性。
虽然不知道出货量的真假但是下游新能源车的销量数据还算靠谱
接下去，假如按宁德的 350Gwh，我们来推算了一下碳酸锂的供需变化：
8 月份宁德全球市占率为 34%，券商们明年预计宁德全球市占率在 35%-40%。
我们先剔除掉宁德储能的出货量，2020 年宁德储能出货 2.39Gwh, 同比增长 236.6%，平均售价为 0.813 元 /Wh，实现营收 19.43 亿元，同比增长 218.5%。今年上半年宁德储能营收为 46.93 亿元，推算上半年储能出货量 5.77Gwh，全年出货量预计 13Gwh 往上。明年假如储能翻倍，对应 26-30Gwh 出货量，那么宁德明年动力电池出货量也在 320Gwh 左右。
根据 320Gwh，35-40% 市占率推算，明年全球动力电池出货量 800-914Gwh（可能有点夸张），每 Gwh 需要 700 吨碳酸锂，对应下来，明年全球碳酸锂的缺口为 31-44 万吨。
而之前根据五矿证券的测算，明年碳酸锂只是供需刚刚够。
那么现在市场有了宁德的 350Gwh 的预期，推测出来碳酸锂缺口拉大，再加上锂矿之前跌了一个月最近开始企稳了，长短线上锂矿的逻辑都非常硬，这个要关注下，而且板块也调整的相对其他产业链公司算比较深。
不过整个产业链受益于宁德上涨板块，之前比如容百这种 22 年估值被打到 27 倍也开始估值修复，上游中游跟着宁德，下游汽车直接由销量反应，最近都走得不错。买一买龙头们受益行业的 β 也不错。
现在市场的估值已经往 22 年靠拢了，所以短期 3 季报的影响已经不是很重要。但是看 22 年，业绩确定的成长赛道，其实能看的也就这么几个，锂电池光伏啥的，最近可能再加个风电，这些公司可能在四季度到明年一季度就完成了 22 年全年的涨幅。
至于茅台这种业绩持续稳定增长的白马，还是昨天说的问题，可能要关注下宏观货币政策的因素，现在看境内外的国债收益率都在往上走，这对白马长期估值中枢是有影响的。
最后再转发下中金对 9 月经济数据的点评，供参考：
1、宏观：9 月经济数据下滑超出市场预期，市场预计是 5.5%，实际是 4.9%，供给的影响比需求大。从价格看，PPI 大幅上升，由于生产 - 需求 = 存货，在数据上可以看到生产端下降，需求端也下降，由于供给下降得比需求多，所以看到库存也是下降的。生产端，从数据去倒推发现小微企业、建筑业的工业增加值下降的拖累比较大。地产下降的比较多，基建恢复得比较慢，这样对应了建筑业景气的下行。服务业生产指数的下降没有包括公共管理部分提供的服务，后者的降幅也是比较大的，这个是和疫情下严格的社会管理是有关的，财政支出数据中也有部分验证。展望未来，Q4 的经济下行压力边际是减弱的，供给端的话从微观调研看在四季度还是压制，但好于 9 月份，需求端看消费比三季度好，财政支出端发债的力度加大，综合下来同比增速可能还是下行，但 2 年的复合增速肯定比 Q3 高，所以不必要太悲观。政策的话，央行讲的是灵活运用 MLF 和公开市场操作，没提到降准，但也不能完全排除，具体看 Q4 经济运行的情况，降准的概率是下降的，降息的概率更低，货币政策还是稳健，对供给端的压力无能为力，重点关注财政的力度；
2、海外：一个是关注通胀，二个是美联储货币政策预期。对于通胀，其实就是价格，也是供给和需求决定的，过去 2 个月美国需求不错，零售消费数据好于预期，三季度美国名义消费不差，不受疫情扰动，四季度受到感恩节和圣诞节的促进，消费不会差。供给侧，美国的供给约束在过去几个月是逐步上升的，一个是劳动力短缺，最近 2 个月的非农就业也是不及预期，这个短期内很难解决，会导致工资的上行，导致通胀压力向上；二个是港口的拥挤情况很严重，也和货运、搬运工短缺有关；三个就是能源供应不足，油价、天然气价格大幅上涨，主要是因为库存比较低加上天气的影响。综合下来看，美国通胀的情况比之前预期的更加持续，不是暂时现象，近期联储的官员也有部分改口，到年底仍然可能出现 5% 以上的区间，并且在明年 Q1 还是保持高位。这个对货币政策肯定有影响，市场预期 taper 在 11 月份落地（2021.11.3 议息会议），加息不确定性还比较搞，联储内部的分歧也比较大；
3、策略：后续市场的主要矛盾会发生变化，现在和上世纪 70 年代的滞涨有很大区别，不用担心，市场风险偏好的改善需要时间，关注政策和改革的动向。三季度披露期，总体业绩增速同环比肯定是回落的，和经济压力相关，也和基数效应有关。具体四个层面去看，一个是周期板块的业绩还是亮眼，占 A 股总体盈利的比重创 10 年新高，二个是部分高景气的中游制造还是维持，比如新能源车、光伏这些赛道，三个是下游消费领域受去年高基数以及本身三季度的景气度下行，业绩面临压力。四个，部分行业盈利出现负增长，比如农业、公用事业这些。综合下来，维持前期均衡配置的建议，上游板块的波动大，介入不确定性大，建议逐步从上游向中下游调仓，消费板块下跌进入尾声，建议自下而上配置，另外就是关注一些业绩超预期的个股。
作者：明野，文章来源格隆汇，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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