" 最惨猪周期 " 仍在持续。
据中国畜牧业信息网，截至 10 月 9 日，全国平均生猪（外三元）价格为 10.78 元 / 公斤，按周计算不仅跌至年内新低，更已逼近十年来猪价最低点（2018 年 5 月中旬的 10.01 元 / 公斤）。
10 月 14 日，牧原股份、正邦科技、新希望等猪企纷纷发布前三季度业绩预告，但无一例外均亏损严重。
具体而言，第三季度牧原股份预亏 5 亿至 10 亿元、正邦科技预亏 55.2 亿至 65.2 亿元、新希望预亏 25.8 亿至 29.8 亿元、天邦股份预亏 20.5 亿至 22.5 亿元 ……
10 月 15 日，东方财富 Choice 数据显示，36 支猪肉概念股有 30 支下跌，最大跌幅近 9%。
行业人士认为，" 最惨猪周期 " 将加速行业洗牌，市场格局将出现新变化。
猪企遭 " 团灭 "
第三季度猪企有多惨？10 月 14 日一天集中披露的业绩足能说明情况。
根据素有 " 猪茅 " 之称的牧原股份业绩预告，预计第三季度企业亏损 5 亿至 10 亿元，同比下降 104.9%-109.8%，而 2020 年的三季度，牧原还能坐拥 102.04 亿元的盈利。
不过，得益于上半年的经营情况，牧原股份前三季度累计仍能实现 85 亿至 90 亿元的盈利，但该数据同比也有 57.12% 至 59.5% 的下滑。
作为行业内全产业链养猪的超级龙头，牧原股份目前市值近 3000 亿元，位居 A 股猪肉概念股之首，甚至比主业经营房地产的万科 A 还要多出近 500 亿元，几乎是其他畜牧业上市公司中，市值最高的海大集团的三倍。因此，牧原股份近三年来的首次季度亏损更有典型意义。
当最抗跌的龙头都惨遭亏损，其他猪企更是身处水深火热之中。
正邦科技公告显示，预计 2021 年前三季度亏损 69.5 亿元至 79.5 亿元，同比下降 227.92% 至 246.33%，其中第三季度亏损 55.2 亿元至 65.2 亿元，同比下降 283.04% 至 316.20%。
新希望公告显示，预计 2021 年前三季度亏损 59.95 亿元至 63.95 亿元，同比下降 217.91% 至 225.77%，其中第三季度亏损 25.8 亿元至 29.8 亿元，同比下降 234.32% 至 255.15%。
除此之外，天邦股份、大北农、金新农、罗牛山也都发布了预亏公告，而龙大肉食虽然单季内尚能盈利，但利润较上年同期也下降了 91.93%-98.39%。
" 生猪行业步入整体性亏损已有近 5 个月了。" 上市公司唐人神在接待调研时表示。
有业内人士预计，目前一只猪平均亏损已经达到 500-700 元。
从公告中披露的业绩变动原因说明来看，猪企普遍将业绩承压的锅推给了国内生猪市场价格的大幅下滑。" 生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。"
中国养猪网数据显示，自今年 1 月 6 日的高点 36.94 元 / 公斤以来，生猪（外三元）价格震荡下跌，并在 6 月份跌破了全行业的成本线（16-18 元 / 公斤）。尽管年中曾经历小幅反弹，但至 10 月 6 日仍下探至 10.63 元 / 公斤的年内新低。
不过，近一周价格生猪价格探底回升，最新报价为 13.13 元 / 公斤，但较 1 月高点仍下跌 64.45%，同比减少 56.13%。
我国是猪肉消费大国，生猪消费类及生产量在全球均位列第一，在我国肉类生产结构中，猪肉占比约为 62%，位列动物性蛋白消费品种之首。因此猪肉价格下跌也会对消费端造成不小影响。
国家统计局数据显示，2021 年 9 月全国居民消费价格同比上涨 0.7%，其中食品价格下降 5.2%，非食品价格上涨 2.0%。而在食品中，蓄肉类价格下降 28.5%，影响 CPI（消费者物价指数）下降约 1.26%，其中猪肉价格下降 46.9%，影响 CPI 下降约 1.12%。
猪周期已反复上演
从历史来看，猪肉价格下调的情况曾多次出现，最近一次如 2018 年 5 月曾降至 10.01 元 / 公斤，2009 年更是曾低至 9 元 / 公斤以下。
而这种猪肉价格周期性的变动规律，则是造成猪企上市公司业绩波动的主要原因，俗称 " 猪周期 "。
农产品高级分析师王俊认为，猪周期的前提条件是分散养殖的环境，动力是受利润驱动，表现形式是供需错配的循环。
通常情况下，猪周期遵循 " 猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪价上涨——母猪存栏上涨——生猪供应增加——猪价下跌 " 的规律。具体到市场中，猪价的变动还会受到疫病、政策等因素的多重影响。
以 2010 年 6 月至 2014 年 4 月期间的猪周期为例，上文提到，2009 年的猪肉价格一度降至 9 元 / 公斤以下，受此影响，能繁母猪的存栏量自 2009 年底起开始下跌，并逐渐作用于猪肉供应。
2010 年年中，猪肉价格触底回升，至 2011 年 8 月涨至 19.92 元 / 公斤，而随着价格的飙升，能繁母猪的存栏量也开始恢复，并在 2012 年 10 月达到接近 5100 万头的历史新高。与之对应的是，猪肉价格又开始掉头下降。
为了稳定猪价，商务部等三部委曾在 2013 年联合开启冻猪肉收储工作，而这也是政府用以调节猪价的常规手段。从政府角度来看，价高伤民，需要抛储，价低伤农，需要收储。
中信建投期货研究称，收储对于行业信心的提升和价格的回暖效果是显著的，但其并不能逆转生猪养殖的周期。从长期上看，高强度的收储或进一步延缓国内生猪产能向下调整的时间，在过去的收储结束之后，生猪价格多呈现二次探底。
体现在实际情况中，2013 年随着反腐工作深入和打击 " 三公消费 " 的政策推行，猪肉价格还是继续稳定在下行区间，并在 2014 年 4 月探底后持续在低位震荡至 2015 年 3 月，才开始新一轮的上涨。
若是以 2010 年 6 月至 2014 年 4 月的两个价格低点为期，则这轮猪周期上涨时间约 15 个月，下跌时间约 32 个月，合计约 4 年。而这也是我国历史上每轮猪周期的常规时间跨度。
因此，目前猪肉价格的大幅下跌还要追溯到三年前开始的 " 超级猪周期 "。之所以加上 " 超级 " 二字，与本轮猪周期影响因素复杂、绝对价位波动幅度远超以往有关。
2018 年 5 月，猪肉价格开始触底反弹，按照正常的规律，此时母猪的存栏量和生猪的供应量都会迎来一段时期的缓慢提升，但非洲猪瘟的爆发，却给本就供应量不足的市场造成了更大的压力。
2018 年 8 月，沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情，随后，为防止疫情扩散，农业部出台了一系列严格管控生猪调运的政策，直接致使北方地区产能出现明显下降。2019 年，非洲猪瘟疫情影响逐渐遍及全国，进一步遏制了产能的恢复。同年 1-9 月，母猪存栏量每月环比平均降幅达到约 4.6%，累计降幅超 40%。
与此同时，猪价开始飙升。2019 年 11 月时，猪价一度升至 40.98 元 / 公斤，半年时间增长 262%。
紧随非洲猪瘟而来的是新冠疫情，在后者的影响下，各地纷纷采取延后开工以减少人群聚集对病毒传播的影响，养殖企业长时间处于停工状态。此外，活体和饲料的运输也受到了疫情的影响，产业整体恢复产能的时间点被拖长，景气度也就相应延长。2020 年全年，猪价几乎都在 30 元 / 公斤以上运行。
而在我国对新冠及非洲猪瘟疫情的有效控制下，农业农村部数据显示，2020 年底全国生猪产能已恢复至常年水平的 90% 以上。至此，生猪价格回落不可避免。
行业格局或迎来新变化
市场分析认为，目前猪价的低谷仍将持续较长一段时间。
一方面，生猪产能依旧过剩。截至 2021 年 6 月，我国生猪存栏量达 4.39 万头，是 2020 年、2019 年同期的 1.29 倍、1.81 倍，创 2014 年来的历史新高。
同期，我国能繁母猪存栏量为 4564 万头，亦是五年内新高，而该数据往往决定了十个月后的猪肉产量，也即，至少在 2022 年上半年，猪肉供给仍将呈现饱和状态。
此外，也有分析将重点落在了居民的消费端。
据中国新闻周刊报道，2021 年国庆的旅客发送量、国内旅游出行人数较 2019 年同期均减少了近三分之一，在 8 月社会消费品零售额当月同比增速从上个月的 8.5% 大降到 2.5% 的基础上，消费很难在短期内出现大的好转。而消费的萎靡，将延长生猪产能的消化时间。
但猪企并非毫无希望。
每经过一轮猪周期，都是一次对行业内落后产能的淘汰。据中国畜牧业年鉴统计，2007-2018 年我国年出栏在 100 头以下的散养户数量缩减了约一半，预计未来散养户仍将加速退出行业。
国信证券的分析师鲁加瑞对此分析称，首先，散养户以 60 后农民为主，考虑到新一代农民更倾向外出打工以及我国人口老龄化的趋势，60 后农民将面临养殖事业后继无人的困境，因此这部分产能退出市场是必然结果；其次，非瘟疫情防控、环保政策要求拉升了生猪行业门槛，会有较多的散养户由于缺乏技术与资金，而被迫退出市场。
此外，大型猪企也有更多应对周期的手段。
" 可以看一下新希望，它不单只做上游的屠宰，还做下游产品的延伸，这会让企业在猪周期价格下跌阶段抗风险能力更强，利润更高。整体来看，我认为 ToB 和 ToC 两条腿走的话，有利于大型猪企运营的稳定。" 食品分析师朱丹蓬向雷达财经表示。
长期来看，大型猪企应对周期变化普遍采取快速扩张的方式，希望依靠规模化、工业化来控制成本。
以全球第二大养猪国家美国为例，2015 年美国生猪存栏 6600 万头，全国猪场仅 7.1 万个，存栏 5000 头以上规模占 60%。规模化生产不但保证了平稳的市场供应，平抑了 " 猪周期 "，而且大大降低了猪肉生产成本。
2020 年 5 月以来，包括温氏、牧原、新希望等在内的 16 家猪企、肉企均宣布加码养猪产能，累计投入超 560 亿元，新建产能超 2800 万头。养猪巨头在产能扩张的同时，将产业链不断向上下游延伸，以发挥产业协同效应，提升综合竞争力。
2021 年，即使猪价下行压力加大，企业仍在扩产能的道路上提速。如牧原股份就曾在 8 月时宣布公开发行可转债募集说明书，拟募资不超过 95.50 亿元，扣除相关发行费用后将全部用于生猪养殖建设项目和生猪屠宰项目。
行业人士认为，在经历这一轮的深度亏损后，行业的格局或许将迎来新的蜕变。
作者： 张凯旌 ，文章来源微信公众号：雷达财经，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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