我们买基金，不能只看基金的涨幅，同时还应该关注回撤风险。
在同样的回撤水平下，涨幅更大；或者同样涨幅下，回撤更小的基金，才是更好的投资选择。
那么有没有这种基金呢？
01 涨幅大+回撤小的基金
今天我们就分析近五年的数据，寻找市场上“涨幅大+回撤小”的基金。
统计的样本包括目前规模100亿以上（2季度报），成立五年以上（2016.9.18前成立），非货币、非短期理财，开放式基金。
目前符合这些条件的基金一共74只，它们过去五年间的年化收益和最大回撤分布如下。
基金年化收益和最大回撤对比
2016.9.18~2021.9.17
数据来自choice，恒天银杏理财整理，下同
其中每个点代表一个基金。
能够做到百亿规模以上的基金，都有自己的独到之处。
而从风险和回撤特点看，这些基金也有区别。
图中越靠上的基金，回撤越小。越靠右的基金，涨幅越大。
所以其中靠右上方的，就是在过去五年间“涨幅大+回撤小”的基金。
而这类基金，我们可以找到三类。
高收益+中高回撤
信达澳银新能源产业的年化收益是所统计基金中最高的，超过40%，同时回撤只是中等偏高的水平。
它的持仓虽然多数集中在新兴科技行业，却在公司层面极为分散。持仓的股票数量高达398只。同类基金大多只持有100只左右。
就算是朱少醒的富国天惠成长，持股数也就204只。
持仓高度分散表示基金经理需要付出比别人多几倍的精力去调研上市公司。同时也会在行情不好的时候，让基金的回撤风险更低。
中高收益+中回撤
在年化收益25%以上的样本基金中，这两个是回撤最小的。
它俩也很像。
同样是2015年底成立，在建仓期度过了2016年初的千古跌停，“赢在起跑线”。
因此周应波和袁芳又被称为“天选之子/天选之女”。
在风格上，他们都偏向轮动操作。
消费、制造、科技，几乎完美踏准了过去几年的市场节奏。
工银文体产业自2016~2020年，涨幅连续五年处于同类基金的前1/4位。
中欧时代先锋是2016~2019连续四年，2020年稍微差一点。
基金复权涨幅对比
图片来自choice，2016.1.4~2021.9.17
非要说区别的话，周应波的中欧时代先锋，更加偏重TMT和制造业。
袁芳的工银文体，持股风格更加开放。
中低收益+低回撤
到了10%左右的收益水平，就是易方达基金经理张清华的主场了。
一个是他9月初刚卸任的易方达裕祥，另一个是他仍在管理的易方达裕丰。都是“固收+”基金中高收益、低回撤的代表。
02 其他知名基金
除了以上三类基金之外，我们也可以看一下其他几只知名的基金。
这些基金的风险/回撤水平也可以分成三类。
基金年化收益和最大回撤对比
2016.9.18~2021.9.17
数据来自choice，恒天银杏理财整理
中高收益+中高回撤
这几个基金的年化收益都集中在25%~30%，最大回撤30%左右。收益和回撤都是比较高的水平。
而且他们的操作思路也有些共同点：这些基金经理都有一个特别擅长的领域。
比如刘彦春、张坤、肖楠的白酒消费；刘格淞的科技成长；归恺的新兴成长。
这种思路会让他们在“顺风”行情中业绩突飞猛进，遇到“逆风”行情，就难免要遭遇比较大的回撤。
中收益+中回撤
这三个基金的年化收益都在20%左右，最大回撤30%左右。属于市场上比较均衡稳定的基金。
它们的特点是自下而上选股，寻找优秀的公司，均衡配置。而不是押注某一个赛道。
因为在行业主题上比较均衡，它们的收益都比较稳定，遇到熊市时的回撤也会更小一点。
基金复权涨幅对比
图片来自choice，2016.1.4~2021.9.17
中低收益+高回撤
图里处于左下角的，表示年化收益不高，但是回撤很大。
这类基金规模很难超过百亿。
因此在图中左下角区域，多数都是指数ETF，比如创业板50ETF，军工/证券/券商ETF。
其中只有一个比较特殊的百亿主动基金，是诺安成长。
这个基金在2016~2018年的熊市里边深度下跌。
2019年2月，现任基金经理蔡嵩松接任后，业绩突飞猛进。至今两年多的收益已经超过180%。
基金规模也从2018年底的3.8亿，增长到今年2季度的281.77亿。
只是前任留下的坑太大。如果统计过去五年年化收益，就只有11.73%。
诺安成长复权涨幅
图片来自choice，2016.1.4~2021.9.17
03 基金回撤和持仓集中度
以上我们分析了14只基金的收益-回撤情况。
从高收益低回撤的信达澳银新能源，到低收益高回撤的诺安成长。
其中的区别在哪里？
我们发现有一个“持仓集中度”指标，和基金的收益-回撤比密切相关。
持仓集中度也就是基金前十大重仓股，占基金全部净资产的比例。
持仓集中度越高，说明基金的收益依赖少数股票。遇到这些股票行情不好，回撤的风险也就更大。
基金年化收益（2016.9.18~2021.9.17）
对比持仓集中度（2021年2季度报）
数据来自choice，恒天银杏理财整理
比如冯明远的信达澳银新能源产业（红色），持股特别分散。前十大重仓股的持仓集中度只有25.9%。
在它的另一端，诺安成长（紫色）的持仓集中度，高达85.03%。
袁芳的工银文体产业和周应波的中欧时代先锋（橙色），持仓集中度也要明显低于刘格淞、刘彦春、张坤等基金经理（黄色）。
也就是他们的持仓更分散。在同样的收益水平下，回撤更小。
更进一步，谢治宇、朱少醒、周蔚文三位基金经理的基金（蓝色），持仓集中度更低。这也就是为什么他们给人的感觉更加可靠，风险更低，偏向于长期投资。
04 结论
同样是知名的基金，因为操作策略不同，基金的收益-风险水平也会有差别。
我们在选择基金的时候，不要只看收益，还要看基金的回撤风险。
对基金来说，通过分散持股，可以有效降低回撤的风险。
对我们投资者来说，通过分散持有不同的基金，组合配置，同样可以降低风险。
恒天基金的“冠军100™”资产配置服务品牌，通过层层筛选，集中了公募基金、私募证券投资中十分优秀的管理人。其中涵盖了各种收益-风险属性的产品，可以成为我们资产配置的目标。
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