摘要：来自世界各地的央行行长、财政部长、经济学家以及金融市场参与者齐聚美国怀俄明州一个备受游客青睐的度假小镇，讨论着世界经济的未来。而市场尤为关注美联储主席鲍威尔释放更多关于Taper的信号。
8月27日，全球瞩目的杰克逊霍尔会议开幕。今年会议的主题是“不平等经济下的宏观经济政策”，相比于去年的“展望未来十年：对货币政策的影响”，今年的主题相对更加侧重于货币政策的均衡性。期间，美联储主席鲍威尔将发表讲话。而受全球疫情的影响下，今年的杰克逊霍尔会议改为线上举行，除英国央行行长贝利之外，欧洲央行行长拉加德也将不会出席，即使如此也不能忽视该年会对金融市场的影响力。此外，市场尤为关注美联储主席鲍威尔的言论，特别是对美联储Taper方面的相关信号。
近10年杰克逊霍尔央行年会释放的重要信号
①、2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。随后，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，黄金上冲到1920美元/盎司，历史第二高位。
②、2012年：美联储伯南克为解决美国的就业问题，在全球央行年会中释放启动QE3的信号，随后，美联储果然在2012年底就推出了QE3。年会过后，黄金突破3个月的低位三角震荡窗口，后续上涨至1796美元/盎司。
③、2013年：市场预测美联储会在央行年会上推出QE4，但最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动。
④、2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，释放量化宽松的信号。2015年3月，欧洲央行推出欧版量宽。
⑤、2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。
⑥、2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。
近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过分析各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。
鲍威尔可能释放的信号
虽然，杰克逊霍尔会议被称之为全球央行的年会，但是市场依然会重点关注美联储。甚至可以说，历次央行年会的唯一关注点依然是美联储，特别是美联储处于缩减购债规模的风口。
⑴、关于新冠疫情。
从去年疫情全面爆发以来，美联储在历次议息会议上均表达了对疫情的担忧。经济活动将在一定程度上受制于疫情的传播路径。7月份的货币政策会议纪要上，美联储虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且美联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则美联储并不打算正面处理这一变化。所以，在疫情上的表述，预期鲍威尔并不会大篇幅的讨论。
⑵、关于通货膨胀。
鉴于距离鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔一个月，因此，在通胀的表达上主要还是依据最新的数据上。预期鲍威尔在通胀的表述上大概率会保持不变。
此前，美国公布CPI数据，CPI数据同比上涨5.4%，与前期一直。这也是自2020年5月份以来首次出现了持平，释放触顶信号的可能性；同时，核心CPI同比上涨4.3%，低于前值，结束了2021年1月以来持续地抬升的局面。
而美联储评判通胀的关键指标PCE数据的公布节点正好在央行年会上。预期7月份PCE数据并不会大幅超过同期CPI数据，这也意味着两大核心通胀指标将不会给美联储更多的数据指引。故此，鲍威尔在本次央行年会上的表述大概率会延续7月份议息会议上的表述。
⑶、关于就业。
从7月份的货币政策会议纪要中，美联储在“受疫情影响最严重的部门”的表述中，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，可以说，这部分部门受疫情影响最深。美联储改变其措辞的方式，也在一定程度上说明了，美联储认可当下美国经济复苏的形式，并对接下来的复苏充满信心。
从最新公布的就业数据来看，ADP就业人数环比增长33万人，低于前值；非农数据环比新增94.3万人，几乎与前值持平。同时，失业率5.4%，低于前值。就业数据整体仍保持乐观。乐观的就业数据，增加了美联储提前缩减QE的筹码，但是疫情因素依然存在较大的不确定性，所以在就业方面的表述上，预期美联储依然会拿数据说事。
⑷、关于Taper
可以说，市场最为关注的并不是鲍威尔的侃侃而谈，而是他是否在本次央行年会上释放更多关于缩减购债规模的细节以及路径。
当然，美联储是否会提前释放Taper信号，主要还是基于最新的通胀以及就业数据。我认为通胀、基本面两方面的变化其实并不会让美联储太急于在Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延伸。所以，预期美联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。甚至更悲观的说，本次央行年会鲍威尔不会释放过多关于Taper的信号。
总结
整体而言，我认为本次杰克逊霍尔全球央行年会受到疫情的影响下缺少往年的氛围，影响幅度可能有限。而市场关注的美联储Taper预期恐将落空，不过鲍威尔的表述可能会偏向于鹰派。
تم التحرير 27 Aug 2021, 16:07
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