美联储主席鲍威尔在2021年面临着与前美联储主席艾伦格林斯潘在1994年面临的类似挑战。经济复苏带来的快速增长引发了巨大的周期性通胀压力，这与1994年信贷紧缩和资产负债表的压力消退有所相似。然而，鲍威尔对通胀挑战的政策反应与格林斯潘的截然不同。
鲍威尔采取了“不干涉”的态度，坚持过度宽松的货币政策立场，认为通胀飙升将是暂时的。 2021年全年的通胀结果尚未公布，但前六个月的消费者价格通胀（3.6%）已经超过了 1994 年全年（2.6%）。
1994年，格林斯潘采取了一种“亲力亲为”的方法，迅速地收紧货币政策。他认为，放任潜在的通胀压力不受控制，风险太大。1994年，以核心中间材料生产价格指数衡量的管道通胀压力上升了5.2%。在2021年前六个月，这些价格上涨了14.7%，几乎快了三倍。
格林斯潘先发制人的政策成功地抑制了通胀压力流向消费者层面。截止1994年，整体和核心CPI上涨了2.6%，比1993年的通胀率低了20到50个基点。
鲍威尔承认，2021年通胀率的上升幅度远高于美联储的预期。但令鲍威尔感到欣慰的是，较长期市场通胀预期仍受到良好控制，且据长期债券收益率下跌显示，市场对持续通胀的担忧不大。
但人们的消费行为表明，通胀预期正在上升。2021年初二手车和卡车价格上涨10%，这并没有吓住买家，第二季度价格又上涨了20%。房价的破纪录上涨也没有阻止人们买房。这些不是通胀预期上升的例子吗?
最近债券市场的反弹令人感到困惑。但值得注意的是，在1994年，在美联储紧缩周期的中期阶段，10年期债券收益率出现了令人震惊的下降（超过50个基点）。当时，分析师和投资者将企业库存大幅增加视为需求见顶、美联储紧缩周期即将结束的迹象。事实证明这是一个巨大的错误。
格林斯潘表示，库存增加是有意为之，因订单积压急剧增加，迫使企业提高库存水平，以保护未来的生产计划。在对库存状况和经济增长前景进行评估后，格林斯潘在未来6个月将联邦基金利率再调高175个基点，10年期债券收益率飙升逾100个基点。1994年债券市场的逆转表明，并非所有债券市场的反弹都能准确预测未来。
在今年4月27至28日联邦公开市场委员会（FOMC）会议之后的新闻发布会上，鲍威尔表示“经济离我们的目标还有很长的路要走”，现在还不是开始讨论甚至谈论缩减资产购买的过程的时候。三个月后，新闻报道称，鲍威尔领导的美联储正在加速讨论缩减。如果鲍威尔能够在三个月内逆转资产购买计划的路径，他也可以迅速改变利率政策。
“不干涉”政策是金融市场的短期利好，而“亲历亲为”政策是长期利好，因为它试图限制通货膨胀周期的规模。格林斯潘的“亲历亲为”政策奏效了，早期结果表明鲍威尔的“不干涉”政策没有奏效。还有多久鲍威尔才能发现鲍威尔最终需要效仿格林斯潘的政策呢？
作者：麦莉，文章来源金十数据，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
اترك رسالتك الآن