摘要:瑞信认为，无论是黄金还是黄金股票，价值都被显著低估了，目前黄金股票相对大盘存在25%的折价。该投行模型显示，黄金至少有7%的上涨空间。
自从去年8月触及历史高点以来，黄金陷入回调盘整已将近一年，在看涨情绪平淡之际，瑞信吹响了看多的号角。
瑞信分析师Andrew Garthwaite认为，无论是黄金还是黄金股票，目前价值都被显著低估了。该投行模型显示，黄金至少有7%的上涨空间。
除了基本面利好外，Garthwaite指出，黄金是“对极端金融去杠杆化的一种对冲”，同时黄金还可以对冲全球泛滥的货币供应。
去年8月，黄金触及2075美元/盎司，创下纪录新高。此后，上涨动能减弱，目前较高点已经回调近3%。
被显著低估的黄金
瑞信指出，目前黄金股票估值异常便宜。从市盈率来看，目前黄金股票相对大盘存在25%的折价，在正常情况下，黄金股票一般是有30%左右的溢价。从市净率来看，黄金股票也相对便宜。
就黄金本身而言，瑞信银行指出，黄金与白银或工业大宗商品的价格比值也处于10年波动区间的底部。此外，按通胀调整后的实际价值计算，黄金目前的实际价格也比2011年的峰值低20%。
瑞信模型指向7%上涨空间
根据瑞士信贷(Credit Suisse)的模型，黄金价格受到通胀保值债券(TIPS)收益率和美元的驱动。
最近TIPS收益率出现下跌，但黄金并没有反弹。瑞信认为考虑到最近TIPS收益率到跌幅，黄金至少有5%的上涨空间。此外，随着通胀不确定性增加，瑞信预计TIPS收益率将进一步下行。
美元方面，瑞信依然看空，这也将利好黄金。该投行指出，目前欧元区经常账户盈余显著高于美国，上一次欧洲经常账户盈余相对美国达到如此之高时，欧元兑美元汇率上涨了30%。
与此同时，美国的经常账户赤字并没有改善，美国净债务目前占GDP的70%。根据国际货币基金组织，只要超过50%，就可能引发货币危机。
综合上述两个因素，瑞信的模型显示，金价有7%的上行潜力。
对冲危机和货币宽松
除了基本面利好外，瑞信还表示，央行失去控制、市场崩溃的风险始终存在，而黄金是“对极端金融去杠杆化的一种对冲”：
政府债务、赤字和企业债务的水平非常高。我们仍认为，如果TIPS收益率远高于零，将开始引发市场对债务的担忧，进而可能导致大规模避险交易。这可能会促使美联储做出反应，压低实际收益率，并使货币贬值。
同时，瑞信称，黄金还可以对冲全球货币供应的爆炸性增长:
我们认为，这也将导致各国央行购买更多黄金(因为货币正在贬值)。中央银行占黄金需求的12%。根据我们的计算，如果所有央行都持有至少10%的黄金，那么黄金需求将增加1.6倍。
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