兴业投资原油周评：供应趋紧&需求乐观前景，国际油价上周V型反转
2021年7月26日
原油价格上周出现V型反转，周初OPEC+达成增产协议、美国原油库存增加和疫情复燃可能阻碍经济复苏的担忧，给油价造成巨大的下行压力，但由于增产幅度仍不足以填补需求的缺口，以及经济复苏前景向好，支撑了油价触底大幅反弹。截至收盘，美国WTI 9月原油期货整周累计上涨1.66%，收报72.29美元/桶，当周最高触及72.40美元/桶，最低跌至65.07美元/桶。布伦特9月原油期货整周累计上涨1.11%，收报74.04美元/桶，当周最高触及74.15美元/桶，最低跌至67.42美元/桶。
OPEC+官方周初发布声明称，主要产油国已达成初步协议，OPEC+将从今年8月至12月起每月逐步增产至多40万桶/天。此外，OPEC+计划在2022年9月之前，在市场条件允许的情况下，全面取消580万桶/天的减产。根据协议，阿联酋明年5月起的产量基准将调高至350万桶/天，高于目前的316.8万桶;沙特和俄罗斯的产量基准也将各自从目前的每天1100万桶调高至1150万桶。其他OPEC+成员也获得新的减产基准，伊拉克和科威特的产量基准分别提高15万桶/天，总基准增幅将为163万桶/天。根据路透社的计算，OPEC+明年5月起的新产量配额将使每天供应量增加163万桶。
美国原油和汽油库存的意外增加表明近期美国原油需求不佳，这令油价反弹幅度受限。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至7月16日当周，API原油库存增加80.6万桶至4.359亿桶，前值减少407.9万桶，预期减少416.7万桶;汽油库存增加330.7万桶，前值减少154.4万桶，预期减少136.7万桶;精炼油库存减少122.5万桶，前值增加369.9万桶，预期增加10万桶;库欣原油库存减少416.7万桶，前值减少158.5万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至7月16日当周，美国原油库存增加210.7万桶至4.398亿桶，预期减少450万桶，前值减少789.6万桶;汽油库存减少12.1万桶，预期减少105万桶，前值增加103.8万桶;精炼油库存减少134.9万桶，预期增加65万桶，前值增加365.7万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少134.7万桶，跌至2020年2月以来最低水平，前值减少158.9万桶。此外，上周美国国内原油产量持平于1140万桶/日。
美国钻井公司连续第四周增加石油和天然气钻井平台也阻碍了油价的上涨，随着油价回升，活跃钻机数此前一直在温和增长。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至7月23日当周，原油钻井总数增加7座，至387座，预期为383座;天然气钻井总数持平于104座，预期为103座;原油和天然气钻井平台总数增加7座至491座，预期为486座。
受变异新冠病毒德尔塔毒株肆虐影响，全球新冠肺炎疫情出现较大范围反扑。为此，本周多国推出或酝酿封锁措施，在疫苗覆盖率缓慢推进过程中，经济复苏前景也面临挑战，给全球原油需求前景蒙阴，打压了部分原油多头信心。加州洛杉矶县在周末再次强制要求佩戴口罩荷兰宣布重新实施在家工作指引，几周前刚刚取消该措施。英国单日新增新冠病毒确诊和死亡人数创3月24日以来的新高。美国联邦疾病控制和预防中心(CDC)警告国民不要前往英国旅游，将英国旅行警告提升至最高级“四级：新冠疫情非常严重”。此外，保加利亚宣布自周一起禁止英国、西班牙、斐济和科威特等多国旅客入境。东京奥运再现多个新冠感染病例。而印度政府已经警告该国即将暴发第三波疫情，政府科学家称最早可能在今年8月暴发。菲律宾德尔塔变种病毒病例持续增加，菲政府可能会重新实施更严格的隔离措施。荷兰国际集团分析师称，“一些亚洲和欧洲国家德尔塔变种病例的上升以及旅行限制的可能性，在一定程度上增加了原油需求的不确定性。”
虽然OPEC+主要产油国达成一项增加石油供应的协议，但投资者重新审视了油市前景，认为增产规模仍不足以填补美国、中国、印度和欧洲等主要能源消耗国的需求复苏导致的供应短缺。全球最大的几个石油消费市场，汽油需求已基本恢复正常，道路交通数据也显示出类似趋势。在过去的两周里，欧洲的航班数已经接近2019年同期的三分之二。最重要的是，美国司机继续推动能源需求的复苏，出行限制可能不太可能发生。摩根大通分析师仍然看好油价在下半年剩余时间继续走高。虽然疫情顾虑情绪短期确有升温，但全球经济活动加速恢复的趋势料仍不会因此动摇，因而下半年原油需求仍会进一步增长，而OPEC+每月增产40万桶/日的力度在此背景下仍仅是杯水车薪。
随着疫苗接种全面铺开，全球大部分地区重启经济，这支撑了全球原油需求较快复苏的前景。欧佩克公报指出，随着新冠疫苗接种加速推进，全球大部分地区经济持续复苏，石油市场基本面不断改善，石油需求有明显增长迹象，经济合作与发展组织国家石油库存下降。根据国际能源署的预计，尽管产油国供应逐步增加，但今年下半年全球石油市场仍可能出现日均150万桶的短缺。
展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：6月新屋销售、7月达拉斯联储制造业活动指数、6月耐用品订单、5月FHFA房价指数、7月谘商会消费者信心指数、7月里士满联储制造业指数、6月批发库存、6月商品贸易帐、每周申请失业救济金人数、第二季度GDP初值、第二季度个人消费支出(PCE)物价指数初值、6月成屋签约销售指数、6月个人收入与支出、6月个人消费支出(PCE)物价指数、7月芝加哥采购经理人指数(PMI)和7月密歇根大学消费者信心指数终值。首先需重点关注的是6月耐用品订单：美国5月份耐用品订单增长了2.3%，市场预期增长2.7%，4月份数据为下降了0.8%。耐用品订单增长是由几个因素共同推动的：首先，上个月拖累总订单的国防订单出现了好转，增长了17.4%;其次，上个月运输订单反弹了7.6%。核心资本财订单令人印象深刻的增长表明广泛的产能限制正在支持新投资。不过，FYCM兴业投资(英国)分析师认为疫情衰退期间耐用品订单和出货量的显著复苏将在2021年下半年开始失去动力。我们预计6月耐用品订单增长2.1，5月增长2.3%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.8%，5月增长0.3%;不包括国防在内的核心耐用品订单将增长0.5%，5月增长1.7%;不包括飞机的非国防耐用品订单料增长0.6%，5月增长0.1%。其次是美国二季度GDP初值：随着经济重新开放，我们预计，受本季度异常强劲的消费支出推动，美国第二季度GDP将增长8.2%。对于未来美国经济前景，我们认为，美国经济将从第三季度开始放缓，步入更温和扩张阶段。第三、第四季度将分别放缓至7.2%和4.2%，全年经济预计增长6.0%。2022年、2023年经济增速进一步放缓至3.8%和2.5%。接着是每周初请失业金人数，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后。美国劳工部最新数据显示，截至7月16日当周，美国首次申领失业救济金人数为41.9万人，高于市场预期的35万，前一周数据由36万上修为36.8万。而截至7月10日当周，经季节调整的保险失业人数为323.6万人，比前一周修正后的水平减少了2.9万人。然后是个人收入与支出以及个人消费支出(PCE)物价指数：我们预计，随着与疫情相关的援助继续减少，美国6月份个人收入将下降0.4%，此前两个月的合计降幅为14.8%，同时个人支出将增长0.7%。而美联储最青睐的通胀数据——个人消费支出(PCE)物价指数仍是强劲，我们预计第二季度核心PCE物价指数季率将上涨5.1%，6月该指数环比和同比将分别上涨0.6%和3.7%。最后，有关美国消费者信心的变化投资者也要重点留意。近期由于美国通胀飙升，美国的消费信心开始下滑。分析认为，无论暂时还是永久，通胀已经开始侵蚀美国消费者信心和消费。如美国数据表现强劲，料支撑美元进一步上涨，反过来将会对大宗商品价格构成压力。央行动态方面，美联储将于本周二至周三(7月27-28日)再度举行政策会议，鉴于美联储本周的会议上不会公布季度经济报告和未来政策预期的“点阵图”，因而预计决议措辞中也不会有太多令投资者感兴趣的内容。美联储料维持上一次会议上释放的政策基调，强调未来缩减宽松力度的行动正在“稳步推进中”，但不会给出具体的路线图安排。尽管通胀被视为加息周期的上行风险，但冠状病毒及其突变是下行风险。预计美联储本月不会更新点阵图，因此FOMC参与者的官方预期中值仍将是2023年两次加息，每次25个基点。他们认为，通胀的上行风险可能导致点阵图再次上行，但来自冠状病毒长期影响的下行风险仍可能将点阵图推向相反的方向。联邦公开市场委员会将继续讨论6月份开始的缩减购债计划。在今年剩下的时间里，将有两项声明：开始缩减购债规模的决定，以及这一决定的“提前通知”。这两种措施对市场的影响可能都比实际开始缩减购债规模更大。美联储接下来要在9月份的会议上才会对缩减宽松问题予以进一步暗示，此后在11月进一步强化暗示，最后到12月才会正式启动行动。这种状况下，投资者更多目光将被投放到下月的杰克逊霍尔全球央行年会，以及9月21-22日的再下一次美联储政策会议上，眼下投资者主要将更多聆听美联储主席鲍威尔记者会讲话中的表态，伴随的市场波动幅度也将因此受限。除此之外，投资者还要密切关注德尔塔变异病毒的发展态势和美国的基建计划推进情况，这些都会给原油市场带来重大影响。
技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价下滑至中轨回升，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长下影阳线，表明下方买盘强劲，本周油价或进一步宽幅震荡。支撑分别位于71.00、69.90、68.90，阻力依次是72.40、73.60、74.70。
布油周图保利加通道扩散，油价下滑至中轨回升，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长下影阳线，表明下方买盘强劲，本周油价或进一步宽幅震荡。支撑分别位于73.20、72.20、70.90，阻力依次是74.90、75.80、77.00。
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