在智能电动时代，汽车约等于资本，从去年开始，在很多券商的晨会上，汽车研究员在谈汽车，电新（电力和新能源）研究员在谈汽车，计算机研究员在谈汽车，通信研究员也在谈汽车，甚至部分消费研究员也谈汽车，不把汽车和资本放在一起讨论，就真的落伍了……
上周A股的表现又一次让朋友们感觉到被收割，实现了“清明”、“五一”和“端午”的第三次节后闪崩，很多朋友疑惑，现在是否该撤退了，我的答案是：等等再看，后边会有更好的卖点。关于股票基金，网上有非常多的方法论，但并不实用，如果用书本的解释作为投资参考，一定是丈二和尚摸不着头脑，并且心态会崩。
授人以鱼不如授人以渔，今天老李和大家一起聊一聊怎么穿越牛熊？文艺一点说是“在时代的洪流中随波逐流”，通俗一点讲就是“读行业、追规律、看心态”，希望能给大家带来一丝丝启发，一家之言，仅供参考。
行业研究员是怎么炼成的？
老李的工作是行业研究，说起行业研究，并没有准确的定义和方法，以汽车行业为例，产品经理会有一套研究方法，公关传播也会有一套研究方法，今天讲的是资本市场的行业研究方法，资本市场做行业研究的目的很单纯——赚钱。
行业研究需要花时间：如果是产业人士，可以花时间总结一下自己所在行业，如果是非产业人士，自己又不感兴趣，那就没必要做研究了，直接看第二节即可。行业研究也没有固定规律：百度一下股票行业研究方法，会有大量的方法论，让人看了非常惆怅，因为看着很复杂，看完后又非常不知道怎么操作。
二级市场喜欢用最简单的话，表述最复杂的事情，老李也简单总结了行业研究的方法论，即“一个路线三条链”，一个路线是指赛道，这是方向，三条链是产业链、价值链和企业链，这是策略。
只有看准了大方向才能有大的收获，也就是赛道。过去雷军说，只要在风口上，猪都能飞起来，二级市场只有随波逐流，没有特立独行。过去的十多年，不管是美股还是A股，只要踩准了赛道，躺平便能有比较大的收获，医药、消费是公认的常青赛道，智能电动车是科技板块的好赛道。在老李看来，选对的赛道就做对了一半。
什么样的赛道是好赛道，简而言之就是符合社会发展的方向，要从社会思潮、群体心理、甚至政经关系等大格局去看赛道，在全球社会升级的风向下，医药和消费就是常青树，不管社会怎么剧变，衣食住行始终是基本。同样，国家重点推荐的方向也是好赛道，比如光伏、智能电动车等等。
大方向确定好了，就要挖掘对应的优质标的了，挖掘主要分为三条链。
第一条是产业链，以智能电动汽车为例，电动车产业链的上游包括了三电（电池、电机、电控），中游是整车制造，下游是市场化应用。大家日常可以通过读券商的研报，找到这些产业链的对应环节，逐渐加强认知，日常研究中，经常以中游为中心，向上游挖掘。行业大火的苹果产业链、特斯拉产业链、华为产业链都是朝上游研究。
在上游众多的产业链中，哪些环节是最值得关注的呢？这时候价值链就发挥作用了，所谓价值链就是把产业各环节的市场价值挖掘出来，还是以智能电动车为例，电动车价值最高的部分是动力电池，价值占比30%以上，所以电池环节就值得关注，同样智能化和网联化驱动了汽车半导体的应用，那么汽车半导体环节价值就增加，所以做汽车主控芯片的这些企业就成了香饽饽。
最有价值的环节找到后，就要找到标的，企业链就发挥了大作用，以动力电池行业为例，企业众多，我们要找出核心的龙头企业，是宁德时代，找出最有成长性的二线企业，是亿纬锂能。一般来说，各行各业的龙头企业的股价都非常稳定，二线企业一般成长性比较高，股价的弹性最大。
有一个形象的比喻，如果把赛道看做一个班级，三条链就像是给班级的同学们（标的企业）定标签，谁是班花、谁是班长、谁是课代表，每个企业在行业里都有一个角色，以智能电动车为例，班级里的班长显然是特斯拉，宁德时代是电动化课代表、德赛西威、中科创达勉强算是智能化和网联化课代表。
A股有哪些规律？
长期来看，不管是资本还是产业，人们一定是赚认知的钱，只要大家认知水平到了，不管用什么方式，终究会赚钱，只不过股市是最典型的代表。
越是门槛低的行业，做出色的可能性越低，行业研究就是典型。在很多研究员看来，行业研究是科学和艺术的结合，行业研究的方法和估值方法是死的，但企业和研究员是活的，企业会有自己的发展逻辑和节奏，研究员也会选择用不同的估值方法，所以股价并没有一个绝对的价格，更多是要把握市场的节奏和估值的艺术，在K线的上下跳动中修正自己的认知。
在之前的文章中（《资本为王的时代，车企怎么把市值搞上去？》），老李提到了股价变化的传导方式：标的→二级卖方→二级买方→股价。二级市场上买入的资金多，公司的股价便会上涨，二级市场买入的资金少，公司股价便会下跌。一般来说，二级市场的资金大概分为以下几类：北上资金、内地公募、内地私募、牛散和小散。前四者能在短期内（3个交易日）影响股价，能在中长期（1～3个月）影响股价的是前两者。
找到了这个传导机制，便能把握规律，老李刚才提到，要穿越牛熊其实就是随波逐流，随北上资金的波，随公募基金的流，券商研究员、买方的研究员和基金经理最多覆盖30-50支股票，一般分为两类，第一类是行业龙头，第二类是小盘股，龙头是常青树，可以长期跟随，容易随波逐流，小盘股多数是中短线，不容易随波逐流。
那A股现在要怎么随波逐流呢？简单说是看赛道，行业研究的意义就在此，赛道是个很虚拟的概念，落地到二级市场，是企业的业绩和想象力，未来3年年化复合增速至少不低于30%，目前有几个热门的赛道：大家最熟悉的新能源车、光伏、大消费、医美、专科医疗、CXO等等。在这些赛道中，只要买里面的龙头或者二线都会有不错的收益，只是龙头波动小，股价稳定，而二线公司波动大，但可能股价弹性也更大。
投资最重要的不是追收益，而是控制风险，没有风控的投资不是好投资。目前来看，A股股价下跌往往有三个原因：杀逻辑，杀业绩，杀估值。
1. 杀逻辑，每家公司都有自己的估值密码，杀逻辑就是估值密码变了，资金不再认同之前的估值逻辑，这种变化对股价有致命影响，以汽车行业为例，知名的公司安车检测是机动车检测龙头，去年国泰君安曾经把安车检测比作爱尔眼科，但没过多久，年检新规从过去的1年1检变成了2年1检，安车检测的股价直接腰斩。
2. 杀业绩，对业绩不及预期的企业，二级市场也会杀业绩，很多研究员都非常关心财报情况，一般来说，企业都会提前发布相关的年报、半年报和季报情况，遇到不好的企业，就要短暂性回避，回避方法也很简单，减仓即可。
3. 杀估值，三种下跌逻辑中，杀估值对股价影响是最小的，并且能在一个季度内复苏，今年春节之后的龙头股大跌就是典型的杀估值，龙头股涨的速度太快了，一部分人会获利了结，杀估值的形态就来了，一般来说，杀估值最多在1个月内就能完成。
回到行业研究，为何行业研究的第一步是选赛道，因为赛道里的龙头公司，不用担心杀逻辑，长期跟随财报，也不用担心杀业绩，只会存在杀估值，所以股价下跌是给大家再一次上车的机会，比如宁德时代，过去的每一次回撤其实都是买入的机会，这就是选赛道的重要性和优势。
散户怎么把脉二级市场？
2020年以来，资本市场经常讲，房地产的时代终将过去，下一个十年，价值投资者在A股博弈中将逐步占优，A股长牛慢牛发展格局一定会形成，其回报率将大概率跑赢房地产投资，这种说法固然是正确的，但散户更需要的是良好的心态和明确的投资策略：赚多少、买什么、拿多久。
以前很多朋友让老李推荐买车，老李总是回复，适合自己的就是最好的，经常被diss。转行资本行业后，产业朋友问资本市场做行业研究有什么技能，一些亲朋好友也会让推荐股票，类似问题总是非常难答。别人想要的是一个A或B的答案，但事实是没有一个普适性的答案，如同买车，适合自己的就是最好的，资本市场也是一样，无论买哪只股票，哪只基金，满足了心理预期就是最好的，前提是，要有预期。
先确定自己想赚多少钱，老李的一个朋友去找大佬募资，总会问大佬们一个问题，期望在多长时间赚多少钱？这个问题对散户同样的成立，在行情好的时候，要有一个目标，比如三个月赚10%，市场可能在三个月内涨了20%，追高虽然收益好，但是风险也非常大。许多朋友是在去年12月底上车，一直拿到1月份有了不错的收益，但因为没有预期，1月份杀估值后，一周便被打回了原形。
第二个问题是买什么，买什么本质上是在和自己做斗争。老李虽然在汽车行业，但实话实说，这几年从来没有碰过传统汽车股，即便是去年长城和长安大涨，也没有买过，原因也很简单，它们不是心目中最理想的标的。
汽车行业有很多朋友都喜欢自己研究，买了一堆自己认为好的股票。老李认为这不是上策，上策是在大赛道随波逐流，显然，虽然长城汽车和长安汽车过去一年涨势喜人，但是想象力太弱了，老李之前在长城（《曾经3000亿的长城汽车，何时再回巅峰？》）、长安（《华为宁德时代加持之后，长安能飞多高？》）文章也分析过，但最终要买的还是要看那几个热门赛道。
最后是拿多久，用高瓴资本张磊的话来说是做时间的朋友，老李也大为认同，最近几年，很多券商研究员一直推崇长线投资，尤其是龙头股的长线投资。虽然A股是一个价值投机的市场，但却有价值投资的逻辑。
许多时候，人们总是被外界打扰，市场上充满着各种各样的信息，有来自微信群的、有来自股吧的、有知乎的、有豆瓣的，这些零散的消息中基本没有含金量太高的信息，多数是资本营销或者吐槽发泄，每天看这些信息，必然会影响个人对市场的判断，只有站在大众的对立面，随北上的波公募的流，做时间的朋友，不断学习财报研报，才能让自己更加坚定对行业对企业的信心，才能拿得住。
这里衍生出一个信息源的问题，资本行业的确是存在信息不对称，一般来说，当企业发生影响市场的变化后，最先觉察到信息变化的是企业内部高层，其次是二级市场，然后是媒体，最后是散户，这里面有两个因素，一个是时间差，即二级市场获得的信息早，一个是信息差，即越是一手的信息越准确。
作为散户，我们不能解决时间差，但可以解决信息差，即多看企业的一手信息，上市公司发布的公告、财务业绩这些是最接近真实情况的信息，没有倾向性的，其次是选择券商的研报，券商的研报虽然有倾向性，但对行业学习更有帮助，少看社区的垃圾信息，老李也承认社区中有大牛，但是挖掘大牛的时间成本和精力成本太高了。
用世俗的语言生活，资金已经变成了企业和个人的核心竞争力，只有把收入确定性放在第一位，把资金基盘做大，才能降低投资的风险，在降低预期过程中，选准好赛道，做时间的朋友，建立穿越牛熊的能力。
（以上内容仅用于交流参考，不构成投资建议）
作者：金融街老李，文章来源微信公众号： ，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
