10 May 2021, 16:15 Views 263 2015年上半年，抱着一夜暴富的想法，“打工人”大鹏成为了一位股民。他资金量不大，本金也就10来万，在几轮股灾的洗礼下，高位站岗的他成了一棵“躺平”的韭菜。本以为几年内再也不会打开股票账户，谁知2016年，他又开始了每天期待打开账户。 2015年底至2016年初，“打新”规则经历了一场重大改变，其中最重要的一条便是：新股申购预先缴款改为中签后再缴款。这意味着，大鹏可以利用账户里残留的股票市值申购新股，而不用抠每个月的生活费预支新股申购款。 之后的每天早上，他背着电脑挤进地铁的第一件事，就是打开券商软件查看自己前几天的“打新”中签情况，然后再进行当日的新股申购。每天登录账户的心情犹如“拆盲盒”，大鹏日复一日、乐此不疲地参与着免费的“抽奖游戏”，希望有朝一日自己能通过中签新股，挽回之前的损失。 理想很美好，但现实很骨感。入市至今的5年多里，他只中过一只新股——京沪高铁，收益还不到2000块。 这几乎是所有中小投资者最真实的写照。类似大鹏这样，几年中一只或是从来没有中过新股的投资者不在少数。尽管A股打新低风险的买卖，但个人投资者资金量小，网上打新门槛虽然低，但僧多粥少，中签率很低，普通投资者很难获得持续稳定的打新回报。 那么，对个人投资者而言，还有其他办法能够分享到新股红利吗？买“打新基金”是一个不错的选择。本文将围绕以下两个问题展开： 所谓“打新基金”，是一种通过“打新”策略来获取收益的基金。针对不同类型的投资者，参与“打新”方式主要有三种：网上打新、网下打新和战略配售。 “网上打新 ”是个人和机构用抽签的方式参与“打新”，机构资金规模大，中签率更高。而“网下打新”和“战略配售”是用配售的方式“打新”，前者会在公募基金、社保、养老金等机构间优先配售，后者则只向战略投资者定向配售，相当于100%中签，但对投资者门槛、持股锁定期有更高要求。 也就是说，“打新基金”既能参与“网上打新”，也能参与“网下打新”，收益自然会更稳健、更全面。此外，相较于靠运气和资金规模“抽签”的“网上打新”，“网下打新”更能体现出机构在“打新基金”上的优势。具体而言，有以下三点： 首先，“网下打新”的配售比例远大于网上。科创板及创业板注册制改革后，网下初始发行比例由60%-70%提升至70%-80%。也就是说，在“抽奖”之前，配售给机构的“打新池”就比普通人大了一倍以上。 其次，机构具有资金优势。“网下打新”对资金规模有很高要求，例如创业板注册制下底仓市值要求达到6000万元， 只有机构才能够得上这样的资金门槛。 网下打新不仅发行比例高，而且由于参与打新的门槛高，参与者数量相对更少，中签率自然更高。Choice数据显示，2020年机构“网下打新”的中签率为0.48%(科创板+创业板)，而个人投资者的平均中签率大约在0.02%-0.03%，两者相差10-20倍左右。 再次，机构有强大的团队优势。个人投资者主要通过网上申购新股，是否中签全看运气；而机构在网下 “打新”方面有着明确的分工，有人负责股票底仓、债券投资，有人负责打新报价，强调团队协同作战。 最后，资金门槛、专业门槛更低。参与个人网上打新的前提是持有一定市值的股票，持有市值多少决定了配号的多少，最终决定了能不能中签（持股市值越高，配号数量越多，中签的机率越大）。但是买打新基金不同，100元起购，省去了配置股票底仓的麻烦。 所以，对于资金量较小的投资者而言，与其劳心劳力的参与“网上打新”，不如买入“打新基金”，让机构帮你打新。不过，只要能够配股票的基金，几乎都可以参与新股申购，数量众多、琳琅满目，如何挑选打新基金成为困扰普通投资者的一大难题。那么，到底应该怎么选？ “打新基金”的收益来源通常分为三部分： 固定资产收益、股票底仓价格上涨，以及打新收益。 一个好的产品，会争取在这三方面都获得更高的正收益，同时通过合理的“资产配置”，使得净值做到低波动、低回撤。 不难发现，“打新基金”有三个重要的考量点： 投资策略、团队实力、打新能力。其中，最为核心的是打新能力。 而如何衡量一家基金公司打新能力的好坏，最主要的考核指标是其 报价能力。 一般情况下，网下打新需要经历“估值定价—询价—报价”的过程。具体而言，机构会通过公开信息、调研走访、财务模型研究出新股的估值定价，再通过和券商的沟通讨论确定询价范围，最终会以一个合适的价格申购新股。而根据打新规则，“报价”太高或是太低都会被剔除，不能参与新股申购。 所以，对于机构网下打新而言，合理报价十分重要，这比较考验基金公司投研团队的实力。“潜在收益获得率”（指“实际中签收益”占“潜在收益”的比例，详细公式见下图），一般作为衡量一家机构“报价能力”的重要指标，数值越高意味着机构报价能力越稳定，打新能力越强。 数据显示，2019年、2020年公募基金潜在收益获得率均值分别为79%和75%，创业板开板以来的均值为76%；这两年公募打新潜在收益获得率中位数均为81%，科创板开板以来为79%。机构投资者整体打新潜在收益获得率略低，但与公募相差不大。 从单个基金公司来看，打新的潜在收益获得率会更高。以天弘基金为例，2019年打新潜在收益获得率达91%，2020年为84%，均高于同行机构平均水平；自科创板开板以来，平均入围率达81%， 处于机构投资者前1/3的水平；对于高性价比的重点股票，获得水平名列市场前20%。 天弘优秀的打新能力和其团队实力密不可分。公司将“打新”的报价纳入到研究部体系中，作为相关研究员的日常考核项，并和券商建立了良好的沟通机制，确保“打新”过程中的合理报价。 “打新基金”除了要获得好的打新利润，还要力争在固收、股票底仓上获得更高的收益，这既需要考察基金公司在固收投资方面的专业性，又要关注团队的股票投资能力。所以，有些基金公司的打新基金实行的是“双基金经理制”，一人负责股票投资，一人负责固收投资，真正体现了专业的事情交给专业的人来做。 例如，天弘招添利（011784）就配备了两位基金经理，分工协作。股票方面有着完整的管理流程，建立了核心股票池。债券方面则由金牛基金经理姜晓丽带队，投研实力雄厚。 除此之外，在挑选打新基金时，还需要注意两个方面的问题： 一方面， 打新基金所采用的投资策略。 市场上比较常见的是“固收+打新”策略基金，资产配置以债券为主，同时以蓝筹白马股作为股票底仓，并通过打新增强收益。由于大多数仓位配置在债券上，因此这类基金波动小、回撤低，持有体验好。上面提到的天弘招添利，就是“固收+打新”策略的代表产品。 另一方面， 基金规模对打新收益的影响也很大。 如果基金规模过小，底仓规模可能达不到机构网下打新的最低门槛（沪深两市需分别配置6000万以上市值的股票），打新增强收益也就无从谈起；如果基金规模太大，顶格申购获配的收益又容易被稀释，新股的上涨对基金净值的贡献会大打折扣。 综合来看，靠谱的“打新基金”不但投资策略要合理，而且团队实力很重要。强大的团队是“打新能力”的保障，更是超额收益的主要来源。 俗话说，潮水退出才知道谁在裸泳。牛年开局不利，偏股型基金净值过山车，给“韭零后”们上了一堂真实的风险警示课：投资，不仅要有大局观，长远的眼光，赚稳健复利的钱，更要有风险意识。 主动权益类基金经历两年风光大涨之后，理性的投资者开始转向谨慎，甚至有些基金经理对今年市场的表现比较悲观。在这样的年份里，“打新”作为市场上为数不多的确定性较高的机会，无疑更值得重视。而买“打新基金”或许是中小投资者分享新股发行盛宴最佳方案。 打开招商银行或天弘基金APP申购天弘招添利（011784），让打新不靠运气靠实力。 市场有风险，投资需谨慎。观点仅供参考不构成投资意见。 作者：胡一帆/陈若焱，文章来源微信公众号：远传投资评论，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。 إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
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