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昨日晚间，美国第一季度GDP数据公布。第一季度美国的实际GDP实际年化季率录得6.4%的增速。较为优秀的经济数据公布之后，美元指数小幅上涨，但是总体依旧未能回补美联储议息会议造成的跌幅，呈现下行趋势。
美元持续走弱，黄金应当形成对应的上行趋势，可惜事与愿违。昨夜黄金一度快速下跌21美金，继续远离1800关口。4月最后的10天，美元不断走弱，黄金却开始呈现横盘甚至筑顶迹象。
黄金一改常态，没有在美元走弱期间大幅上升似乎与直觉相违背。本文带你探究
实物黄金需求其实在下降
实物黄金需求可以一定程度上影响黄金的价格，但是比例比较小。COMEX黄金期货每日的成交量就远超实物黄金消费量。可是就是这一点影响因素在今年第一季度也在下滑。根据国际黄金协会的统计，今年第一季度欧洲和北美的投资者大量实物抛售黄金，抵消了传统黄金买家亚洲的涨幅，今年第一季度实物黄金的需求甚至下跌到了2008年的水平。
虽说黄金是避险资产，但是这个“险”实际指的是社会极具动荡，纸币几乎丧失购买力的风险。并不是说在危机之下屯着黄金就可以安然无恙，囤黄金会降低实际购买能力，因为日常生活支出总不能使用黄金进行支付。囤了黄金之后，实物黄金的价值其实还是随着国际金价变动，如果金价下跌，囤了的黄金实际也在贬值。金币更多只能在考古发掘中出现。
投资黄金的意愿似乎在下降
黄金ETF在交易所上市并且可以较为自由的买卖。当黄金ETF的资金增加时，背后的信托公司将按比例在实物市场中购买黄金，这也就衍生出黄金ETF的持仓量（单位：吨）。目前世界上最大的黄金ETF基金是SPDR Gold Trust黄金ETF，该基金持有的实物黄金资产在主流黄金ETF中所占份额超过70%。
SPDR Gold Trust黄金ETF的持仓可以一定程度上间接衡量投资者对于黄金的投资意愿。4月以来黄金价格呈现回升的态势，而ETF的持仓确在不断下降。年初的水平为1187吨，而近期却下降到了1017吨，下降幅度达到14.32%
（黄金ETF持仓，来源MacroMicro）
从资金流向上看，据媒体报道黄金ETF 3月份资金净流出28亿美金，已经连续6个月维持净流出的迹象。相比之下，白银的基金则有正有负。而从COT持仓报告看，资金管理者目前对于黄金期货的净持仓依旧是正值，但是净持仓头寸已经大大减少，回到类似2019年4月的水平。
（黄金COT持仓报告，来源CME）
黄金与美元关系减弱
可以将黄金2021年至今的波幅与主要非美货币对以及美元指数进行对比，从对比差异中可以察觉美元这一计价货币对于黄金价值的影响。2021年至今，加元兑美元上涨幅度最大，达到4%，美元指数略微升值0.84%，但是黄金却下跌了9%。相比之下，白银下跌4.68%。可见，黄金的跌幅已经不能仅仅用美元强势来进行解释。
（2021年至今，主流品种涨幅）
如果将对比的时间长度扩大到1年，涨幅最大的是白银；黄金同样作为贵金属，涨幅却排名倒数第三。
（1年间主流品种涨幅）
为何在货币宽松以及有不断攀升的通胀预期背景之下，传统上应该受到利好的黄金如此萎靡依旧没有公认的答案。有的分析人士认为，新冠危机袭来时黄金的价格原本就比较高，不如2009年那样有吸引力；也有的人认为资金已经不再偏好黄金，而是涌进大宗商品，因其价格快速上升，可获利润较多；还有的人认为资金把加密货币当成了黄金替代品，作为美元霸权的反面。
不管原因如何，众多图表似乎都在告诉我们黄金多头的力度大不如前。不能简单的把美元下跌直接等同于金价上涨。
黄金走势图进退两难
从走势图中，将过去黄金的最低点和最高点画一条黄金分割线。4月份黄金的最低点恰好在38.2%的回调位置上，该位置是传统意义上趋势能否在回调后持续的关键点。但是在黄金牛市中起较为重要作用的年线（即250周期均线，一年250个交易日），目前在金价上方构成压制的阻力。跌破年线后的金价，在1678美金到1827美金期间盘整的可能性较大。
（黄金日图，均线参数为250）
进退两难的境地也可以用ROC变动率筛选器进行分析。三个ROC变动率筛选器（一月、一季度、半年）中，中期和长期为负数，意味着相比1个季度以及6个月前，金价下跌。通常，当这三个筛选器均为正数时，才可认为是牛市。
（黄金日图，ROC参数为21 63 125）
这也意味着，黄金很可能已经不是对冲美元涨跌的最佳品种。
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