投资要点
1. 印度疫情情况
印度疫情反弹，新增确诊及死亡人数大幅增加，单日新增确诊 30 万余例，单日死亡 2 千余例。
此次印度疫情呈现三大特点：
一是病毒变异与耐热性提高为抗疫加大难度；
二是印度疫情存在更大爆发风险；
三是此次疫情复发于新兴经济体地区。
2. 哪些板块受益？
自上而下来看，受印度疫情复发影响，医药生物、纺织服装、机械制造行业将受益。
医药板块，疫苗、检测试剂、原料药、医疗器械相关公司或受益。短期内，优先受益的主要为性价比高、可解决燃眉之急的制氧机、抗原快速检测试剂。中长期维度，从产业链调整、竞争优势角度看，中国原料药公司面临的机会远多于挑战。此外，我们预计未来印度或将同样加强医疗基建，建议关注海外监护仪、呼吸机出口较多的公司。
纺服板块，受益原料价格上涨和中游纺织制造相关公司或受益。中国与印度是世界棉花供应大国，疫情下，印度棉花供应能力大幅削减，利好中国棉花。此外，中国与印度均为制造业大国，印度疫情失控将在一定程度上造成制造业转移，中国制造业的全球竞争力有望提升。
机械板块，制氧机相关公司或受益。目前印度疫情爆发，医疗系统承压濒临崩溃，短期内，印度制氧机供需大幅错配，或利好制氧机相关公司。
风险提示
疫情超预期扩散风险；人民币汇率波动风险。
1. 印度疫情爆发形势不容乐观
1.1 新增确诊及死亡人数大增
自 4 月初，印度疫爆发，新冠肺炎新增确诊病例及新增死亡人数上升。根据彭博数据，截止 4 月 24 日，印度累计确诊 16,610,481 例，累计死亡 189,544 例。最近一周（4 月 21 日-24 日）单日新增确诊人数高达 30 万余例，单日新增死亡人数高达 2000余例。
1.2 防控难影响大为主要特征
印度此次的疫情失控大爆发，呈现出如下特征：
一、病毒变异与耐热性提高为抗疫加大难度
此次印度疫情复发于 4 月气温较高时期，与过往情况新冠疫情爆发于低温季节不同。这说明，高温对新冠病毒的抑制作用有所减弱。此外，据媒体报道， 2020 年 10月在印度发现 B.1.617 突变株病毒，该毒株同时带有 E484Q 和 L452R 突变，也被称为“双突变”病毒株。在印度突变株中，B.1.617 所占比例即高于 B.1.1.7（英国突变株）和 B.1.351（南非株）。根据基因组数据提示的流行趋势来看，B.1.617 传播性和 B.1.17相当，高于 B.1.351。
二、印度疫情存在更大爆发风险
一方面，印度难以通过形成群体免疫的方式控制疫情。截至 2021 年 4 月 24 日，根据彭博数据，印度累计新冠确诊病例 1600 余万例，在印度 13.66 亿人口中，累计感染率约为 1.2%，这离医学界界定群体免疫 70%的水平相距甚远，短时间内，印度难以通过形成群体免疫的方式实现疫情受控。另一方面，印度目前新冠疫苗的接种率低，疫情传播风险大。根据约翰霍普金斯数据，截止 2021 年 4 月 26 日，印度新冠疫苗完全接种率仅 1.59%，达不到阻止疫情传播的效果。印度疫情控制情况并不乐观，预期存在更大爆发风险。
三、此次疫情复发于新兴经济体地区
本次疫情复发于新兴经济体地区，与上一轮欧美疫情复发不同。新兴经济体地区的医疗卫生水平、医疗系统承压能力相较于发达国家存在差异，且印度人口密集，目前政府抗疫措施效果不佳，因此此次疫情对新兴经济体的打击短时间内难以修复。此外，在全球产业链中，新兴经济体主要位于原材料供应端、以及劳动密集型制造业，印度疫情也将对全球产业链带来冲击。
2. 哪些板块将受益于印度疫情？
自上而下来看，受印度疫情复发影响，中国医药生物、纺织服装、机械制造行业或将受益。
医药板块看好疫苗、检测试剂、原料药、医疗器械相关公司。短期内，优先受益的主要为性价比高、可解决燃眉之急的制氧机、抗原快速检测试剂。中长期维度，从产业链调整、竞争优势角度看，中国原料药公司面临的机会远多于挑战。此外，我们预计未来印度或将同样加强医疗基建，建议关注海外监护仪、呼吸机出口较多的公司。
纺服板块看好受益原料价格上涨与中游纺织制造相关公司。中国与印度是世界棉花供应大国，疫情下，印度棉花供应能力大幅削减，利好中国棉花。此外，中国与印度均为制造业大国，印度疫情失控将造成制造业转移，中国制造业的全球竞争力有望提升。
机械制造看好制氧机相关公司。目前印度疫情爆发，医疗系统承压濒临崩溃，短期内，印度制氧机供需大幅错配，利好国内制氧机相关公司。
2.1 医药：疫苗、检测试剂、原料药、医疗器械或受益
结合医药组观点，与欧美国家相比，我们认为印度具有疫情爆发猛烈且支付能力相对较弱的特征。优先受益的主要为性价比高、可解决燃眉之急的制氧机、抗原快速检测试剂。中长期维度，从产业链调整、竞争优势角度看，中国原料药公司面临的机会远多于挑战。此外，我们预计未来印度或将同样加强医疗基建，建议关注海外监护仪、呼吸机出口较多的公司。
全球新冠疫苗接种量较低，新冠疫苗需求或将长期存在较大缺口。根据万得数据，截止 2021 年 4 月 25 日，全球每百人新冠疫苗接种量为 13 剂次/日，发达国家较新兴发展中国家/地区疫苗接种率高，叠加此次印度疫情复发加剧了新冠疫苗需求，以及病毒变异影响，新冠疫苗或将长期存在较大需求。
从产品产能和国际化积累程度，看加速国际化的领域。我们认为，相对于其他行业，高端制药国际化监管更严格、审计注册时间更长，对于欧美规范市场，如果中国供应商本身不在客户的 DMF 文件中或供应链体系中，考虑到 cGMP 认证周期，很难在1-2年内实现订单和产能的转移；但对于已经具有合规产能（例如无菌注射剂产能、cGMP 标准的中间体/原料药产能）且已经完成客户审计的供应商而言，我们预期其国际化进程有望加速。而对于大部分没有做好国际化产品注册准备的公司而言，增量订单并落实到财务报表，可能发生在 3-5 年的中期维度中。我们持续看好全球疫情扰动下，制药供应链多元化、集约化管理，考虑到中国原料药、仿制药在全球制药产业链中的地位，我们认为产业链调整中中国公司面临的机会（如优势原料药和仿制药国际化）远多于挑战（如欧美中间体制造业回流等）。
长期来看，中国原料药、仿制药公司的优势在于规模化生产、精细化工、产业集群、工程师红利。预期长期维度印度疫情受控，复工复产回归常态。相比于印度制药公司，中国原料药、仿制药公司的优势在于规模化生产、精细化工、产业集群、工程师红利，劣势在于国际化注册、欧美 cGMP 合规产能与 EHS 认证，部分品种、部分领域中印度给药工程研究有一定的优势。随着中国 GMP 通过数量增加（无论是来自于原料药、仿制药还是 CDMO 领域）、高端制药领域资本开支积累，在最近的 3-5 年内，中国 API 公司、仿制药公司在全球的认可度、出口额有望明显提升，而这从国内主要制药设备公司预收账款明显提升的角度，可以侧面验证国内制药升级、产能扩张在明显加速。（浙商医药孙建 S1230520080006、毛雅婷 S1230120080071）
医疗器械板块：关注制氧机、抗原快速检测试剂领域的机遇。印度疫情当前日增确诊突破 35 万人，与欧美国家相比，我们认为印度具有疫情爆发猛烈且支付能力相对较弱的特征，我们认为优先受益的主要为性价比高、可解决燃眉之急的制氧机、抗原快速检测试剂，建议关注已获得印度订单的鱼跃医疗、抗原快速检测试纸产能及性能优秀的东方生物；同时，考虑到印度屡次发现新型变异病毒株及检测能力趋于饱和，建议关注新冠核酸检测试剂性能优秀的圣湘生物、海外推行火眼实验室的华大基因。中长期看，我们预计未来印度或将同样加强医疗基建，建议关注海外监护仪、呼吸机出口较多的迈瑞医疗。（浙商医药孙建 S1230520080006、高超 S1230520090002）
2.2 纺服：上游原材料和中游制造或受益
结合纺服组观点，从产业链角度看，上游原材料、中游纺织制造将受印度疫情影响较大。短期可关注受益棉花价格上涨的棉纱相关公司，中期可关注受益于印度纺织订单转移至中国的纺织制造相关公司。
纺织服装上游指原辅料制造，包括天然纤维如棉、麻、毛等，化学纤维。中游指纺织制造，包括纺纱、织布、印染等。下游包括服装制造及终端销售。
全球棉花缺口持续扩大背景下，印度疫情或利好中国棉花。印度为世界棉花生产大国，根据 USDA 数据，2019/2020 年度，印度棉花产量 642 万吨，约占全球棉花总产量 24%。通常 4 月为棉花播种季节，但目前，印度疫情复发，导致大面积劳动力短缺或影响棉花播种进程，导致棉花产量进一步下滑。
中国、印度均为世界棉产大国，棉花产量占世界总产量比约 25%。印度棉花产量下降，中国棉花供应更具备竞争力。自 2020 年 4 月，中国国内疫情受控，复工复产有序进行，而海外疫情蔓延的情况下，中国棉花产量世界占比进一步上升。
4 月中国棉花价格显著上行。供需共同影响下，利好棉花价格上涨。截至 2021 年 4 月 23 日，棉花 328 价格指数 15,703 元/吨，较 4 月初 15,237 元/吨，上涨 466 元/吨；Cotlook A 价格指数 91.95 美分/磅，较 4 月初 87.65 美分/磅，上涨 4.3 美分/磅。
印度疫情下纺织制造业外移。印度疫情下劳动力短缺、停工停产，造成的纺织制造交货不及时等问题，给印度制造业带来一定冲击。纺织制造业或将从印度外移，转移至同样具备制造业优势的新兴经济地区。而中国经济稳定复苏，制造业发达，具备竞争优势，中国纺织制造相关公司或将受益。
2.3 机械：制氧机相关公司或受益
结合机械组观点，印度疫情或利好制氧机相关公司。
此次印度疫情的显著特点之一是制氧机供需错配。吸氧是治疗新冠的重要手段，制氧机则是不可缺少的重要医疗设备。印度疫情爆发，医疗系统承压，制氧机需求缺口较大，相关公司或受益。
印度制氧机需求迫切。据印度《商业标准报》24 日消息，一些印度民间组织/公 司众筹，从中国紧急采购 500 台制氧机，预计 4 月 28 日前可在印度医院投入使用。据人民日报报道，中国政府向印度提供支援，中国驻斯里兰卡大使馆表示，4 月 26 日，中国 800 台制氧机从中国香港运抵印度德里。
3. 风险提示
1、 疫情超预期扩散风险；
2、 人民币汇率波动风险。
作者：浙商证券王杨 黄湘婕，文章来源微信公众号：王扬策略研究，版权归作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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