在周三(4月28日)美联储利率决议的前夕，美债市场的风暴似乎已提前降临。美国财政部周二标售的620亿美元七年期国债显示需求改善，然而指标十年期美债收益率当天却诡异大涨。而与此同时，一系列再通胀交易卷土重来的迹象也开始浮现：铜/金比现关键上行破位、盈亏平衡通胀率再创逾八年新高、彭博大宗商品指数连续11天上涨。
行情数据显示，10年期美债收益率周二大涨5.4个基点报1.626%，为4月20日以来最高。与此同时，其他各周期美债收益率也全线上涨，2年期美债收益率涨1.2个基点报0.192%，5年期美债收益率涨5个基点报0.884%，30年期美债收益率涨5.3个基点报2.297%。
当天美国财政部进行的七年期美债标售显示需求改善，但却意外未能压制美债收益率下行，反而在临近尾盘之时收益率大幅冲高。
此次七年期国债的标售结果显示，得标利率为1.306%，接近标售前二级市场的水平。认购倍数为2.314倍，创去年12月以来新高，远高于今年2月的灾难性水平2.045。认购情况也较为喜人。防止流拍的一级交易商(Dealers)获配比例只有22.3%，低于平均水平，这表明投资者的兴趣浓厚。知名财经博客网站zerohedge点评称，这是一场意外稳健的拍卖。
在此之前，人们对本轮七年期美债标售普遍有些紧张，因在2月和3月进行的七年期公债标售需求都很疲软。然而，此次七年期美债拍卖的良好表现，却似乎并未改变美债在美联储决议前夕遭遇抛售的命运。
分析人士指出，随着美联储4月利率决议的临近，一些投资者眼下依然担心届时可能出现“鹰派意外”，而与此同时，一系列再通胀交易在近期似乎也正浮现卷土重来的迹象，这给美债市场带来了下行压力。
前方高能？铜/金比现关键上行破位
铜/金比在过往经常被视作美债收益率的一个先行指标。在本轮美债收益率高位回落的行情出现之前，铜/金比也一度在3月更早触及顶部回落。然而，值得注意的是，随着铜价在过去一周飙涨，铜/金本周在再度也再度出现关键上行破位，现已刷新2018年年中以来的新高。
伦敦金属交易所铜价周二盘中一度上涨2.2%至每吨9965美元，创出了2011年3月以来的最高水平，距离10000美元大关已咫尺之遥。伴随刺激措施、新冠疫苗接种计画和气候承诺推动下的全球经济快速复苏前景，市场多头正在蜂拥买入以期从中获利。
与此同时，尽管国际金价上周一度逼近1800美元，但近几个交易日却持续回落。
铜/金比能指引美债收益率的逻辑非常简单：铜/金比是将铜的价格除以黄金的价格所得到的数字，即黄金去除工业属性，得到纯金融属性。当市场景气复苏或热络时，铜因反映需求增加，价格表现将超越黄金。而这与今年一季度美债收益率因经济复苏和通胀预期而上涨的成因相似。
而除了铜/金比，10年期美债盈亏平衡通胀率周二也站上2.4%，这个水平为自2013年4月以来所首见，市场活动似乎反映了更广泛的再通胀交易的复苏——由于交易员评估额外财政刺激措施的前景，最近这种交易曾一度暂停。
费城Glenmede投资管理的固定收益总监Rob Daly指出，“所有更好的数据都表明市场正在反映出通胀走高的叙事。”
事实上，尽管过去一段时间美债收益率下降，但市场对通胀保值债券的需求仍然很高，这表明投资者对经济增长所产生的利率影响抱有远虑。根据EPFR的数据，截至4月21日的一周，购买美国通胀保值债券(TIPS)的共同基金净流入资金12亿美元。这是此类基金连续第29周净流入，也是2010年以来持续最久的一次连续净流入。
通胀攀升通常会导致债券收益率走高，因投资者会产生对美联储加息的预期，并提出更高的回报率要求以适应商品和服务成本的上涨。
美联储决议会出现“鹰派意外”吗？
当然，美债收益率昨日最新流露的反弹迹象，是否能够延续，还需先迈过今晚美联储决议这一关。按照日程安排，周四凌晨02:00，美联储FOMC将公布利率决议及政策声明。之后在02:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。
尽管目前市场普遍预期美联储将按兵不动，但一些业内人士依然担心可能出现“鹰派意外”。自3月中旬以来公布的美国数据显示，近几个月就业岗位明显增加，尽管总体就业仍远低于一年前的水平。与此同时，通胀率一直高于经济学家的预期。另外，零售销售的惊人增长进一步支持了经济学家的论点，即防疫限制措施的结束将引爆消费者被压抑的需求，并推动经济强劲复苏。
彭博社近期调查显示，约45%的美国经济学家预计美联储将在第四季度开始缩减量化宽松。不过，预计美联储将等到2023年才开始加息，2023年底的利率预估中值为0.75%，2024年底为1.25%。
美联储眼下面临的挑战是，如何让市场为缩减购债做好准备，同时又不引发“缩减恐慌”，后者可能导致收益率螺旋式上升，并有可能破坏经济复苏进程。
法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa指出，“我的基本预期是，我们开始看到美联储采取一些初步措施，让市场为今年年中可能宣布缩减量化宽松做好准备。”
Grant Thornton首席经济师Diane Swonk则表示，虽然经济学家不预期美联储修改其货币政策，但鲍威尔势必面对关于通胀忧虑的问题，而且他的回应可能是投资者决定会否入市的重要参考。她认为，鲍威尔要对通胀预期走势作出具体澄清，确保通胀受控。
市场人士还将密切关注美联储是否会上调超额准备金利率(IOER)和隔夜逆回购利率，因隔夜回购协议市场的借款利率数次触及负值，且短期国库券收益率接近零。隔夜回购利率周二报0.01%，上个月曾一度低见负0.06%。一个月期国库券收益率报0.01%，周一曾一度跳升至0.04%。
联邦基金利率一直相对稳定，报0.07%。分析师预计，如果联邦基金利率降至0.05%以下，美联储将上调IOER。
作者：潇湘，文章来源财联社，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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