南亚、东南亚有可能成为疫情新“震中”，需警惕经济风险冲击。
投资要点
全球新冠肺炎确诊再创新高，南亚、东南亚成为疫情新“震中”。2021年4月中旬，全球新冠肺炎新增确诊和新增死亡病例均超过前期高峰。分洲来看，继第一波（2020年3月海外）、第二波（2020年6月美国）、第三波（2020年10月-2021年1月美国欧洲）之后，本轮疫情的新增确诊主要来自印度。
2021年2月下旬以来，印度检测数和阳性率开始快速增长，3月上旬以来新增确诊及新增死亡爆发式增加。“双突变”病毒株B.1.617的加速传播、印度医疗体系被击穿（尤其是带呼吸机的ICU病床紧缺），都进一步推动了印度新冠肺炎确诊数和死亡率的快速增长。
如何有效控制疫情：疫苗接种与公共卫生防控同样重要。从以色列经验来看，疫苗接种并非能立竿见影减缓疫情传播，疫苗接种需要达到一定比例才能形成有效保护屏障，印度距离形成有效的疫苗屏障仍然需要时间。
疫苗屏障形成前，严格防控更关键，爱尔兰的例子最为典型。从疫苗接种情况来看，爱尔兰接种进度与法国几乎同步，大幅落后于目前欧洲疫苗接种的“领头羊”英国。但是，爱尔兰的疫情发展明显优于法国，与英国保持一致。德国的情况类似，疫苗进度与法国同步，但疫情发展也优于法国。这说明，在疫苗接种推进的同时，严格防控或许更为关键。
虽然疫情再创新高，但当前疫情国家经济活动并未停止。随着近期印度疫情的反复，东亚、东南亚国家如印度、印尼、马来西亚、泰国等，居民的居家隔离程度出现不同程度的上升；但其工作等经济活动并未因此下降，印尼和马来西亚等国工作强度不降反升，印度工作活动虽回落但仅与2020年3季度相当。
当前新兴市场疫情反复，但发达国家疫情逐渐得到控制，经济活动开始恢复，而从2020年的经验来看，发达国家经济活动的恢复为全球提供了需求来源，新兴市场活动往往与发达国家的需求更为相关，印度等新兴市场可能难以用经济停摆等方式对抗新冠疫情扩散。
关注南亚、东南亚疫情变化，警惕重蹈2010年危机覆辙的风险。2007年开始的美国次贷危机本质上是金融风险带来经济冲击，2010年美国次贷危机逐渐蔓延到欧债危机，导致了第二波的冲击影响。
本轮经济本质上是生物风险带来的经济冲击，在发达国家疫情得到阶段性控制之后，当前南亚、东南亚国家成为主要风险点，未来需要密切观察疫情扩散和病毒变异是否会对全球经济带来再次冲击，警惕重蹈2010年覆辙的风险。
风险提示：疫情形势超预期变化；疫苗接种不及预期。
疫情概况：病毒变异及医疗挤兑推动印度成为新中心
全球新冠肺炎确诊再创新高。2021年4月中旬，全球新冠肺炎新增确诊和新增死亡病例均超过前期高峰。
继欧美后，亚洲成为新的疫情“震中”。分洲来看，继第一波（2020年3月海外）、第二波（2020年6月美国）、第三波（2020年10月-2021年1月美国欧洲）之后，本轮疫情的新增确诊主要来自亚洲。
亚洲的新增确诊，主要来自印度。2021年2月下旬以来，印度检测数和阳性率开始快速增长，3月上旬以来新增确诊及新增死亡爆发式增加。
变异病毒的加速传播，一定程度上加重了印度的疫情形势。2020年10月，“双突变”病毒株B.1.617在印度发现，2021年4月开始显著增加，目前所占比例已经超过70%。
医疗体系被击穿进一步推动了印度新冠肺炎死亡率的快速增长。除此之外，虽然印度的病床总数仍在持续增增加，但是目前病床（尤其是带呼吸机的ICU病床）处于极度紧缺的状态。
如何有效控制疫情：疫苗与公共卫生防控同样重要
全球疫苗推进情况来看，以色列推进遥遥领先。从新冠疫苗完全接种（接种两针）比例来看，以色列完全接种比例已达58%，远超排名第二阿联酋的38.8%，与全球其他经济体拉开明显差距。
从以色列经验来看，疫苗接种并非能立竿见影减缓疫情传播，疫苗接种需要达到一定比例才能形成有效保护屏障。以色列疫情明显回落始于2021年1月，2月中旬开始得到完全控制，新增确诊持续下降，直至几乎不再增加。彼时完全接种比例已达到40%以上。
从接种比例来看，印度距离形成有效的疫苗屏障仍然需要时间。实际上，印度目前疫苗接种总数其实仅次于美国和中国。但由于人口基数重大，目前印度疫苗接种比例仍然不到10%，疫苗接种仍在起步阶段。
建立起保护屏障后，防疫政策允许一定程度地放松。可以看到，近期以色列疫情防控政策出现明显放松，但疫情似乎未再反复。
疫苗屏障形成前，严格防控更关键，爱尔兰的例子最为典型。从疫苗接种情况来看，爱尔兰接种进度与法国几乎同步，大幅落后于目前欧洲疫苗接种的“领头羊”英国。但是，爱尔兰的疫情防控明显优于法国，与英国保持一致。德国的情况类似，疫苗进度与法国同步，但疫情发展也优于法国。这说明，在疫苗接种推进的同时，严格防控或许更为关键。
严格的防控是爱尔兰疫情好转的重要原因。虽然欧洲整体防疫政策在疫情反弹后有所加强，但从谷歌高频活动数据来看，英国、爱尔兰和德国的限制政策较法国明显更为严格，2021年年初以来经济活动降低得更多。
虽然疫情反复，但经济活动并未停止
随着近期印度疫情的反复，东亚、东南亚居家隔离指数均有所上升。如印度、印尼、马来西亚、泰国等国家的居民居家隔离程度出现不同程度的上升。
在经历了2020年经验后，新兴市场国家谨慎使用经济停摆对抗新冠疫情。但其工作出行强度表现分化，印尼和马来西亚等国工作强度并未下降，印度经济活动明显回落但与2020年3季度相当，泰国活动明显下降或与游行等因素相关并非疫情所致。
从2020年的经验来看，发达国家经济活动的恢复为全球提供了需求来源，新兴市场活动往往与发达国家的需求更为相关。
当前，发达国家经济活动持续恢复，并未受印度等新兴市场疫情反复的明显影响。
黑天鹅：谨防2010年式的风险扩散
2020年，东亚及东南亚国家受益于天气等因素，新冠抗疫的成绩好于平均水平，这也使得疫苗接种的比例整体较为偏低。
亚洲还需关注泰国、尼泊尔、柬埔寨疫情后续发展。从传播率来看，泰国、尼泊尔、柬埔寨R值仍高于1.5，即1个感染者会传染给超过1.5人，需关注这些经济体后续疫情失控的潜在风险。
此外，疫苗对变异病毒的有效性，也需持续关注。如前所述，近期印度新冠突变株的占比快速提升。未来值得关注的疫苗有效性指标在于以色列的疫情控制能否持续保持低位。
未来需要警惕重蹈2010年覆辙的风险——当时金融危机导致经济冲击，逐渐从美国次贷危机蔓延到欧债危机。而本轮本质是疫情导致的经济冲击，需观察南亚及东南亚是否会带来疫情超预期发展的再次冲击。
风险提示：疫情形势超预期变化；疫苗接种不及预期。
本文来自王涵论宏观，作者：王涵 等，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
اترك رسالتك الآن