美债收益率缘何下跌又有新说法？

在本周伊始短暂反弹后，美债收益率周二(4月20日)重回了近期的下行态势。由于隔夜美国市场宏观消息面相对清淡，投资者正不得不等待美国财政部定于周三进行的240亿美元20年期美债标售结果给出指引。而此外，今晚美联储的“近邻”加拿大央行将公布4月利率决议，其很可能成为G7中率先缩减QE的央行，相关决议内容也正吸引债市投资者的关注。

行情数据显示，10年期美债收益率周二尾盘下跌4.5个基点报1.562%，目前仍略高于4月15日触及的数周低位1.528%，不过相较3月末创造的高位1.776%已跌去了逾20个基点。

其他周期收益率方面，2年期美债收益率跌1个基点报0.161%，5年期美债收益率跌3.7个基点报0.798%，30年期美债收益率跌4.3个基点报2.255%。2年/10年期美债收益率差报140个基点，较周一收盘水平有所收窄。

塔夫茨大学(Tuft University)经济学家Brian Bethune表示，目前较低的收益率与3月30日接近1.8%的水平形成了鲜明对比，反映出人们担心巴西、加拿大和其他国家的抗疫进展停滞不前。

他称，尽管美国经济复苏看起来很强劲，但“市场正在重新消化国际环境未来的发展”。

消息面上，目前美联储已进入了利率决议前的缄默期，但隔夜外媒却披露了美联储主席鲍威尔在4月8日给国会议员寄出的一份信函。鲍威尔在信中表示，美国经济今年将短暂出现通胀“略高”于目标的情况，因经济增强，且供应限制推高了一些领域的价格，不过鲍威尔重申，美联储将承诺把任何通胀超过目标的情况控制在一定限度内。

美债收益率缘何下跌？市场又有新说法

美债收益率近几周的跌势在上周四明显加速，而对于这一现象，一些华尔街人士本周又有了新说法。BMO Capital Markets策略师Dan Krieter周二在报告中写道，美国金融机构大举发债，可能是导致掉期利差大幅收紧、美债收益率下跌的关键原因。

根据彭博汇编的数据，美国大行上周总计发行了420亿美元的巨额债券。其中，摩根大通在上周四发行了130亿美元的债券，规模之大创下银行发债纪录。而到了上周五，美国银行又发行了150亿美元债券，仅时隔一天就再度刷新纪录。

截至4月16日，金融行业高评级美国债券发行规模超过2220亿美元。这一数字比去年同期高出10%。

分析人士指出，尽管投资者通常需要固息债券，但一些银行更愿意支付浮动利率，以与收入来源更好地匹配。为了解决这个问题，银行通过利率掉期将固定利率还款换为浮动利率，于是给利率带来了压力。掉期利差——即10年期美国国债收益率与利率掉期的差距，截至周一已连续六天缩小，为8月份以来的最窄水平，这说明对冲活动突然爆发。

不过，由于目前掉期交易的压力已接近收尾，可能会再次推高收益率。BMO预计，在下周美联储货币政策会议召开前，10年期美债收益率可能会维持在1.6%左右。

今晚这家G7央行将率先缩减QE

展望周三，美债投资者除了需密切关注20年期美债的标售情况，还有一个重头戏就是留意“近邻”加拿大国债市场的动向。在经济复苏强于预期之际，加拿大央行本周或将准备缩减资产购买规模，这将比G7其他成员国央行更为激进，至少相对于该国债券市场而言是如此。

市场普遍预计，加拿大央行行长Tiff Macklem周三料将宣布将每周购债规模从目前的40亿加元削减至30亿加元。该行官员们还可能会给出是否将提前加息的线索。目前的政策指引显示，加拿大央行在2023年之前不会加息。

分析人士指出，考虑到加拿大债券市场的规模，其此前制定的量化宽松计划规模过大——过去一年加拿大央行购买了约2800亿加元的政府债券，使其资产负债表膨胀到GDP的四分之一左右。仅仅从技术角度而言，随着政府融资需求的下降，加拿大央行本身就有必要缩减QE规模。

与此同时，目前该行缩减购债的理由也已越来越多：加拿大经济复苏的速度比加拿大央行预计的要快得多，这为政策正常化的启动奠定了基础。根据路透4月12日至16日对40名经济学家进行的调查预计，加拿大经济今年有望增长5.8%，这将是13年来最快的年度扩张速度，也是自2019年4月开始调查以来的最高预测。

加拿大央行副行长Toni Gravelle在上月曾表示，该行将在未来两个月结束或暂停为维持市场流动性而设立的五项政策工具。他还称央行正在评估调整债券购买步伐的方式，并且会减缓步伐而非踩刹车。

当然，今晚加拿大央行决议是否会导致加拿大国债收益率大涨，目前还很难说，其中部分市场预期可能已反映在了定价中。此外，加拿大官员们可能不希望走在美联储等其他主要央行前面太远，美联储一直对收紧政策持谨慎态度。如果加拿大央行走得太快，可能会引发加元大幅升值，而这将弄巧成拙。