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在前期的文章《一夜之间黄金美股齐回升，美联储抛出缩减QE预期，后市主题大转变》中，笔者尝试探索了十年期美债收益率在各类数据显示美国复苏加快的背景下为何开始走低。在美债收益率走低的背景之下，本周前两个交易日非美货币普遍上扬，EUR/USD上扬愈90点；GBP/USD上扬超过150点，涨幅超过1%。
（GBP/USD 15分钟图，来源GKFXPrime）
除了非美货币市场受到了利好刺激，新兴市场国家的股市再度恢复上扬势头。下图中的橙色线段是MSCI新兴市场指数，绿色线段是发达国家市场指数。在2021年第一季度，受到美债收益率的冲击，部分新兴市场出现了大规模的资金外流，削弱了股市的表现。随着美债收益率的暂时缓和，新兴市场又开始了上扬势头。
摩根大通编制的数据显示，新兴市场主权债务的风险溢价较美国国债收窄至339个基点，为2020年2月以来的最低水平。
资金似乎从货币市场转入债券
利用COT持仓报告，可以追踪大资金的动向，尽管有一定的滞后性。美国CFTC 规定了期货交易所的结算会员和经纪商每天必须向其提交期货头寸的报告，这份报告就是COT持仓报告（Commitments of Traders）。在金融期货的报告中，需要留意的是Asset Manager的持仓变化。在10年期美债期货当中，下图黄色的线段是净持仓，蓝色代表多头头寸，红色代表空头头寸。净持仓即多头减去空头后的数量，
从COT美债期货报告中不难发现，在4月份美债期货已经从净空头变为净多头，主力资金开始重新押注美债上涨。美债交易价格的上涨也就意味着债券收益率的下滑。在净持仓为负数的阶段，恰好是美债收益率快速攀升的时间。似乎大资金已经开始扭转对于美债的看法。
可能大家有些疑惑，投资债券不就是获得收益率嘛？收益率上升才应该吸引呀？实际上美债的票面利率在拍卖的时候就已经确定了，二级市场上交易的是市场的价格，也是低买高卖。债券根据票面利率进行付息，未来的现金流不变。如果市场上的利率水平上升，那么对于现在的价格就会下降。
货币市场基金看中的是市场的利率水平，标的物的投资期限很短，也就是类似余额宝。而债券基金被称为固定收益基金。根据资金调查机构利珀的数据，在上月的货币市场基金连续两个月发生了净流出，达到1288亿美金。债券市场获得412亿美金的资金流入。而权益（股票市场）则获得了自去年3月以来最大的资金净流入，达到1812亿美金。恰好，去年3月就是近期美股的底部，今年3月再度出现大资金流入股市的状况值得深究。
黄金获得暂时性利好
十年期通胀平衡损益债券的收益率与黄金长期保持着近乎完美的反向相关关系。将Tips Rate作为黄金基本面的参考，目前这一指标在前期的三分之一水平遇阻向下调整。那么黄金是否会创新高呢？目前来看这只是个反弹，因为十年期通胀平衡损益债券的收益率在-1.06%附近形成了四重底结构，也是该指标的历史新低。
（TIPSRATE 日图，来源GKFXPrime）
黄金价格恰好在此轮波浪（1047美金至2074美金）的38.2%回调位置形成双底结构，即1678美金。那么突破颈线之后，黄金可能朝着23.6%回调位置也就是1828美金附近移动。
（XAU/USD 日图，来源GKFXPrime）
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