■即使市盈率（PRE）因利率上升而下降，但每股盈余（EPS）增长的速度如果超过该水平的话，股价就不会下跌。
■不过，以目前的加息节奏和EPS涨幅来看，美股很难出现持续上涨的情况
日前，笔者指出，" 由于很难预期股票收益率利差是否会进一步收窄，因此美国长期利率上升很可能对股票收益率造成上行压力，即市盈率(PER)的下行压力" 。同时还指出了"由于企业的业绩持续恢复，不能说这与股价的下跌有直接关系“*1。我想补充一下这种机制，并考虑保持股价上涨趋势的条件。
前者基于“股票收益率利差=股票收益率（PER的倒数）-美国10年期国债收益率”这一恒等式。 鉴于股票收益率利差很难缩小（等号左侧），我们只是说股票收益率必须随着美国10年期政府债券收益率的上升而上升（等号右侧）。
后者是基于 "市盈率(PER)=股价/每股收益(EPS) "这一恒等式。整理下就是 "股价=EPS×PER"。 即使股票收益率增加（即PER减少），如果EPS的增幅大于其增幅，那么在计算中，作为这两者乘积的股价不一定会下降。
换句话说，可以看出，股价趋势受到美国10年期国债收益率增长率与EPS增长率之间平衡的影响。 截至3月12日，美国10年期国债收益率今年迄今已上涨约0.71％（71个基点），而标准普尔500指数对未来12个月的预测EPS已增长了约8.1％。 按一个工作日换算的话，美国10年期国债收益率平均每一工作日上升了0.0140％（1.4个基点），相当于EPS平均每一工作日上升了0.15％。如果根据12日的股价和EPS水平为前提，我们假设股票收益利率差不变，那么维持股价的条件是如果美国10年期国债收益率上涨1.40bp/天，相对的是EPS需上涨约0.31%/天，10年期美国政府债券收益率上涨0.69bp/天，而EPS上涨0.15%/天。 相反，如果EPS上升0.15%/天，那么美国10年期国债收益率将上升0.69bp/天*2。除非股票收益利率差进一步收窄，否则目前利率上升和EPS利润增长的平衡，不太可能使股市持续上涨。基于上述水平, 如果加息步伐不放缓，或者EPS增速不加快，股价将继续受到利率波动的影响。 问题的实质不是利率上升，而是利率上升速度过快。
*1详情可参考2021.03.08《解读为什么美国股票在利率上升时变得脆弱》
*2此计算只是基于3月12日的标准普尔500指数和EPS的理论计算，股价越低或EPS越高，可以维持股价的利润增长率就越低。其他股票指数不适用于本理论，需要单独计算。
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
اترك رسالتك الآن