05 Mar 2021, 14:51 Views 134
从恭亲王奕䜣领办洋务，到后来维新、变法、预备立宪，爱新觉罗王朝所有真真假假的努力都没能阻止清廷的衰败。 救亡也罢，图存也罢，最后都逃不过一个“大势所趋” 。 资本市场同样如此，在股市中沉浮越久，越懂得要顺势而为。 全球放水的时候，人人都是股神；而当宏观环境不断紧缩，即使是巴菲特也难以妙手回春。 2月中旬开始的这轮全球主要金融市场下跌，其中逻辑不难理解，是因为美国经济复苏的乐观预期。近两个月来，美国疫苗快速大量地接种，新增感染人数迅速下滑，疫情迎来拐点，经济复苏预期增强。 过去近一年，危机中制定的QE框架已经影响到经济的方方面面，日益新高的纳斯达克、疯狂的比特币、暴涨的大宗商品，似乎全球的优质资产都在涨价。 无疑，释放流动性避免了经济的崩溃，可同时也带来了两个后果：一、政府债务高企；二、零利率 。继续下去必然对金融市场的稳定造成难以弥补的伤害。 据统计，全球财政刺激的规模，发达国家平均用了12%的GDP；新兴经济国家大概用了6%的GDP；最辛苦的是低收入国家，只有3%GDP的刺激政策，所以它们的经济恢复就比较困难。 但同样地，药效越快，后遗症也越大。美国过去一年用了25%的GDP来支撑经济，可用的财政空间和货币政策空间已经被压缩到了极致，压力山大。 无论美国在疫情中表现得多么没有节操，依然还是全球金融的风向标，复苏加快强化了通胀预期，通胀预期又强化美联储加息的预期，这意味着好日子差不多要到头。 至于中国，流动性收紧的计划早已启动。政策面，2020下半年央行官员曾多次吹风，引起股市大震荡；货币供给上，虽然期间有所反复，但整体上从7月份开始中国M2的增速下滑，2月份已降至9.4%。常态下，这个数字大约在8%—8.5%之间。 作为全球范围内最先实现经济复苏的国家，率先一步退出全球的QE框架，在情理之中。 关键在于，每一次美国在危机过后的加息，都会导致全球金融的震荡 。2013年8月，美联储一宣布要“暂缓”货币宽松政策，两个轻飘飘的字就让包括印度、南非、巴西在内的众多国家汇率下跌超过20%。 但慢慢地走下坡路和直接跳崖下山，一生一死，天壤之别。 昨日，财政部发文表示，要避免过早退出经济支持措施，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 货币政策常态化是必然的，之前领导们就发话要保持货币供应量和社融规模增速同名义GDP基本匹配 。 2020年上半年面对疫情冲击，央行分别在1月份普遍降准0.5个百分点，在3月份定向降准0.5/1.5个百分点，3月份一般贷款平均利率为5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点，并先后安排了总共1.8万亿元的再贴现再贷款额度。 这部分的宽松正在慢慢地回收，社融规模的增速也连续三个月下降，离常态区间还有大约2—3个百分点。 至于“不急”的原因很简单：急了，压力会很大，恰好我们又是最不需要着急的。 首先，大量的信用债和地方债马上要到期 。尤其是3月和4月，信用债合计到期超 1.6 万亿元，比去年同期多了近5000亿元。 其次，经济增速在放缓 。2月份数据显示，官方制造业PMI为50.6%，虽然依旧站在荣枯线上，但已经连续3个月下降，生产、新订单、新出口订单、建筑业活动等多项反映经济运行指标也都出现不同程度的下滑。 到期还债和经济增长放缓的压力，都对流动性产生不小的需求。 而美国此时还在肆无忌惮地放水，1.9万亿美元即将落地，后面还有3万亿的刺激计划嗷嗷待哺。加息虽然已经提上日程，短期内很难看到，给中国的宽松时间也能往后延一延。 还有一个比较重要的点，流动性和M2的增速下滑趋势相同，但相关系数无疑是小于1的。 当前国家正在去杠杆，尤其是去房地产的杠杆——三条红线和银行30%房贷目标 。一直以来，新增的货币大量流入房地产。1月份人民币贷款增加3.58万亿元，其中住户贷款增加1.27万亿元，中长期贷款（主要为个人房贷）增加9448亿元。 也意味着，此消彼长之下，金融市场的流动性可能没有想象中的会大幅收紧。 因此，综合下来，预计今年流动性整体趋势向下，3、4月流动性中性偏宽，以“钝刀割肉”的方式逐步退出QE框架 。 A股提示风险已经有很长时间了，还是有一些人比较“暴躁”，想再赶一赶末班车。 只是当前股市的下杀情绪基本确立，偶尔有几次反弹，对散户们来说不过是多了被套的机会。 今天下午3点召开两会，但昨晚美股大跌，昨天建起来的乐观情绪被压制，A股继续“杀茅”，抱团股被重锤。 贵州茅台跌5%，从高位回落近22%，股价离2000仅一步之遥。 此外，“化工茅”万华化学跌9%，“疫苗茅”智飞生物跌9%，“果茅”立讯精密跌6%，“机械茅”三一重工跌5%…… 和美股持续下跌的头部科技股一样，并不是这些公司基本面有什么问题，而是大规模的放水即将结束，已经被资金泡沫化的大白马们已经承受不了高估值的压力了。 市场在流动性收紧及加息的预期大环境下，下行趋势已经打开，至于跌到什么位置看央行收紧到什么程度。 什么时候跌，跌到什么程度，谁也说不准，但能够确定的一件事就是——美股还没迎来它的明斯基时刻 。 数据显示，2021年1月美国M2的增速升至25.81%，还未出现拐点。 潮水总有褪去之日，美国流动性开始撤出之时，也许就是危机真正爆发的信号。 虽说当前中美之间，经济与宏观政策存在周期性错位，A股市场率先重估，提前反映和消化基本面及政策变化的影响。届时美股大跌A股不至于太惨，但恐慌情绪在所难免。 文章来源微信公众号格隆汇财经热点，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。 إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
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