来源：毕肯证券学院
文：佩佩
随着 12 月疫苗利好、美国大选及纾困计划落地、美联储维持货币宽松，通货膨胀也将成为 市场最重要的主题。
在过去几个月中，通货膨胀预期强劲上升。根据圣路易斯联邦储备银行的数据，目前预计未 来 10 年的通货膨胀率将维持在 2％以上。随着通货膨胀预期的提高，自 9 月 23 日以来 10 年期国债收益率已从 0.67％升至 1.37％，这是受益于经济增长的高风险资产反弹的开始， 加上拜登政府即将推出的 1.9 亿美元刺激计划以及美联储持续宽松货币政策的以及疫苗的 推出刺激经济进一步开放，这推动了市场走势。
不过，较高的通胀预期使股票投资者感到不安。长期国债的短暂飙升给股票估值带来压力。较高的无风险收益率使得股票吸引力下降。但是通货膨胀常常反映出强劲的经济需求，这极 大地促进了近期收益。如果经济开始新的扩张，这些动力将有利于周期性的和对经济更敏感的股票。金融，能源和 工业部门，大宗商品类将受益最大。
股票方面，亚洲市场是渣打最为看好的资产类别，渣打认为尤其是经济复苏，疫苗的普及等， 将进一步推动股票市场百花齐放状态。但渣打还提出为来在未来一年随着经济复苏，公司盈 利增加速度超过市场反弹，市盈率预计将会有所下降。对于银行而言，当长期利率较高时， 贷款将更有利可图。在扩张时期，对石油和其他能源的需求增加，这是因为制造商和消费者 在此期间消费更多。工业企业通常会在扩张时期增加产量，以提供与企业和消费者支出相关 的项目。
根据 Evercore 策略师的数据，当长期收益率上升时，金融部门的表现优于标准普尔 500 指 数。能源行业是表现第二佳的行业，工业是第三佳的。与较高利率无关的部门是防御性部门， 或那些收入和收入受经济需求影响较小的部门。例如，公用事业和消费必需品在通货膨胀时 期表现不佳，的确 SPDR 标普银行 ETF（代码：KBE）高达 71％，因为 9 月 23 日，痛击 普 500 的增长 21％。9 月中旬标志着诸如股票之类的高风险资产开始新一轮反弹，通货膨 胀预期上升。该能源板块 SPDR ETF 与工业精选板块 SPDR ETF（XLE）上涨了 53％ 。工 业基金前十大持股中的四个- 霍尼韦尔（HON）,雷神技术公司（RTX)，洛克希德·马丁（LMT） 和 3M （MMM)。在航空，国防和医疗产品等防御性较高的领域有大量投资，可能会对该 基金的表现造成压力。但是高度周期性的工业股波音，自 9 月中旬以来（BA）击败标准普 尔 500 指数几乎是后者的两倍。
外汇方面，美联储政策可能会转向平均通货膨胀，美元可能会继续下跌。由于疫情和中美贸 易，美国贸易赤字可能会导致美国资金外流，在美元疲软的情况下，渣打预计欧元、英镑、 澳元和人民币将成为主要受益者。
大宗商品方面，近期涨势强劲的大宗商品可能会是未来最佳选的择之一。一方面大宗商品的 超级周期若隐若现，促发条件已具备。摩根大通和高盛都纷纷表示极其看好即将来到的商 品周期。另一方面，拜登当局倡导大型基建，全球关注碳中和。对于各种金属和基础材料的 需求会大幅增加。
高盛预计，新一轮商品牛市将与 2000 年代商品牛和 1970 年代的油价飙升相抗衡。一些著 名投资者也纷纷看多大宗商品价格。
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