本月国际黄金多头趋势，像极了马保国老师的闪电五连鞭经不起市场的检验，月初的大涨，月底的大跌，虎头蛇尾即将结束本月的行情。
本月国际黄金行情
自今年3月份美国暴发新冠肺炎疫情以来，黄金暴涨，国际黄金从1500美元/盎司上涨至超过2000美元/盎司。
其主要的驱动力在于：
1、美元指数走弱。美元是黄金的计价货币，美元的走弱会带来黄金价格的相对走强；
2、新冠肺炎疫情背景下，世界经济和政治环境的不确定性加大，避险情绪引导下，资金涌入具有避险作用的贵金属；
3、美债实际利率下行，此为最核心的驱动因素。历史上每一轮的黄金大牛市，都对应着美债实际利率的趋势下行，两者具有极高的负相关性。
在此之前这些驱动因素在过去四五个月内已经被投资者充分预期定价，看衰黄金的空头现在基本上已经绝迹，之前的文章里面我也有提到过，黄金投资是今年最热门的投资产品，国际黄金本身的估值被严重炒高，涨得太快，太高给金价带来了更多的不确定性因素。
从长期来看，我仍然看好黄金。美国去化高债务主要依赖通胀和较低的实际利率，逆全球化背景下各国政治与经济层面的矛盾长期存在，美国财政赤字化与美国GDP在全球GDP中的占比趋势下滑让美元公信力减弱而趋势下跌，这三大因素决定了黄金长期依然有较高的避险价值。
但中短期而言，追涨黄金的性价比不高，即使在经过11月1日至11月30日暴涨暴跌后，本月国际黄金处于过山车式下行，月初的涨幅高达100美金/盎司，截止今日高点回落接近200美元/盎司 ，对比本月的开盘价格1876美元/盎司本月跌幅100美元/盎司，导致国际金价在上周失守1800点整数关口。对于国际黄金能否重回多头，就目前而言需要关注的是1748-1776能否有效狙击空头行情蔓延，才能在做后期打算。
美元反弹的可能性在加大，会拖累黄金的估值
从美元的技术面来看：
美元指数日线图
看衰美元也成为现在金融市场非常拥挤的交易，ICE美元非商业净空头持仓规模已经接近金融危机以来的极值，一旦出现对美元有利的事件或信息，则看空美元的拥挤交易很容易会踩踏止损，就像国际金价的涨势一样盛极必衰，从而引发美元的剧烈反弹。
日线级别美元经过两轮打压，现在处于底部，我们先不去猜测是否会有第三轮的压制，目前来看这个双底还是有一定的承压力度，下方的90.7支撑位对于美元极为关键。
从消息面来看，有两个风险值得注意：
美国新增肺炎疫情病例较比之前有明显的增加，本月新增人数已经超过400万人 而欧洲部分国家比如德国、法国疫情仍然在持续恶化，这与前两个月的状况相似，虽然疫苗问世，但疫情扰动仍然没有消失，疫苗在短周期内仍然无法满足美国本土的需求，需要等到美国疫情得到控制后，会继续加快重启经济的步伐，原本被放缓的经济复苏将会重新开始加速，而欧洲经济复苏受疫情反弹影响会放缓。美国相对欧洲在经济层面的相对劣势将转为相对优势，成为美元指数短期的支持。
通胀预期和美债名义利率之间出现较大的裂口，实际利率下行可能放缓
实际利率=美债名义利率-通胀预期。通常情况下，美债名义利率会随着通胀预期的变化而变化，黄金的投资机会出现往往是因为通胀预期走得更快或是名义利率下行得更快，导致美债的实际利率趋于下行。
所以，从本质上讲，黄金价格是通胀预期和美债名义利率之间的赛跑。
从2000年以来的数据来看，通胀预期和名义利率一般不会偏离太长时间，且当通胀预期回升时，美债名义利率鲜有下行。
上一次2008年金融危机后大放水，美联储推出量化宽松政策，带来的黄金大牛市，背后也能看到通胀预期和名义利率是同向变化。
但这一次，同样是大放水，同样是大放水后，大家对经济复苏和通胀回归有比较好的预期，但美债名义收益率却一直趴在底部震荡不动，通胀预期的回升并没有带动名义利率的回升，两者出现了自金融危机以来的最大裂口。
这种裂口对黄金上涨是非常有利的，原本通胀预期和名义利率的双向赛跑变成了通胀预期的单边驱动，实际利率一马平川的下行没有任何的阻碍，所以我们能看到黄金价格在3月中旬开启上涨之路后，基本没有遇到大的回调，这也导致大量的资金涌入黄金市场，黄金投资成为了最热门的理财产品，造成下方的涨势根基不稳定国际黄金价格虚值过高，极容易出现跟风抛盘局面。
为什么会出现这么大的裂口呢？和疫情以及市场对联储进一步宽松的预期有关。
2009年史无前例的大放水，美债利率和通胀预期共同上行，是因为当时没有疫情的阻隔，通胀预期回升后，市场预期美联储未来将逐渐收紧货币。
但现在，虽然通胀预期上行，但美国企业和居民部门仍然深受疫情的冲击，失业人口和经营生产受到严重影响的企业依然需要美联储政策保持宽松。所以在疫情对经济影响过去前，美联储大概率会一直保持宽松。
换言之，过去传统的“通胀预期回升—预期美联储收紧货币——名义利率上行”的路径因为疫情被暂时切断了。
而如果美联储一再推迟，并超预期改变说辞，那么原本被压制的长期利率就可能会出现快速且剧烈的上涨，届时实际利率就有可能也会出现明显的上涨，黄金会出现明显的调整。
同时，在极低的利率水平下，波动性容易放大，美债名义利率只要上行几个BP，就会出现美债大跌的情景，黄金价格容易出现剧烈的波动，未来两年全球金融市场将会开启全面复苏之路，低利率伴随着更多的热钱进入资本市场，相对于期货和股市黄金的多头收益率并没有想象中的那么高，而且国家对资金的管控限制，解决目前最难的就业问题，才是资金进入的主流通道，制造业和科技板块将会是大佬们投资的主战场。
总结：我个人目前仍然是看多黄金的，但是我不建议大家在1700-1800点这个区间选择抄底。低位短线多单可以作为主要的操作模式，但是一定要依托有效的支撑位来开单，想做抄底单子的投资者，可以看看本轮黄金是否会去探测1721的多空分水岭，届时再做决定。
我是灯塔：在汇市中穿行，品人生之百味。
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