市场前瞻

美股暴跌940点，原油重挫5%，恐慌指数飙升；法国紧急全境封城，德国最严封锁，英国封国。星期三，欧美股市腥风血雨，欧洲股市重挫完之后，美股继续重挫。截至收盘，美股全线收跌，道指重挫3.43%暴跌超900点，纳指收跌3.73%，标普500指数收跌3.52%。

随着美国大选日期临近，各种波动率指标波幅随之加大

道琼斯指数本周迄今已下跌了6.4%，这是自3月以来的最大周跌幅。标准普尔500指数在此期间下跌了5.6%，也是自3月以来最糟糕的一周。科技股纳斯达克本周下跌了4.7%。近期，新冠肺炎病例的上升导致一些国家恢复了社交距离措施。有分析认为，全球投资者都不希望各地因为疫情重新封锁，但二次危机爆发似乎使事态发展面临进一步的挑战。

2020年新冠疫情横扫全球，现在接近年末依然没有减弱迹象，从新闻的角度看有二次爆发的可能，这也凸显了各国在应对疫情爆发公共治理能力的短板。周一（10月29日）至今欧美股市纷纷重挫，着实反映了市场对风险情绪的担忧，另外，美国大选所带来的不确定性日益增高，目前从民调上看拜登的支持率依然遥遥领先，而他的经济政策则不利于股市继续走强，目前从各机构预判的经济政策、疫情因素只是其中之一，但并非是根本原因。

系统性抛售

据我长期观察美股走势认为，美股市场自身的一些被动减仓、衍生品头寸和技术性抛售是这次市场动荡的原因，例如触发ETF减持、量化或程序化交易、衍生品平仓等的自我调节过程。（尤其是美股今年3月经历4熔断后）

具体而言， ETF资金方面，美股市场被动管理资产的持续增长吸纳了大量资金，市场的下跌过程中被动资金的减持会带来进一步的压力。其次，市场下跌之前，美股市场的衍生品多头头寸此前也在不断累加，看多期权的开仓量再创新高。最后，美股融资买入的资金净余额和隐含的杠杆比例虽然没有年初的高点那么极端，但是也处于相对较高的水平，因此也会在下跌过程中加大市场压力。

系统性抛售是造成市场暴跌的元凶

除了避险情绪之外，系统性策略和期权套期保值也是市场走势重要推动因素。在机构看来，从标普500指数期货净多头仓位的大幅下降可以推断，一定有机构进行了去杠杆操作，通过定量系统抛售大量头寸，从而引发股市暴跌。

各类系统性操作可能导致过千亿资金撤离股市，期权对冲可能导致大量美元资金流出；机构的系统性抛售导致大量美元流出；追随波动率目标策略的算法交易员可能也参与抛售了大量的美元股票资产。

技术调整还是牛市终结

对于美股的走向，从技术层面分析，标普500指数的修正期平均为四个月，但因新冠肺炎疫情传播的不确定性以及白宫和国会决策者面临的限制，这次回调可能会持续更长的时间。

尽管本周的抛售可能是投资者的过激反应，但当前的严峻形势表明，全球宏观对冲基金和多空基金正为全球衰退做好充足准备，它们这段时间也将围绕这个（美国大选）主题进行交易。

从历史数据来看，出现这种程度的巨大跌幅对股市反而是有利的。如果投资者真的认为全球经济出现过于严重的衰退迹象，其市场情绪也随之发生转变，那么现在可能就是股市最黑暗的日子。物极必反，触底过后会出现什么？当然就是反弹了。

虽然股市不可能明天就马上反弹，但一般来说，一到三个月内会明显好转。（当然财政刺激例外，比如今年三月4次熔断，美元大量减少，导致投资者变卖其他资产来填补股票资产），短期而言，经历了近期的快速下跌后，美股已经明显超卖、且估值也大幅回落至接近相对合理水平附近，因此短线可能会有一定修复，但是后续能否持续平稳回升，仍需要观察，不排除仍需要一段时间的消化。其主要原因有其一、从情绪上来看，市场经历了巨大的动荡后，情绪的修复和消化需要一定时间。其二、目前市场盈利预期仍在明显的下修过程中，其三、上述提到的一些仓位和技术性因素自我实现的调节过程，也会加大市场的波动。