近期，黄金ETF的资金流动出现了一些比较消极的迹象，在全球黄金ETF的总资金流入连续两个月放缓后，全球最大的一只黄金ETF又连续遭遇交易商撤资。这跟其之前的资金疯狂流入形成强烈反差，不仅让人怀疑，黄金的投资需求开始走软了吗？下面我们一起来找找这个问题的答案。
全球最大的黄金ETF连续三周遭撤资
据彭博收集的数据，在经历了连续八个月的资金流入之后，交易商连续第三周从全球最大的黄金ETF中抽走资金。今年以来，它吸引了近200亿美元的投资，并上涨了约30%。周二该基金延续了9月份以来的跌势。
疫情和全球经济增长的不确定性引发了对黄金作为保值手段的需求。各国政府和央行史无前例的经济刺激举措也引发了对通胀的担忧，增加了黄金的吸引力。然而，有迹象表明，随着经济逐渐复苏，投资者对避险资产的需求有所减弱。
Nate Geraci表示，金价在经历了8月初的强劲涨势后，近期的走势开始趋平，交易商可能将此视为获利了结的良机。
不过，目前为止黄金ETF资金外流的现象并不普遍。因为另一只黄金ETFiShares Gold Trust （IAU）的表现依然强劲，连续25周都有资金流入。
Geraci称，两者出现差异的原因在于，短期市场走势对GLD的影响将更大，因通常被视为短期交易工具，而对买入并持有策略感兴趣的投资者通常会持有IAU，因其成本较低。
值得注意的是，全球黄金ETF的资金流入也出现了放缓迹象。世界黄金协会的数据显示，8月和9月迄今，ETF的净流入分别仅为39吨和21吨，较今年的前7个月明显下降，这也与黄金近期的走势相吻合。
此外，欧洲的黄金ETF8月净流出约11吨黄金，为去年11月以来首次出现净流出，主要来自德国基金。
Julius Baer分析师Carsten Menke表示，黄金ETF是衡量避险需求的实时指标，随着全球经济复苏，投资者对黄金ETF的兴趣应会放缓，甚至出现逆转。
黄金投资需求真的开始疲软了吗？
那么，最近黄金ETF的资金流向是否表明黄金投资需求开始走软呢？
答案是否定的。
从目前的情况来看，全球黄金ETF依然处于净流入的状态，只是流入规模大幅下滑，此外，还有个别的ETF出现了投资者撤资的情况，这还不足以证明投资需求开始疲软。
跟今年的流入量相比，这点资金外流显得微不足道。今年前七个月，黄金ETF和类似产品的持有量增加了899吨，增幅达31%，已经超过了任何一年的年度增长。截至7月底，黄金ETF的总持有量达到创纪录的3785吨。今年到目前为止，投资者已经花费了491亿美元购买黄金ETF，使其总价值升至2390亿美元。
纽约渣打银行的贵金属分析师苏基·库珀（Suki Cooper）认为，如此大规模的资金流入预示投资者长期看好黄金价格。
根据库珀的说法，近期的黄金ETF资金流入放缓和个别的资金外流实属正常现象。他表示，任何首次进入市场的投资者都在以接近创纪录的水平购买黄金，如果价格回落，这些头寸的弹性可能会减弱。
另外，从投资者的资产配置比例来看，投资者分配给黄金的资金占比并不大。美国银行估计，投资者平均仅将其资产的3%分配给黄金，这表明迄今为止，机构的需求增长仍然相对温和。
那么黄金ETF的资金流入趋势会持续到什么时候呢？这取决于全球经济的复苏情况，根据华尔街投行的预期，这种趋势大概还能持续半年到一年左右的时间。
美国银行大宗商品策略师Francisco Blanch认为，到目前为止，黄金的涨势主要是由投资者的买盘推动的。他认为，这一趋势将在接下来的6到12个月内持续下去。
美国银行的预期跟汇丰银行不谋而合。汇丰银行（HSBC）首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔（James Steel）表示，经济和金融不确定性将支撑黄金到2021年。他预计明年全球经济复苏的步伐将加快，到时候目前这样高水平的黄金ETF需求不太可能持续下去。汇丰银行预计2021年黄金ETF需求将降至200吨。
斯蒂尔警告说，黄金ETF需求可能会变幻无常，金价可能更容易受到投资需求资金流入量下降的影响，因为其他主要需求驱动因素已受到疫情的严重打击。例如，由于失业率上升，商店关闭和旅行限制，黄金珠宝需求在2020年的前六个月下降了近一半。
综上，近期黄金ETF的资金流动只能说明投资者对黄金的兴趣有所减弱，这或许跟近一个月来黄金的横盘整理有关。
黄金交投低迷是入场的好时机？
值得注意的是，除了黄金ETF的资金流动外，从黄金最近的行情和成交量也可以看出，投资者对黄金的兴趣或多或少有些下降。
自8月中旬以来，黄金和白银一直在一个平坦的交易区间被波动，而且这个交易区间越来越窄。如下图所示，黄金的交易区间日益受限。波动的高点越来越低，波动低点越来越高。在金价创下历史新高后，成交量也在稳步下降。
白银的情况也跟黄金类似，交易区间和成交量出现同样的收缩。
成交量的下降意味着投资者近期对黄金的兴趣有所减弱，但在格林伍德（Greenwood Investments）看来，这却是进场的好时机。
Greenwood继续看好黄金的原因有二。首先，金价一直处于上升趋势，这一点到目前为止都没变。其次，金价目前正处于停滞状态，从之前的历史高点下落后进行盘整。一旦市场完成调整，黄金将继续上涨。
此外，支撑金银上涨的一个关键因素依然并未发生改变。自金融危机以来，低利率总体上为黄金和白银价格提供了支撑。下图可以看到，当利率大幅下降和利率大幅上升时，金银价格的走势总是朝着相反的方向。周四凌晨的美联储利率决议可能是黄金的一个催化剂，可以确定的是，在可预见的未来（2-3年内），美联储的利率都将保持在低位。
Greenwood认为，在经历了7月和8月的大幅上涨后，黄金和白银一直处于盘整阶段。而现在做多黄金和白银的时机已经成熟，而美联储本周的会议可能为黄金和白银价格扫清障碍，使其重新启动上涨引擎。对于错过了黄金和白银上涨行情的交易员来说，近段时间的盘整都是一个契机，提供了一个建立或增加多头头寸的机会，让交易者有可能赶上下一波上涨。
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