如何挑选主观私募
写这个主题，主要是黄老湿近期接触到的超高净值客户群体，绝大部分都有这样的困惑：一方面这两年行情一片大好，优秀私募净值水涨船高，客户跃跃欲试。一方面私募群体鱼龙混杂，良莠难辨，不知道如何下手。
实在难以抉择，索性都买了头部。毕竟从众，是最舒服，也是最简单的方式。
每次遇到这个问题，黄老湿都要以私募行业发展亲历者的身份，说的口干舌燥，甚至精神恍惚。不如写个主题，以后再遇到类似问题，直接丢这篇文章，客户可以不时翻出来温存，黄老湿也省了很多口水和精气，“她好，我也好”。
这篇作为科普文，面向的都是超高净值客户群体，文风就正经一点，不浪了。
应该也会比较枯燥吧。
证券类私募这个行业，在中国发展的时间就不长，2007年-2012年，2013-2016年，2017至今的三个阶段，依次走过了代销渠道“造神”时代，全民奔私“流量为王”时代，一九分化“头部”时代。
具体三个阶段的情况，黄老湿就不展开讲了，感兴趣的，可以参考历史文章《主观私募这些年》。
整体来说，私募行业，从野蛮粗暴，到逐渐成熟正规，不管是客户，还是代销渠道，都从韭菜成长为了大树。以前那种靠包装坑蒙客户的私募发展套路，越走越窄。投资私募产品的成功率和幸福感，相较于3年前，已经得到了极大的提升。
如何筛选出值得长期陪伴的主观私募？
第一：看核心人物的背景，主要包括从业经历，从业年限，风格偏好，历史业绩及回撤。
- 从业经历：科班出身的，比如公募基金经理、头部券商资管投资经理，有没有完整的研究员、投资助理、基金经理、投研总监的阶梯式职业发展经历，特别是研究员的经历完不完善，是反映核心人物功底扎实与否的因素。
非科班出身的，民间派，至少从目前来看，大部分都是有短板的。为数不多脱颖而出的，比如冯柳，也需依赖平台的资源整合和自身的刻苦，集大成者才能成为人中龙凤。
- 从业年限：做资管，重要的不是赚的有多快，而是活的有多久。在中国，只有从业超过12年以上，才算经历了至少2轮完整的牛熊周期。“越老越吃香”在主观多头这个领域是有道理的。
从业不到10年的小年轻，且不说他们面对极端市场的经验足不足够，没见过大钱，或者说没亏过大钱，格局上总感觉差了一截。
- 风格偏好：毋庸置疑，由于出身经历的不同，每个人都是带风格偏好的，核心人物的风格偏好，决定了公司整体的投资理念和风格。所以，核心人物的能力强势区间和弱势区间，作为客户是要非常清楚的，这样才能投的明明白白，知其然，也知其所以然。
作为理性的客户，也不能奢求一个私募能适应所有风格。在能力的强势区间，尽量赚到比同行更多的钱。在能力的弱势区间，少波动少亏钱。这就能算一个非常优秀的私募。
- 历史业绩与回撤：如上，历史业绩与回撤，需要结合风格辩证的看。你不能把一个擅长消费的选手在2013、2014年和擅长TMT的选手比，你也不能把擅长科技的选手在2017年和擅长消费的选手比。
回撤控制水平和历史业绩同等重要，理解核心人物的风格、能力强弱区间，强势区间评估收益能力，弱势区间考察风控水平。
第二：看投研团队配置。
展开来讲之前，首先要树立一个概念就是，私募私募，非大佬而不能私募也，私募最核心的资产，是创始人，创始人的投研能力、风格理念、行业影响力、格局视野，是决定了私募发展状态的核心因素。
所以，投研团队的配置，也要辩证的看，光“大”不是唯一的标准。
怎么看待投研团队的配置，这必须要结合私募的三种状态来看，投研处于不同的状态，团队配置的要求也不一样。
三种状态指的是：集权制，集中制，平台化。
- 集权制：大部分中小私募，即管理规模在30亿以下的，基本上都处于这个状态。集权制意味着以核心人物为中心，集100%的投资决策权于一身。
集权制并不意味着不好，而是中小规模私募的最佳状态，逻辑也很简单，在规模不大的时候，就应该充分发挥核心人物的优势，何必为了团队而团队。
所以，评估中小私募，核心人物的背景、干劲足不足是最重要的因素。
- 集中制：当规模超过30亿的时候，团队的重要性和规模是呈正比的，一言堂的风险也会不断凸显出来。因为一个人即使再牛，认知、状态以及能操盘的规模都是有边界的，个人认知边界之外的机会或者风险，都需要依赖团队的力量补足。
评估规模超过30亿的私募，团队的成熟度至关重要，成熟度指的是团队人数、行业覆盖、从业背景、历史渊源等等。
优秀的集中制，必然是有一套严格有效的投决会制度、股票池制度、风控制度。核心人物依然是核心，但团队的成熟与否，决定了整体业绩的稳定性、应对市场波动的能力。
- 平台化：大部分私募的终极梦想，都是做平台，毕竟当甩手掌柜，让后浪服务前浪，名利双收，是大部分人的终极梦想。
但是，残酷的现实是，脱离实际硬做平台的，99%都失败了。黄老湿经常遇到一些不明就里的新生私募，一上来谈的就是如何如何打造大平台，如何如何吸引最优秀的基金经理来打江山分奖金，黄老湿表面是膜拜的，内心是呵呵的，实在忍住不的时候，会委婉的发一个灵魂之问：
“（你丫）凭什么？”
平台化为啥难做，除了与行业发展规律有关，与核心人物“如何有效的管理他人的、更重要的是自己的人性”关系更大。这个问题过于复杂，此文就不费笔墨了，如果读者感兴趣，黄老湿可以单独再开一个话题详细写写。
黄老湿看到的国内屈指可数能做好平台化的，都是企业文化、格局视野、行业影响力、激励机制等的集大成者。
如果遇到规模不到100亿的，上来和你说他是完善的平台化私募，心里多点“呵呵”吧。
第三：看合规和风控制度。
投研能力决定了私募能走多高，合规和风控决定了私募能走多远。
如果是长期投资，那么除了比收益，更重要的关注私募的合规风控制度。比如有没有投研的物理隔离，风控交易的独立性，仓位管理制度，止损制度等等。
黄老湿见过不少优秀主观私募，因为缺乏成熟的风控制度，优秀三五年，一次冒进，就把多年建立起来的口碑和美誉度伤害殆尽了。
所以，这里也奉劝主观私募大佬：不要总觉得个人如何牛，装逼遭雷劈，制度化的稳健才是王道。
第四：看激励机制。
这是大部分私募的阿珂硫斯之踵，因为在钱面前，是最考验人性的。
大部分私募的核心人物，历史辉煌，讲起宏观行业个股，滔滔不绝，指点江山，大佬光芒万丈，但一到利益分配时，却抠抠索索，秉承“团队都是靠我”的理念，自己吃肉，只让员工喝白开水。
激励机制不到位，没有开放心态的私募，即使一时风光，终归会众叛亲离，路越走越窄。
激励机制是黄老湿最为看重的一点，遇到小气的私募，不管牌子多大，也是不值得投资的。
第五：看资管情怀。
赚钱，还是情怀，这是拉开格局的一个核心因素。
坦白讲，资管机构是和钱打交道的行业，如果核心人物想赚钱，在监管虽然严但并不是面面俱到的市场，藏点私货赚点快钱那是太简单了，公募如此，私募更是如此。
管理客户的资金，如何能真正做到客户利益第一，与客户利益共绑定，除了制度和道德约束。内在的最大动力，就是资管情怀。
有资管情怀的私募，看的是长远，永远把客户利益摆在第一位。也有为中国资管行业发展贡献力量，为中国资本在全球范围内争斗定价权的远大抱负。
资管情怀是一个定性指标，不好评估，但从细节上，还是可以发现端倪。比如说：
1、 自营资金，基金经理个人收入资金，与资管资金，是如何绑定的，会不会跟投到产品，与资管共进退；
2、 所有产品业绩一致性如何。是不是存在只展示个别好的产品，其他产品业绩差异很大，且刻意回避的情况；
3、 对待团队是否大方开放，激励是否到位，是否重视团队的培养和成长；
4、 是否重视品牌建设，爱惜声誉；
5、 对资管行业的发展，中国资本与境外资本的竞争格局，有没有认知，有没有使命担当；
6、 市场出现巨大波动，或者产品亏损较大的时候，投研团队的状态以及应对。
讲资管情怀，可能有点太虚，这个没有标准答案，只能靠经验积累和圈子内的信息感知。
国内某自营资金雄厚的头部老牌私募，当年的辉煌和近几年的落寞，核心问题就不是出在能力上面，也不是格局层面，而是经历行业一系列事情之后，核心人物的资管情怀出了问题，当年雄心壮志为国而转资管，现在心灰意冷放马归南山。
资管行业是离人性最近的行业，写了这么多，也只是以偏概全。虽然这个行业鱼龙混杂，但好在渠道和客户都越来越成熟，也倒逼着资管行业机构化、品牌化的成熟。
写的太累了，就不总结了。
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