北京时间8月27日晚，美国杰克逊霍尔全球央行年会（Jackson Hole）拉开序幕，美联储主席鲍威尔发表了“货币政策框架评估”的视频讲话，受到全球市场的高度关注。

什么是Jackson Hole？

全球央行年会是由美国堪萨斯城联储主办的经济研讨会议，参与者主要是各国的央行人员，会议时间一年一次，举办地在美国怀俄明州的杰克逊霍尔，因此全球央行年会又叫做杰克逊霍尔全球央行年会。

自1978年以来，美国堪萨斯城联邦储备银行每年都会举办一次关于美国和世界经济面临的重要经济问题的专题讨论会。研讨会参与者包括来自世界各地的央行行长，财政部长，经济学者以及金融市场参与者。

市场密切关注全球央行年会进展，因为会议上的重量级人物的意外言论可能会在金融市场掀起巨浪。该年会并素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，对投资者来说更是经济的风向标。

由于新冠疫情的影响，主办方宣布本届年会将改为在线举办，这一全球顶级央行官员和经济学家的年度集会近40年来将首次不在怀俄明州的这一山区度假胜地举行。

堪萨斯城联储表示，将于8月27日至28日举办一次虚拟会议，会议主题是“展望未来十年：对货币政策的影响”（Navigating the Decade Ahead：Implications for Monetary Policy）。

堪萨斯城联储表示，参加此次虚拟会议的将包括国际央行行长、美联储官员、学者和一些私营部门经济学家，并将向公众直播。

美联储发布长期目标的修订声明，黄金上演“过山车”行情

美联储主席鲍威尔发表了主题为“货币政策框架评估”的讲话。成为全场焦点！

鲍威尔表示，美联储现在的通胀目标是2%，但暂时没有提供定义平均通胀率为2%的公式。另外，美联储希望通胀在一段时间内“平均”增长2％，即采用“灵活形式的平均通胀目标制”，允许通胀率“适度”高于2%，以抵消疲弱期的影响。

然而，他明确表示，美联储不会设定就业目标，但准备使用所有的工具来实现其最大就业和价格稳定的目标。他同时表示，如果通货膨胀上升到“高于目标水平”，美联储将“毫不犹豫地采取行动”。

针对2012年首次通过的“长期目标和货币政策战略声明”，周四美联储宣布对这一声明进行了修订，框架文件中比较重要的变化有：

在物价稳定方面，联邦公开市场委员会调整了其实现2%长期通胀目标的策略，指出其“寻求实现平均通胀率为2%的长期目标”。为此，修订后的声明指出，“在通胀持续低于2%的时期之后，适当的货币政策可能会在一段时间内以实现通胀在2%以上为目标。”

在最大就业方面，联邦公开市场委员会强调，最大就业是一个具有广泛基础和包容性的目标，并报告称，其政策决策将根据其“对最大水平就业不足的评估”作出；此前为“对最大水平的偏离程度”。

策略声明的更新承认了持续低利率环境给货币政策带来的挑战，在美国乃至世界各地，货币政策利率比以往更可能受到有效利率下限的限制。

鲍威尔认为，新的声明反映了美联储的观点，即“强劲的就业市场”不一定会导致不可接受的通货膨胀水平。美联储的新策略是“灵活形式的平均通胀目标制”。美联储将“高度关注”促进强劲的就业市场。

在鲍威尔讲话的影响下，国际金价再度上演“过山车”行情，现货黄金短线一度拉升近40美元/盎司，触及1976.65美元/盎司高点，但随后很快较日高回落近67美元/盎司，跌破1910美元/盎司。与此同时，美元指数短线下跌至92.41低点，但随后很快转而上涨，并刷新日高至93.34。分析人士表示，金价飙升后大幅回落的原因是鲍威尔释放的“鸽派”信号不及预期。

鲍威尔在会上发言结束后，多位重要的美联储官员也发表讲话或接受采访，捍卫此次“全员投票通过”的决定。其中，在今年拥有FOMC投票权的达拉斯联储主席卡普兰对“平均通胀目标”给出了具体解释，即美联储新版框架意味着物价可以“温和地”高于目标，可能意味着通胀率处于2.25%—2.50%之间。“但如果让通胀在3%的水平持续一年而不加息，我会感觉不舒服。”他补充道。

在他看来，“平均通胀目标”不是一个“刻板的公式”，也不是一个“承诺”。他认为通胀率可能会继续走低，所以愿意承担更多风险，对适度的通胀超过2%拥有更高承受力；随着劳动力市场恢复，必须对通胀上扬持开放态度。不过他也强调，美联储各种政策计划存在局限性，需要财政政策的配合。

同时，在2022年才有FOMC投票权、素来被称为“联储大鸽”的圣路易斯联储主席布拉德认为，美联储允许通胀在一段时间内超过2%，来弥补过去多年偏低的举动是“明智的”；鉴于美联储已经推出新策略，通胀预期应该有所上扬；美国若实现通胀目标，将对美联储的信誉具有重要意义。布拉德还称，美联储希望失业人口尽可能低，且不希望酝酿金融不稳定性。部分企业遭受新冠肺炎疫情的严重冲击，他们反弹的基础偏低。

周四，美国公布了一系列重磅经济数据。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得-31.7%，较上次的预估值向上修正1.2个百分点，这一修正主要反映了私人库存投资和个人消费成本的向上修正。 

同时，美国劳工部最新公布的数据显示，美国至8月22日当周初请失业金人数录得100.6万人，超过市场预期的100万人；美国至8月15日当周续请失业金人数录得1453.5万人，为连续三周下降后首次增加。

美国国家经济顾问库德洛表示，到目前为止经济复苏整体符合预期，预计第三季度经济将表现强劲，希望看到更多的企业重新开业，经济可以在没有更多刺激措施的情绪下继续复苏。

截至周四收盘，标普500指数上涨5.80点，涨幅0.17%，报3484.54点；纳斯达克指数收盘下跌35.70点，跌幅0.31%，报11629.34点；道琼斯指数收盘上涨160.40点，涨幅0.57%，报28492.27点。

金银

COMEX黄金围绕1950美元/盎司进行震荡整理已经有些日子了，行情有待突破。美联储主席鲍威尔周四的讲话可能成为市场的下一个主要推动因素，投资者关注的焦点将是，鲍威尔是否暗示美联储将把通胀目标调整为平均水平，这将使通胀率升至比美联储加息前更高的水平，这将进一步对美元不利。市场预计鲍威尔实际上将提前宣布货币政策框架的评估结果，即建议正式采用平均通胀目标制。美联储调整前瞻性指引并明确提出让通胀升至2%以上的做法或为贵金属价格提供支持。

能源化工

原油：周四（8月27日）上海原油价格收平。主力合约2010，以294.9元/桶收平。尽管近期油市基本面利多，但人民币持续走高，令国内原油相对弱势。美元兑离岸人民币创1月以来的逾七个月新低，EIA原油库存降幅超预期，打消市场对于库存下降放缓的疑虑。飓风劳拉已发展为四级强飓风，势将成为有史以来袭击美国墨西哥湾沿岸最严重的风暴之一。劳拉的目标直指美国能源业的心脏地带。墨西哥湾80％以上的石油产量，沿岸地区三分之一的炼油能力都已经停止运营。摩根士丹利分析师称，“劳拉”对墨西哥湾沿岸炼油厂的打击可能会持续数周。洪水和后勤损害很可能会带来最大的风险，而新冠疫情可能也意味着风暴带来的需求影响比平常更为严重。

沥青：8月25日14时，三峡船闸结束了运行以来的最长停航记录，在时隔7天6小时后恢复通行，长江航线运输通道将恢复通畅有助于华东炼厂沥青发运，华东价格承压将有所减弱，西南市场货源也将得到补充，因此下周华东、西南价格大概率稳定；北方地区，北方大部分地区降雨将继续减少，天气条件将更加适宜施工，终端需求也在9月份出现好转，但价格立即由跌转涨的可能性也有限，预计下周价格呈现弱稳态势；华南地区需求相对稳定，价格同样较高，预计下周价格仍然稳定。总体来看，下周市场将处于淡旺季转换的节点，市场心态可能有所好转，且原油市场没有大的利空，市场价格可能继续持稳，为后市积蓄力量。现货综述：截止到8月27日全国沥青均价为2750元/吨，环比下降18元/吨或0.66%。与上周相比，本周南方地区的降雨量有所减少，但需求还未出现非常明显的改善，北方地区的需求受到阶段性降雨影响较大。华南地区炼厂货源多销往广西、云贵地区，主营炼厂稳价。华东地区按需采购，库存有所增加，市场低价下跌50元/吨。三峡还未完全通航，发船受限，货船未到达重庆码头，西南地区货源继续紧张。华北地区需求偏弱，市场高价下跌50元/吨，前期合同支撑炼厂出货。山东地区降雨较多，施工暂缓，采购需求低迷。东北地区需求一般，市场主流价格下跌50元/吨。西北地区仍处于防控阶段，炼厂出货较少。

燃料油：下周来看，原油市场恐将承压，存在下行调整风险。据卓创测算，截至8月26日收盘，国内第4个工作日参考原油变化率为0.36%，对应汽柴油上调15元/吨，调价窗口为9月4日24时。消息面、政策面均无明显利好提振，短期柴油价格守稳为主，渣油下游刺激不足，采购意愿不多，预计下周渣油价格走势仍然承压。油浆下游采购依然放缓，炼厂库存压力尚可下，预计下周油浆价格呈现稳中微弱走势运行。

PTA：PTA供给端依旧存在宁波逸盛装置检修预期，虽然下周聚酯开工以及终端消费市场需求仍在缓慢恢复，PTA保持去库存周期。但是，市场对交割月现货流动性预期宽松，因此PTA市场缺乏利好推动，预估PTA现货价格或在3500-3550元/吨偏弱调整。

PE：本周PE石化企业生产负荷在92.45%，环比下降0.66个百分点。从产品结构来看，高压、低压注塑、低压薄膜、低压拉丝的生产比例环比上升，管材、低压中空以及线性的生产比例下降。库存方面，截止周四，石化合成树脂库存在58.5万吨，环比下降4万吨，同比下降14万吨，库存压力不大。港口库存方面，本周库存窄幅波动，高压库存偏低，进口料方面，本周整体进口量处于中等偏上水平，压力不大。下游需求表现难有大的改善，工厂追高意愿不高。下周正值月初，业者多持谨慎观望态度，预计市场或将延续高位整理态势，以LLDPE为例，主流价格预计在7300-7700元/吨。

PVC：整体来看，PVC现货基本面变化不大，但近期市场到货略有增加，并且贸易商反应出货不佳，社会库存去化或将受阻，但上游仍保持预售，并且刚需尚可，所以从供需面来看，现货矛盾不大，并未形成单边强势驱动；后期需求改善预期仍然存在，并且目前并未被证伪，所以仍是资金关注点，后期需要关注需求及社会库存变化。虽然本周期货拉涨，但下游追涨积极性较弱，期货跟涨略显乏力，所以市场短期持续性大幅拉涨缺乏支撑，下周PVC市场或仍将区间震荡为主。

PP：整体上看，聚丙烯现货基本面短期压力不大。虽生产端供应小幅增加，但产业链库存处在低位；需求端虽改善暂不明显，但刚需稳定，且存在继续改善预期。期货来看，因新投压力暂未体现，叠加商品情绪影响，短期或延续高位运行，对现货应仍有支撑，但亦要谨慎油价下行风险对盘面影响。综合预计，下周聚丙烯市场或延续偏强震荡运行，以以华东拉丝为例，预计价格运行区间7850-8150元/吨。加强月初石化销售策略及油价的关注。

农产品

天然橡胶：现货报价涨50至150。下游及终端需求好转，需求边际逐步改善；交割品少，仓单库存低位，09合约面临交割压力，因此多头资金表现活跃；国内外产区原料偏紧，新胶释放量不足，部分船货有所推迟。不过社会库存延续高位，除刚需外，市场以轮仓或换货为主，因此相应抑制价格反弹幅度。

豆粕：沿海豆粕价格2840-2950元/吨一线，跌10-20元/吨。USDA昨日宣布私人出口商向中国销售40万吨大豆，中国持续购买美豆，提振其价格继续上涨。同时，美国中西部最近炎热干燥的天气，市场担忧将削减大豆作物产量，亦利好美豆价格。不过，CONAB预计2020/21年度巴西大豆产量有望创下历史最高纪录至1.335亿吨，巴西新作大豆预期丰产。短线在中国积极采购及天气炒作的利好支撑下，美豆或偏强震荡运行。大豆到港量庞大，压榨量居高不下，而近两周豆粕成交及出货放缓，沿海豆粕库存继续回升，截止8月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量114.13万吨，周比增幅在10.66%，同比增加55.97%。油厂豆粕库存压力渐增，胀库现象加，仍积极催提，均抑制粕价。但近期美豆持续上涨提升进口成本，且养殖业逐步复苏，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求远超市场预期。而不少油厂8月的豆粕基本已销售完毕，未执行合同较多，挺价意愿较强，又限制粕价下跌空间。总的来看，多空博弈，预计短线仍窄幅震荡整理为主。但9月份随着美豆上市压力逐步显现，届时豆粕价格走势还有可能承压，对中期走势尚需谨慎看待。

菜粕：报价在2230-2330元/吨，跌10-20元/吨。大豆到港量庞大，压榨量居高不下，沿海豆粕库存继续回升，及受天气因素影响使得菜粕市场需求复苏受限，近期菜粕无成交量，但菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及油厂未执行合同多，或支持菜粕价，短线菜粕价格或窄幅震荡为主。

菜油：报价在8980-9080元/吨，波动10-50元/ 吨。后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油油厂主要执行合同为主，8月28日中储粮将继续采购1.9万吨菜油，沿海菜油库存仅21万吨，处于历年同期低位水平，支持菜油价格。但大豆到港庞大，油厂开机率维持超高水准，上周豆油库存增至126万吨周比增3%，影响菜油的消费。菜油货源仍紧张，预计短线或维持高位运行。

豆油：沿海一级豆油主流价格在6670-6800元/吨，大多较昨日涨40-80元/吨。随着美豆期价持续上涨并刷新2月初以来新高，不断抬升国内大豆的进口成本预期，且通胀预期下资金做多油脂市场的意愿仍较强，叠加部分交易商买油抛粕套利活跃，提振连豆油期价持续上涨并重新突破6500整数大关。未来两月进口大豆到港仍较庞大，目前沿海油厂进口大豆库存升至636万吨同比增18%，油厂开机率持续超高，豆油库存亦增至126万吨周比增3%，离美豆集中上市时间也越来越近，包装油备货也将在9月中旬前后基本结束，上述因素一定程度上将限制油脂行情上行高度，预计9月中上旬之前国内豆油行情整体震荡偏强运行。

棕榈油：沿海24度棕榈油报价地区价格在6050-6170元/吨，大多涨60-90元/吨。劳拉”升级为四级飓风影响原油生产，进一步提振原油行情，另外SPPOMA称马棕8月1-25日产量环比降1.3%，按此趋势8月产量或持平于7月上下，而船运调查机构数据显示马来棕油8月前25日出口量环比降幅收窄至14.3-16.4%，作为对比，前20天出口环比降18-21%，可见出口速度有所加快，略减轻月末库存回升压力，及印尼宣布拟于11月完成B40生物柴油项目研究消息也提振马盘连续反弹，且通胀预期下资金做多油脂市场的意愿仍较强，均带动油脂再度走强，且午后期现货涨幅扩大。但中美贸易代表会谈后同意继续推进落实贸易协议，后期中方将继续加大采购美豆，大豆到港庞大，沿海油厂大豆库存升至636万吨，同比增18%，油厂开机率持续超高，豆油库存增至126万吨周比增3%，美豆即将集中上市，或限制油脂行情上行空间，预计美豆集中上市及包装油备货结束之前，短线油脂或将保持震荡偏强态势。

白糖：白糖出厂均价为5395元/吨，上涨12元/吨。传统消费旺季高峰来临，糖价止跌反弹使得整个市场气氛变得活跃，在买涨不买跌的市场情绪下现货交投火爆，虽然远期的进口压力仍存，但双节消费全面启动使得短期需求更占据优势。

玉米：全国玉米均价为2258元/吨，较昨日下跌7元/吨。今日进行临储第十四拍，不仅成交价格下滑，成交率也自今年拍卖以来首次出来下滑。9月3号(下周四)的临储拍卖粮公告出台，投放402万吨，坐实了临储粮继续投放的事实，市场情绪受抑。另外，中国采购进口玉米力度加大，美国农业部(USDA)周二发布的报告称，私人出口商报告对中国售出408,000吨玉米，在2020/2021市场年度付运。同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，而市场终端采购节奏不佳，基本面压力或将逐步显现，短线玉米有高位下行的压力，关注北方粮源出库节奏及第8号台风“巴威”带来的影响。

棉花：中国棉花价格指数CC Index：12659，涨8。储备棉成交率100%。平均成交价格11966元/吨，较前一日下跌27元/吨，折3128价格13398元/吨，较前一日下跌6元/吨。配额内进口棉价格持稳。

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