贵金属反弹，桥水基金加仓黄金ETF

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昨日白天交易时段，国内期货市场收盘涨跌互现，贵金属板块继续走低，沪银主力2012合约跌超4%，沪金主力2012合约跌超1%，不过在夜间交易时段，前述两个合约止跌反弹，现货黄金则昨日一度涨超1%。

对于此前贵金属的弱势表现，期货贵金属研究员师橙认为，贵金属日前呈现较大幅下跌的情况下，美元、原油以及美股等品种未现相应的大幅波动，由此可判断出市场总体环境并未发生根本性的改变。

“不过可以发现，近期美债收益率的确在非农以及PPI等数据持续向好的情况下出现了较为明显的上升，并且黄金ETF持仓也于近3个交易日出现持续减持的情况。” 师橙表示，总体来看，美债收益率走高，此前的市场头寸获利了结或是回调的较为重要原因。

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“参考2008年次贷危机后美联储的行为可以发现，在CPI以及等PMI数据维持于相对健康的位置的3至4年后，美联储才逐步开始退出其量化宽松政策，而当下，部分经济数据仅仅只是刚刚出现好转的迹象，故此判断货币政策导向立刻便会出现变化为时尚早。”师橙认为，目前全球范围内低利率以及空前宽松的货币政策刺激并不会在短期内停止，因此中长期来看，贵金属仍然相对可期。

在国际市场上，投资者也对黄金持乐观的态度。桥水基金昨日向美国证监会（SEC）提交的持仓报告显示，桥水基金在二季度加仓了第二大重仓股SPDR Gold Trust黄金ETF，增持幅度高达34%。二季度末，该ETF占投资组合比例为15.34%，持仓价值超9亿美元，同时，桥水基金对第五大重仓股Ishare Gold　Trust（IAU）的增持比例也高达35%。高盛集团商品研究部门主管柯瑞也表示，持有黄金是对抗货币贬值的最佳对冲手段。

“投资者仍可尝试介入ETF等不带杠杆的品种进行交易，后市则需重点关注黄金ETF减持是否会继续，倘若出现较为明显的回升态势，那么也或许是下一次机会开启前的先兆。” 师橙表示，除ETF持仓情况以外，还需重点关注美债收益率的变化情况。

金瑞期货贵金属研究员杜飞则认为，美国二季度经济大幅下滑，经济恢复到前水平仍需时日，美债收益率仍将维持低位，而美联储货币政策将维持宽松，通胀回升的预期也将延续，因此经历本轮调整，贵金属或将重启下一轮涨势。“下一步投资者应当关注美国1万亿美元刺激方案，若顺利通过两党表决，美元指数将延续弱势，将刺激贵金属再次上涨。”

黑色

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螺纹钢：供给方面，预计本周钢铁产量仍在年内高位运行，即使部分钢材品种减产，力度也有限。需求方面，受到金融市场高位调整影响，本周投机性需求消退，下游采购积极性有所下降。总体来看，钢市供需弱平衡，且迫于高成本压力，商家不愿过低销售，短期钢价继续窄幅震荡。

铁矿石：今青岛港pb粉报价909元，上涨8元。远期供应与短期供应双双增加，港口库存或再次累库，进口矿现货供应压力持续减弱，但品种间的结构矛盾仍旧是值得关注的方向；而需求端，上周由于7月检修高炉复产，日均铁水产量窄幅向上，本周仍有计划与复产的高炉，预计铁水产量窄幅波动，维持高位，因此本周仍旧维持供需双旺的格局。但是近期由于期现价格涨幅较大，市场恐慌心理加剧，部分贸易商选择出货兑现利润，钢厂采购情绪转弱，在情绪导向下，可能会带来市场价格的回调。

动力煤：今现货556元/吨，持平，09升水16.8元。产地方面，除内蒙煤管票有序发放，近期新增一些大矿因安全原因暂时停产的消息，产地供应收紧价格止跌。港口方面，近期由于期货大幅拉涨，对市场情绪影响较多，部分卖方坚持挺价，报价虚高，但下游实际采购询价不多，没有迫切采购的动力，还盘压价偏低，整体上下游存较大分歧，另外从市场整体供需形势看，煤价暂无上涨支撑，多数市场参与者表示，市场炒作过多，现货还需理性看待，目前下水煤价格整体维持弱稳走势。

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焦煤：产地多数煤矿目前库存压力仍较强，下游焦企暂不急于补库，炼焦煤市场偏弱运行。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关车数增至700-800车，且随着蒙古司机可过夜，预计后面蒙煤通关量会继续增加，价格方面，口岸部分蒙5#原煤价格由830-840下调至820元/吨左右。进口澳煤方面，准一线资源成交价下探至中国到岸价106-109美金区间，较8月初成交下跌5-7美金左右。

焦炭：焦炭市场持稳运行，仍有焦企陆续提出涨价，但下游钢厂继续以观望为主，库存多保持在中高位水平，港口市场表现一般，并没有出现像以往市场接近拐点时港口大幅增库的现象，现港口成交及集港均以期现套为主，真正囤货待涨的较少，考虑目前焦炭供需处于相对平衡状态，短期市场预期仍以稳为主，仍需重点关注钢企利润变动及库存情况。

有色

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现货方面，根据长江有色网，铜上涨470元，铝上涨170元，锌上涨80元、铅下跌150元、锡下跌1000元，镍上涨1050元。

LME库存：铜库存减少700吨，至113875吨；铝库存减少5875吨，至1600525吨；铅库存增加1000吨，至118800吨；锌库存增加1075吨，至213825吨；锡库存增加10吨，至4170吨；镍库存增加1362吨，至237228吨。铝合金维持不变，至5880吨。

能源化工

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原油：周四（8月13日）上海原油价格下跌。主力合约2009，以282.7元/桶收盘，下跌1元，跌幅为0.35%。美元兑离岸人民币创逾五个月新低，人民币的走高令进口比例较高的国内原油表现弱于国际油价。EIA原油库存超预期下降，但石油输出国组织(OPEC)在一份月度报告中表示，今年全球石油需求将下降906万桶/日，一个月前预测的降幅为895万桶/日。此外，有关华盛顿的经济援助计划磋商陷入僵局的不确定性越来越大，这可能会令油价承压。美国能源信息署(EIA)周三称，随着炼油商增产和需求改善，上周美国原油、汽油和馏分油库存下降。EIA数据显示，上周美国燃料需求升至1937万桶/日，为3月以来最高。Price Futures Group高级能源分析师Phil Flynn表示，我们看到需求反弹，市场收紧的速度比人们想象的要快得多。原油库存上周减少450万桶，至5.141亿桶。美国原油日产量从上周的1100万桶降至1070万桶。EIA下调了对美国今年石油产量的一个关键预测，这也为油价提供了支撑。预计美国原油产量今年将下降99万桶/日，至1,126万桶/日，这一降幅大于上月预测的60万桶/日。

沥青：总体来看，在市场需求端出现明显的改善之前，即便主力炼厂稳价的可能性较大，但是市场成交小幅走低的可能性仍然存在。现货综述：截止到8月13日全国沥青均价为2774元/吨，环比下降7元/吨或0.25%。本周国内沥青市场整体表现一般。中石化、中石油大部分炼厂稳价。华北、山东地区成交气氛清淡，山东贸易商急于出货，市场主流成交价格下跌25元/吨。华东地区需求持续恢复中，炼厂出货平稳，受到山东地区的影响，价格推涨空间受限，市场主流价格周内平稳。西南地区货源得到补充，但需求受到降雨限制表现不佳，市场价在下跌150元/吨后有小幅回涨。华南地区降雨偏多出货受限，但炼厂无库存压力，价格稳健。东北地区正值雨季，需求一般，市场主流价格下跌75元/吨。西北地区继续受到公共卫生事件的影响，施工项目暂缓，出货受阻，价格持稳。

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燃料油：本周燃料油行情小幅上扬，燃料油均价3258元/吨，环比上涨29元/吨或0.9%。本周油价延续高位震荡，燃料油市场氛围表现温和向上。后市展望：截至8月12日收盘，国内第4个工作日参考原油变化率为1.09%，对应汽柴油上调40元/吨，调价窗口为8月21日24时。短期柴油行情上涨动能显阻，对渣油下游需求提振有限，市场供应维持偏紧下，预计下周渣油价格继续推涨的空间有限。油浆市场外采需求支撑明显，油浆下游深加工企业开工低位，按需采购为主，预计下周油浆价格仍有部分上调的空间。

PTA：今日PTA行情略跌，期现货买卖气氛平淡。下游聚酯产销整体低迷，下周部分PTA检修装置计划重启，但原油高位震荡且PTA加工费收窄， 一定程度上支撑PTA市价， 预计短期PTA行情下跌幅度有限。

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PE：当前PE石化企业生产负荷在91.63%，环比提升1.1个百分点，国内装置多正常运行，下周检修损失量仅在1.67万吨，虽然环比增加0.22万吨，但幅度有限。进口料方面，中下旬美国资源将集中到港，据悉部分伊朗货下周亦能靠港，市场整体供应压力仍存。库存方面，本周环比变动不大，但成交压力逐渐显现。截至周四石化合成树脂库存在69.5万吨，环比下滑0.5万吨，同比下降7.5万吨。综合来看，下周市场供应量延续增加趋势，但需求端改观力度有限，市场成交遇阻，预计下周市场价格维持偏弱震荡，以LLDPE为例，主流价格预计在7000-7200元/吨。

PVC：整体来看，PVC现货基本面变化不大，随着PVC检修企业减少，上游供应逐步平稳，需求端变化不大，刚需采购为主，社会库存略有增加趋势，短期基本面支撑中性略偏弱，但供需面暂无明显矛盾，参与者谨慎操作，若宏观面无其他明显驱动，预计短期市场上下空间均不大。

PP：下周来看，油价或继续高位震荡，成本面仍可支撑。基本面方面，前期检修装置陆续复产，国内产量环比持续增加中，但前沿标品供应宽松度一般。石化去库放缓，但库存尚在可控范围。下游刚需相对稳定，结构性支撑尚可。PP09弹性消退，短线区间震荡走势为主，对现货指引不强。总体上，聚丙烯现货供需矛盾尚未明显体现，但在新装置投产预期及需求力度暂不明朗的情况下，下游工厂备货心态谨慎，成交难放量。预计下周抗跌式弱调为主。以华东拉丝为例，预计拉丝价格运行区间7500-7750元/吨。

农产品

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天然橡胶：现货报价涨50至100。近期虽然保税货物出库略见好转，但一般贸易入库仍然较多，因此整体库存保持上涨趋势，社会供应依然宽松。需求端看，受轮胎出口市场见好，及涨价预期因素支撑，工厂开工率走高，对原料需求形成支撑。此外，国际油价走强，商品市场普遍受到支撑，橡胶在经历深跌后，也处于修复阶段。

豆粕：沿海豆粕价格2830-2940元/吨一线，涨20-40元/吨。豆粕需求远超市场预期。而不少油厂8月的豆粕基本已销售完毕，远月销售比例也高，执行合同为主，油厂仍有挺价意愿。但USDA确认美新豆将大丰收，上市压力将在9月份显现，交易商做多将较为谨慎。榨利丰厚吸引中国积极采购，第四季度月均到港也可能高达800万吨以上。原料充裕，大豆压榨量庞大，豆粕库存也止降明显回升，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量93.5万吨，周比增幅在8.70%，同比增加8.84%。油厂库存压力逐渐显现，部分油厂积极催提，广东尤其突出，也导致当地豆粕价格处于全国的低端，上述因素仍抑制粕价。总的来看，随着美豆及连粕反弹，短线豆粕现货价跟随迎来震荡温和反弹。后面走势来看，美豆出现天气问题的概率已经越来越小，基本面缺乏推动豆粕价格大涨的因素，但如果中美关系再出现更为紧张局面，后期豆粕价格仍有机会再回升，否则随着美豆上市压力逐步显现，豆粕价格走势还将承压。

菜粕：报价在2220-2320元/吨，涨10-30元/吨。菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及养殖业逐步复苏，油厂8月的豆粕基本已销售完毕，远月销售比例也高，执行合同为主，支持菜粕价。但8、9月大豆到港量庞大，第四季度月均到港也可能高达800万吨，油厂开机率仍超高，豆粕库存也止降明显回升，部分油厂积极催提，抑制粕价涨幅。预计菜粕价格或震荡偏强运行，不宜过分追高。

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菜油：报价在9040-9170元/吨，涨90-150元/吨。后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油油厂主要执行合同为主，今日中储粮竞价采购的6.7万吨菜油因起拍价8780附近全部流拍，而竞价销售43333吨菜油成交率达98%，沿海菜油库存仅20.3万吨，处于历年同期低位水平。但大豆到港庞大，油厂开机率维持超高水准，且菜油较豆油及棕榈油高出太多，买家采购谨慎。菜油货源仍紧张，预计短线或维持高位运行，成交则仍清淡。

豆油：沿海一级豆油主流价格在6570-6680元/吨，涨幅在210-280元/吨。市场再度传言国家将收储200万吨豆油，由两家中字头企业各执行100万吨，尽管该消息并无任何官方证实，一些业内人士也表示质疑，但空头回补和多头逢低吸纳推动昨晚油脂期货夜盘大涨，今日连豆油继续强劲领涨油脂市场。与此同时，近期油厂压榨超高背景下豆油增库存仍旧缓慢，说明需求仍较好，上周豆油商业库存小幅下降0.25%至124.28万吨，未执行合同则刷新历史纪录高位255万吨周比再增6%，棕油、菜油库存整体均处历史同期低位，叠加近来中下游中包装油需求尚可，食用油季节性需求旺季即将来临，这也利多豆油市场。总体来看，随着收储传言炒作再起，叠加国内豆油累库迟滞而中美关系紧张担忧难消，多重利多助力国内豆油行情经过前期一波回调之后，近日终于暂止跌回升。不过仍须留意的是，市场预期产地棕榈油8月大概率将增产，且出口转弱，数据显示马棕8月上旬出口环比降逾19%，及USDA确认美新豆将大获丰收，预计上市压力将在9月份显现，后期国内进口大豆到港仍较庞大情况下油厂开机率料将持续高企，基本面乏善可陈，新的炒作题材有限，目前油脂行情的上涨主要依赖于中美关系紧张担忧、通胀预期及收储传言，这就将导致行情波动可能较频繁。

棕榈油：沿海24度棕榈油报价地区价格在6080-6160元/吨，大多涨120-210元/吨。市场预期产地棕榈油8月大概率将增产，且出口转弱，数据显示马棕8月上旬出口环比降逾19%，及USDA确认美新豆将大获丰收，后期国内进口大豆到港仍较庞大情况下油厂开机率料将持续高企，目前油脂行情的上涨主要依赖于中美关系紧张担忧、通胀预期及收储传言，这就将导致行情波动可能较频繁。

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白糖：白糖出厂均价为5318元/吨，较昨日5330元/吨下跌12元。在9月上旬代加工企业将停机检修为新榨季压榨甜菜做准备，来自加工糖的供应压力将略有缓和，或对市场形成支撑。由于节日备货暂未集中启动，短期糖价可能仍维持窄幅波动为主，待生产供应和库存压力缓解，中期糖价仍存在上涨预期。

玉米：全国玉米均价为2278元/吨，较昨日持平。临储进行第十二拍，从当前拍卖看，内蒙古、吉林、辽宁溢价幅度继续缩水，市场情绪受抑，部分持续的看涨的贸易商心态松懈，拍卖粮出库节奏加快。山东地区进口玉米也陆续到港，今日潍坊港将停靠15000吨玉米散船，不过，东北仍有前期囤粮的大贸易商有惜售情绪，此外，部分地区由于降雨影响，今日早间待卸车辆降至600余辆左右，企业大多观望，今日现货大多稳。关注接下来的拍卖，若继续降温短线玉米仍有继续回调的压力。

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棉花：中国棉花价格指数CC Index：12406，涨7。配额内进口棉价格跌222。储备棉成交率100%。平均成交价格11685元/吨，较前一日下跌79元/吨，折3128价格12899元/吨，较前一日下跌245元/吨。USDA公布8月月度供需报告，上调美棉单产，调增全球棉花产量28万吨，调减消费27万吨，期末库存上调47万吨，报告利空市场。

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