RedstoneFX红石｜美联储可能提供更多刺激措施，黄金有更多增长空间

RedstoneFX红石——美联储可能提供更多刺激措施，黄金有更多增长空间

在投资者不确定的情况下，黄金往往会茁壮成长，因为投资者将黄色金属作为避风港。尽管市场存在高度不确定性，但由于美联储的刺激以及人们希望V型经济迅速复苏，股市已从3月的低点反弹。这种反弹并未阻止黄金的牛市继续下去，因为美国经济复苏可能会停滞，而美联储可能需要向金融市场提供更多支持。

在美国，Covid-19病例的增加导致许多州关闭了企业，并扭转了5月/ 6月在就业市场和消费方面的一些早期复苏。预计第二波Covid-19案件将在主要的经济报告（如工作和零售报告）中体现出来。如果是这样，经济数据的疲软可能会刺激更多的黄金需求。

同样，美国经济发展方向的不确定性可能促使美联储再次采取行动并提供更多刺激措施。由于美联储已经将利率下调至零下限，因此它将需要诉诸前瞻性指导和资产负债表相关政策。到5月底，美联储已经将其资产负债表扩大至创纪录的水平，超过7万亿美元。但是，美联储可能会转向不需要扩大资产负债表的政策。

在即将举行的联邦公开市场委员会会议上，如果经济下滑，美联储可能会暗示可能采取的新措施。它可能考虑的一种策略是收益曲线控制或YCC。这种将国债收益率定位在曲线后端的政策可能有助于降低短期和中期债券收益率。迄今为止，黄金已从与美联储的利率和量化宽松政策有关的低利率中受益。如果美联储暗示采取YCC政策，这可能会给金价带来不利影响，并将其推向新高。

如下图所示，长期债券收益率与黄金价格之间的负相关关系一直保持稳定和强劲。截至2020年7月，两者之间的线性相关性为-0.51，表明两者之间存在显着且稳固的关系。正如我过去指出的那样，在过去几年中，长期利率与金价之间的负相关关系在很大程度上保持稳定。

数据来源：FRED，黄金价格（左）和10年期国债收益率

至于美联储最大就业和价格稳定的双重任务，尽管美联储采取了所有宽松政策，但通胀率仍远低于2％。尽管失业率从4月份的14.7％下降至11.1％，但仍处于高位，并且随着更多州关闭其经济，短期内失业率可能会上升。这些经济条件为美联储提供了足够的空间来推出新的政策来应对美国经济的疲软。

据《经济学人》报道，一些报告表明中国对黄金的实物需求有所回升。但是，我认为黄金价格的主要驱动力不是对黄金的实物需求，而是投资者对黄金的需求。数据也支持该评估。一个快速浏览一下，在对珠宝和科技的黄金需求显示，2019年过来同期下降了每年5％，即使是黄金价格上涨了20％。相反，对黄金的投资需求同比增长了9％以上（见下图）。

数据来源：Gold.org，按部门计算的黄金需求（吨）。

此外，如下图所示，自2020年初以来，仅投资行业的需求同比增长了80％。

数据来源：Gold.org和作者的计算。各部门对黄金的需求逐年变化。

这些发现表明，即使亚洲对黄金的实物需求持续复苏，也不足以推动黄金价格上涨。

也可能给黄金带来不利影响的另一个因素是美元的贬值。过去，两者之间的线性相关性是强的和负的。在2018年和2019年，相关系数约为-0.6。但是，近几个月来，相关性减弱了，如下图所示。

数据来源：FRED和作者的计算。黄金和美元线性相关，在24个月内移动相关。

随着今年前几个月对美国资产的需求增加，美元走强。但是，这种相关性可能会再次变为负值，因为最近几周由于宽松的货币和财政政策以及经济疲软，美元一直在下跌。此外，如果美联储提供更多刺激甚至暗示这样做，可能会削弱美元，从而为金价提供更多支持。

因此，黄金的主要驱动力将仍然是投资者的需求以及长期利率和经济复苏的进展情况。对于可能的快速V形恢复的乐观态度在这一点上似乎过于乐观。如果美联储也担心美国经济的近期发展，则可能暗示随着经济状况的恶化，它可能在不久的将来采用新的政策。如果是这样，黄金多头可能会看到一些额外的收益。