波动性增加、不确定性上升和通货膨胀压力都利好黄金，长期投资者现在应该在其投资组合中持有一部分黄金。
在过去的几个月里，尽管通胀预期中值在新冠疫情的冲击中没有显示出明显的趋势，但受访者对通胀预期的不确定性和分歧显著增加。虽然短期通缩不可避免，但对于通缩将持续多久，受访者们存在分歧：一部分人认为，通胀预期可能在12个月内突然上升，而另一部分人则认为通缩将至少持续3年。
因此，从短期到中期来说，资产价格的动态和前景存在很大的分歧，这使得资产配置变得困难。实证研究发现，代理机构之间的分歧程度会导致多样化不足和储蓄增加。
这可以解释为什么机构投资者对市场的定位非常“悲观”，从而导致货币市场基金的总资产在2020年第一季度达到了4.3万亿美元的历史新高（图1），并且有可能在未来的几个季度中达到更高的水平（由于不确定性不断上升）。图1显示，经济政策不确定性指数最近几个月一直飙升至新高，在不久的将来，市场将以更高的波动性来定价。
图1，资料来源：Baker et al. (2016), Eikon Reuters, FRED
然而，从长远来看，有一种资产似乎赢得了投资者们的青睐：那就是黄金。图2显示了前5大央行资产随金价同比变化的情况，这是黄金具有长期潜力的例证。因此，如果出现货币持续贬值以避免长期通货紧缩的情况，黄金应该受通货膨胀的提振，继续创新高。
全球五大央行的年度资产变动从2019年3月的-1.3万亿美元逆转至6月的逾6万亿美元，导致黄金价格大幅上涨（从1300美元飙升至1800美元）。由于各国央行的资产负债表预计将在未来12至18个月达到最高水平，因此黄金在此期间持续攀升是十分合理的。
图2，资料来源: Eikon Reuters, RR calculations
一些投资者预计，黄金将代替“债券交易”（过去35年里最大的赢家）成为最大的赢家。目前，所有发达经济体的长期利率都已触及零界限，黄金在风险平价投资组合中的份额可能会有所增加，因为未来几年投资经理会用黄金取代部分债券配置。除了从长期通货膨胀对冲中获利，黄金有时也会从市场的冲击中受益。
如图3显示，在过去的两次抛售中，2018年第4季度和2020年第1季度黄金分别上涨了7.6%和3.6%，而股市则下跌14%和20%。此外，在过去30年里，黄金一直是高度动荡时期的最佳避险工具，如图3显示，当波动率指数在20以上时，黄金的月平均表现为80个基点。
图3，资料来源：Eikon Reuters, RR calculations
因此，如果投资者准备“消化”短期内不断上涨的价格波动，他们应该在投资组合中持有一些黄金作为长期投资。正如之前提到的，基于多种短期驱动因素（负收益债务、10年盈亏平衡的通货膨胀）的影响，金价在当前水平上被略微高估，而且未来几个月金价很容易受到实际收益率上升的影响。
图4显示了自1971年以来黄金相对于G10和一些新兴市场货币的年度表现。尽管多数格子呈绿色（暗示黄金相对于特定货币的表现是积极的），但黄金也曾出现过“红色”看跌期，这通常以实际收益率上升为标志。
图4，资料来源：Eikon Reuters
大多数投资者都认为，在当前大规模货币贬值的背景下，从长远来看，黄金将会再创新高。在3至5年内金价上涨的可能性比金价下跌的可能性高得多（上涨：90％，下跌：10％），而且如果通货膨胀预期开始突然升高，黄金价格实际上可能比预期中更早开始飙升。但是，由于实际利率的上升，黄金在未来12个月内可能会出现小幅盘整。
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
اترك رسالتك الآن