（FX123外汇导航 苏胜阳读财）
摘要：在2020年第一季度大幅上涨之后，随着全球金融市场试图恢复常态，USD / CAD在2020年第二季度一直持续下跌，许多与风险相关的外汇交叉交易，包括美元/加元，正试图重新建立其在2020年初的交易范围（在2020年第一季度末出现混乱之前）。
尽管美元/加元下跌，上行风险也在增加。虽然加元实力目前与股票表现紧密相关，但加拿大的贸易条件却遭受了严重的不利变化。
与美国相比，这种差异已经损害了加拿大的净利益（即使这两个国家都遭受了损失）。由于利率差已崩溃，因此在此关头短期内没有理由做空美元/加元。
我认为，美元/加元可能会进一步下跌，甚至可能跌至1.32，但潜在的巨大上升风险正在增加。尽管风险情绪和市场流动性风险已得到纠正，但世界仍处于与2020年初不同的位置，我相信外汇市场最终将需要反映这一点。
美元/加元货币对以加元表示美元的价值，在石油市场企稳和普遍恢复正风险情绪的支撑下下跌，这给美元带来了一些压力（世界储备货币；动荡时期的自然避风港）。
在大约一个月前发表的上一篇有关 USD / CAD的文章中，我预测由于这些因素，该货币对会发现一些下行压力。此后，价格从1.40左右跌至1.33的低点，然后升至目前的1.36。
下图说明了USD / CAD价格走势。
目前市场处于良好状态。尽管美元在三月份暴涨，但风险情绪和石油市场都崩溃了。石油是加拿大国内经济和出口的重要组成部分和关键组成部分，因此，最近的混乱极大地损害了加拿大货币。随着市场逐渐恢复正常，石油价格已经能够找到支撑，而市场流动性已经纠正了对美元的突然需求。 （这种需求源于该货币的避险属性，并作为对冲外国美元潜力的对冲工具，计价的债务螺旋式上升）。
随着美联储继续干预市场，美元已经结算，加元等货币能够获得支撑，我们可以看到，许多具有风险的外汇交叉（包括美元/加元）正在吸引到2020年第一季度的范围。
下图概述了美元/加元（即3月之前）的“混乱”交易范围。
从2020年初到3月初，USD / CAD的先前交易范围大约为1.2950至1.3450（如上所述）。在上面的图表中，我还同时包含了该范围的中点1.3200和上象限的中点1.3320。我们可以看到（最近曾短暂触及）1.3320的“上象限”中点，并且美元/加元能够在此水平找到一些支撑，从1.3320反弹至当前价格，接近1.36手柄。
交易区间的中点很有用，因为尽管短期价格行为通常难以解读（在短期交易区间中会出现很多随机性），但多周交易区间往往反映出市场对交易会的普遍看法特定时间段内货币的价值。鉴于市场总体上正在回到之前的区间，这表明这种情况下的风险情绪有所改善，因此我仍然相信短期内美元/加元会有下行空间。
但是，如果我们看一下西德克萨斯中质油（一种流行的北美石油价格基准），当前价格约为40美元/桶，而“崩溃前”交易区间的中点则接近55美元/桶。换句话说，尽管美元/加元已趋向于之前的交易区间（我在上一篇文章中确实提供了支持），但油价却无法以这种热情回升（见下图）。
由于该数据提供者的限制，下表中的数据并未说明我们在2020年4月看到的负价格。但是，通过查看近月的CL期货价格（NYMEX WTI轻质低硫原油期货），我们可以生成类似的图形来反映这些负价。
还要注意的是，在没有交易的周末之后，首次大幅下降（缺口）发生在2020年3月9日。之前的下跌是在2020年3月6日，之前的收盘价为41.05美元。我在上面的图表中用红线表示了这个水平，恰好与这些期货目前的交易价格一致（再次，仅查看当前的近月合同）。
这显然是一个相当象征性的水平。如果油价开始从这些价位跌破，加元可能会遭受重大打击（加拿大重要石油基准加拿大西部精选银行与更广为人知的WTI基准以及CL期货价格密切相关）。CL期货尚未突破该水平并显示出犹豫的事实应引起交易员的关注，即美元/加元目前在此时刻面临上行风险。鉴于美元/加元最近从1.3320反弹（如本文第二张图表所示），这种情况可能尤其如此。
还有一些微妙的迹象表明投资者仍然对事情持怀疑态度。例如，在2020年5月25日，《金融邮报》报道说：“由于投资者缺乏兴趣以及加拿大石油行业持续的不确定性，唯一允许投资者交易加拿大西部精选重油的交易所交易基金上周关闭了。” 一般投资者的不适可能会唤醒您内心的逆势。
然而，到目前为止，油价仍设法上涨，而加元总体上走强。直到最近，我们才见证了CAD的回落。下图说明了两者：CAD / USD（即USD / CAD，但倒置以关注CAD实力）和CL期货价格（彩色线，相对于最右边的y轴）。
石油市场和外汇市场通常都不容忽视。因此，也许（正如我在前一篇文章中所使用的）债券市场可能是真理的仲裁者。在下面的图表中，我们比较了美国（蓝色）和加拿大（红色）的10年期和2年期债券收益率之间的利差。债券市场通常由经验丰富的投资者进行交易，并且比股票市场（甚至通常是外汇市场）更具有信息性。
一般而言，美国和加拿大的这些收益率曲线指标（如上图所示）似乎已趋于稳定，美国继续保持加拿大点差的“领先”（陡峭程度约为50个基点，低于加拿大曲线上的25个基点）。虽然我们可以暗示这有利于美元/加元的上涨，但债券市场的投票在这两种方法中都不是很强劲，并且通常支持区间交易。
在下面的图表中，我们改为查看美元/加元两年期收益率差，这是一个短期指标。再一次，我们看到很少的运动。（我在下表中针对USD / CAD价格走势设置了点差。）
美元的上涨似乎确实是受到短期因素的推动。综上所述，我要说的是，美元/加元似乎正在滑向其先前的交易范围，以重新确立其先前的“公允价值”（在1.32至1.33范围内）。
但是，重要的是要记住，加元仍被视为商品货币，并且与石油市场的状况紧密相关。鉴于石油市场与我们在今年3月和4月所看到的混乱之前不在同一个地方，而是在一个较低的地方，因此现在很难以乐观地认为加长加元是合理的。美元/加元的风险开始逐渐上升。
这是一张标普500期货价格（代表美国股票表现和全球风险情绪的图表）和美元/加元倒置（红线）的图表。我们可以看到，该货币对继续相当强劲地追踪股票。
然而，这两个国家的贸易条件，特别是鉴于最近的石油市场困难，继续表明加拿大在经济上可能比美国遭受更大的打击（从这两个国家进出口的变化来看）。价格；请参见下文）。
（资料来源：贸易经济学）
最近的影响已对美国和加拿大造成了负面影响，但石油市场普遍萎靡不振在一段时间内给加元施加了压力（这一时期恰好与人们预期的美元/加元总体看涨时期相吻合）。因此，我认为在这一点上开始对CAD的潜力进行一些乐观是合适的。尽管目前股票和大宗商品货币紧密相连，但在某些时候，我相信它们将脱钩以更好地反映贸易方面的这些变化。
幸运的是，虽然不能得到保证，但在这种情况发生之前，我们很可能会收到债券市场的信号。留意短期收益率利差的有利变化，以及美国和加拿大的收益率曲线的陡度是否存在重大差异。就目前而言，我仍然谨慎看跌美元/加元，但仍意识到巨大的上行风险。
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